2026年8月份原油期货行情策略展望：地缘局势反复，油价区间振荡

——2026年8月份原油期货行情策略展望 海证期货研究所2026年7月31日 ➢供给端，目前供应端的焦点仍在美伊冲突上，不确定性较强，特朗普TACO，或反复在断供与不断供之间横跳，6月约有740万桶/天的石油及石油产品通过曼德海峡，霍尔木兹海峡和曼德海峡若双线封锁，则供应端压力大幅上升。其他海湾产油国在6月美伊短暂达成谅解备忘录的时间窗口加速出口原油，随着7月战火重燃，出口及供应均将受到影响。乌克兰频繁袭击俄罗斯能源设施，哈萨克斯坦腾吉兹产量已减半以上，从7月份的日均92.5万桶降至40.6万桶，哈萨克斯坦和俄罗斯供应均将下滑。EIA预计美国7月原油产量环比下降5万桶/天至1384万桶/日天，8月份进一步降至1381万桶/天。我们将2026年Q3原油供应预期下调2百万桶/天至102.14百万桶/天。 ➢需求端，美国汽油需求表现强劲，叠加消费者囤积行为，以及夏季需求，全球石油需求复苏中。美国炼厂产能利用率及加工量均处于偏高水平，国内主营炼厂利润及开工率有所上行，但独立炼厂开工率仍偏低，因高油价及断供风险。我们将2026Q3全球原油需求预期上调0.2百万桶/天至103.9百万桶/天。 ➢宏观面，美国6月非农数据低于市场预期，零售销售温和增长。6月能源价格回落带动通胀降温，美伊局势紧张再度抬升加息预期。美联储基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合预期，但3名政策制定者投票反对，主张将利率上调25个基点。 ➢库存端，美国原油及成品油库存低位，战略石油储备继续大幅下滑至低位。 2➢整体看来，8月，原油价格维持区间振荡，美伊之间不确定性较强，有继续谈判的可能，前期风险溢价回吐，但需警惕特朗普TACO，中期选举及通胀压力或难推动油价进一步走强，预计维持相对高位振荡，跨期套利及期权暂且观望。 3➢7月，原油价格大幅上行。6月中旬，美伊签署谅解备忘录，美国解除对伊朗制裁，霍尔木兹海峡恢复部分通航，原油价格大幅下跌，Brent原油价格7月初跌至70美元/桶附近。但美伊再次交火，特朗普取消谅解备忘录，恢复对伊朗制裁，伊朗关闭霍尔木兹海峡，胡塞武装对沙特实施海上航行禁令，曼德海峡通航担忧上行，油价大幅上涨，Brent09合约最高上冲至102美元/桶。在连续13晚打击伊朗后，美军未再宣布对伊朗发动空袭，地缘风险回落，油价下跌。但月底美国军方对伊朗进行空袭，油价再次反弹。 数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应：再次交火，解除对伊朗封锁仍是重回谈判的关键因素之一 ➢2026年6月，伊朗原油产量环比增加15.5万桶/天至244.1万桶/天。 ➢美国财政部官网7月7日发布文件，撤销与伊朗相关的通用许可证，将逐步终止2026年6月21日颁发的为期60天的通用许可，授权伊朗原油、石化产品和石油产品的生产、交付和销售，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间7月17日零点。 ➢胡塞武装称，对沙特实施海上封锁，是“封锁换封锁”行动的第一步。 二、供应：胡塞武装对沙特的红海禁令限制其出口 ➢6月，沙特原油产量环比下降9.9万桶/天至684.7万桶/天。在7月25日遭遇袭击后，沙特阿美于7月27日关闭了位于沙特阿拉伯的贾赞炼油厂，该厂每日原油处理能力为40万桶。此次袭击损坏了该电厂的整体煤气化联合循环（IGCC）系统和储罐区，沙特阿美预计将暂定于8月15日前完成修复并重启炼油厂。 ➢胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上航行禁令，对沙特油轮发动军事打击，在胡塞武装宣布要封锁沙特石油运输的前夕，沙特经由红海码头出口的原油量已创下历史新高。截至7月17日的一周内，沙特通过延布港两座码头出口原油规模达到创纪录的日均590万桶。随后截至7月20日的一周，出口量略降至日均550万桶。上述数据还包括运往吉赞地区的原油供应，以及供应沙特阿美炼厂和红海沿岸发电设施的原油。在胡塞武装袭击红海油轮后，沙特考虑将石油运输路线重新绕过非洲，不使用曼德海峡的替代方案。从地中海的埃及Sidi Kerir港装接石油。2025-09 二、供应：伊拉克原油供应有增加预期，同时需警惕地缘进一步蔓延 ➢6月，伊拉克原油产量环比增加44.5万桶/天至197万桶/天。伊拉克石油部长称，目前伊拉克原油生产能力达到480万桶/天。美国支持重启伊拉克-叙利亚输油管道，该管道将避开霍尔木兹海峡，把石油从伊拉克运往叙利亚，从而降低伊朗未来对全球能源供应的影响力。特朗普表示，美国将与伊拉克达成大量交易，并从伊拉克开采大量石油。 ➢伊拉克总理表示，伊拉克和伊朗的安全紧密相连，伊拉克不允许从其领土发起威胁伊朗的行动。沙特将袭击石油设施归咎于伊拉克，伊拉克对此进行否认，地缘风险依然存在。 二、供应：阿联酋大幅增加供应 ➢6月，阿联酋原油产量环比增加164.2万桶/天至380.9万桶/天。 ➢自美伊冲突爆发以来，阿联酋动用本国庞大船队、租用韩国Sinokor集团控制的更多船只，现运营全球最大规模的超大型油轮船队。其中许多船只以“影子”方式运营，关闭数字应答器以在未被察觉的情况下将原油运出波斯湾。Kpler和Vortexa初步船舶追踪数据显示，阿联酋在6月份将原油和凝析油的出口量提升至历史最高水平，约为370万桶/天，远高于中东冲突爆发前每天310万至330万桶的水平。阿联酋此前的出口峰值出现在2020年4月，达到344万桶/天，当时沙特与俄罗斯引爆了短暂的油价战。6月1日至29日期间，阿布扎比的原油装载量达到400万桶/天，超过了战前340万桶/天的水平。出口量也升至370万桶/天的历史高位，而今年前两个月的出口量为330万桶/天。 2026-01➢阿联酋阿布扎比国家石油公司（ADNOC）在最新一轮招标中，向亚洲炼油商及贸易公司溢价出售了至少1200万桶现货原油。该公司近期一直通过穿梭油轮，将原油悄然转运至阿曼湾的其他油轮，以维持出口。由于货物运输延迟和供应紧张，亚洲炼油商增加了对替代等级原油以及阿布扎比国家石油公司货物的采购。 二、供应：科威特产量回升 ➢6月，科威特原油产量环比增加87.9万桶/天至145.2万桶/天；委内瑞拉原油产量107万桶/天，环比持平。 ➢得益于生产设施的稳定运行以及输油管道可靠性的提升，非洲最大产油国尼日利亚6月原油产量升至六年多来的最高水平。尼日利亚6月原油日产量平均为156万桶，高于OPEC分配的150万桶日产配额，配额执行率达到104%。若包括不受OPEC配额限制的凝析油，尼日利亚6月石油总产量平均为173.5万桶/日，高于5月的170万桶/日，连续第四个月实现增长。6月原油产量为2020年4月以来最高水平，创74个月新高。各产油资产运营保持稳定，且没有发生重大输油管道中断，有助于维持生产连续性和原油外运。2026-01 二、供应：8月OPEC+继续维持增产18.8万桶/天，仍象征意义多于现实意义 ➢OPEC+将在8月份将石油产量配额提高18.8万桶/日，并将于2026年8月2日举行下次会议。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼调整产量，重申对市场稳定的承诺。 ➢此次增产，仍然是象征意义多于现实意义，OPEC+尤其是海湾国家，供应尚未恢复，但为后续增产提供空间。 二、供应：OPEC8月会议或将延续9月增产18.8万桶/日，至此年内不再调整 ➢6月，OPEC+原油产量（含前成员国阿联酋）为3628万桶/日，较5月增加约300万桶/日，主要得益于海湾产油国的增产，OPEC原油产量增加305.1万桶/日，至2200.2万桶/日。 ➢OPEC+在8月2日左右举行会议上或计划将9月份的产量配额提高18.8万桶/日，至此完成当前配额的上调阶段，今年暂无进一步上调的计划。尽管这是目前的计划，但可能会根据具体情况有所调整。 ➢6月，俄罗斯原油产量较5月增加12万桶/日至886万桶/日，比OPEC+设定的配额低91万桶/日。 ➢6月，哈萨克斯坦原油产量下降5万桶/日至190万桶/日。由于黑海码头油轮遭到袭击，里海管道联盟暂停了从哈萨克斯坦的石油运输，并停止接收来自哈萨克斯坦的石油，哈萨克斯坦的石油产量下滑。该国最大的油田腾吉兹产量已减半以上，从7月份的日均92.5万桶降至40.6万桶，哈萨克斯坦石油和天然气凝析油总产量从7月份的日均207万桶降至163万桶。 二、供应：美国原油产量高位，EIA预计7、8月份美国原油产量小幅下滑 ➢截至7月24日当周，美国原油产量1379.6万桶/天，较6月26日下降1.4万桶/天； ➢截至7月24日当周，美国原油活跃钻机450部，较6月26日增加10部。 ➢EIA预计美国7月原油产量平均为1384万桶/日，低于6月的1389万桶/日；8月平均产量预计进一步降至1381万桶/日。预计2026年美国原油产量为1378万桶/日，高于此前预测的1372万桶/日；预计2027年产量为1403万桶/日，低于此前预测的1415万桶/日。 ➢通航方面，霍尔木兹海峡石油流动的“七天截尾均值”在美伊再次交火下曾一度下滑至低于700万桶/日，暂停交货后，约有1300万桶/日石油离开海湾地区，STS目前转运量已接近敌对局势升级前的水平。 ➢保险方面，附加战争险保费已较几周前的1%至3%升至船舶船体价值的7.5%至10%。 14➢地缘方面，胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上航行禁令，6月约有740万桶/天的石油及石油产品通过曼德海峡，曼德海峡和霍尔木兹海峡面临双线封锁压力，替代方案或从地中海的埃及SidiKerir港装接石油。 资料来源：wind，公共资料整理，海证期货研究所 二、供应：6月霍尔木兹海峡恢复部分通航，但7月双海峡通航受阻 ➢美伊6月谅解备忘录促成霍尔木兹海峡开放，因霍尔木兹海峡的流动恢复，加之绕行该水道的贸易航线使用率提升，推动海湾国家（不包括阿曼）6月的出口量从650万桶/日回升至1610万桶/日，但仍比2月份水平低830万桶/日。随着美国解除对伊朗石油出口的限制并为非伊朗籍船舶提供安保支持，经海峡运输的石油量增加550万桶/日，达到820万桶/日；绕行该水道的管道出口量则增加100万桶/日，达790万桶/日，出口复苏部分得益于陆上及浮式储油设施库存的减少。 ➢但7月，美伊冲突再次升级，高盛数据显示，波斯湾原油流量已降至战前水平的41%；红海原油运输量减少超过300万桶/日，原因包括沙特通过苏伊士运河重新安排部分出口路线，以及俄罗斯大幅减少红海原油运输。 ➢伊朗已提议与阿曼就霍尔木兹海峡的临时航线进行谈判，若达成协议，该航线将取代目前的南北航道。阿曼方面表示，应设计一条50%由伊朗控制、50%由阿曼控制的航道。但伊朗认为，入海航道应完全由伊朗控制，出海航道的一部分也应由伊朗控制。15 二、供应：大幅下调原油供应预期 ➢目前供应端的焦点仍在美伊冲突上，不确定性较强，特朗普TACO，或反复在断供与不断供之间横跳，6月约有740万桶/天的石油及石油产品通过曼德海峡，霍尔木兹海峡和曼德海峡若双线封锁，则供应端压力大幅上升。其他海湾产油国在6月美伊短暂达成谅解备忘录的时间窗口加速出口原油，随着7月战火重燃，出口及供应均将受到影响。乌克兰频繁袭击俄罗斯能源设施，哈萨克斯坦腾吉兹产量已减半以上，从7月份的日均92.5万桶降至40.6万桶，哈萨克斯坦和俄罗斯供应均将下滑。EIA预计美国7月原油产量环比下降5万桶/天至1384万桶/日天，8月份进一步降至1381万桶/天。我们将2026年Q3原油供应预期下调2百万桶/天至102.14百万桶/天。 ➢截 至7月30日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解47.92美元/桶，HO对WTI裂解89.83美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解87.65美元/桶。 ➢6月，美国炼油厂加工量17.28百万桶/天，环比增加0.34百万桶/天，同比下降0.08百万桶/天；欧洲十六国炼油厂加工量9.59百万桶/天，环比增加0.24百万桶/天，同比增加0.37百万桶/天。 ➢截至7月24日当周，美国炼油厂产能利用率为9