2026年2月份原油期货行情策略展望：伊朗地缘再起波澜，假期不确定性较大

——2026年2月份原油期货行情策略展望 海证期货研究所2026年1月30日 原油核心观点 ➢宏观面，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐。FOMC声明中，上调了对经济活动的评估，称其以稳健速度扩张，就业市场已显现出一些企稳迹象，预计关税通胀今年年中见顶。此次议息会议后，市场仍预计美联储今年年内将降息两次，且年内的首次降息或在二季度。 ➢需求端，美国炼厂加工需求尚可，欧洲炼厂加工需求偏低，国内原油进口量较高，加工需求中性。三大机构对于全球原油需求预期调整不一致，EIA下调2026年全球原油需求预期，OPEC维持预期不变，IEA上调预期。关税后经济环境趋于稳定，我们将2026Q1全球原油需求预期上调0.1百万桶/天至103.4百万桶/天。 ➢供给端，由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，EIA预计美国原油产量将会减少，2025年1360万桶/天见顶，2026年降幅小于1%。12月，OPEC原油产量2856.4万桶/天，环比增加10.5万桶/天，EIA预计2026年全球液体燃料产量的增长由OPEC+的原油产量增长驱动，OPEC+闲置产能依然充裕。地缘方面，委内瑞拉事件对供应影响较小，伊朗不确定性较大，且需警惕行情反复。我们将2026年Q1全球原油总供应预期小幅下调0.2百万桶/天至107.03百万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油库存不高，汽油库存偏高，SPR持续补库。 2➢整体看来，2月，原油价格预计在地缘推动下冲高后回落。从原油基本面来看，虽小幅下调供应预期，小幅上调需求预期，但供需过剩预期不变，油价上方仍然承压。伊朗地缘局势不确定性较大，回溯2025年6月，若地缘风险消退，则原油溢价将快速回吐。且2月国内节假日，外盘原油波动，内盘原油休市，建议观望为主，警惕地缘风险回落。跨期套利暂且观望；期权暂且观望。 ➢1月原油价格低位反弹，大幅上涨。1月3日，美国抓获委内瑞拉总统马杜罗，但市场担忧未来委内瑞拉原油供应增加，且当前委内瑞拉原油供应处于低位，影响较小。伊朗爆发致命抗议活动，美国和伊朗互相警告，美国持续加强在中东地区的军事部署，地缘风险大幅上行，油价大幅上涨，叠加美国冬季风暴以及哈萨克斯坦Tengiz油田动力装置火灾，Brent主力从1月8日开盘60.29美元/桶不断上冲至70美元/桶上方。 ➢12月，季调后非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人，前值由6.4万人修正为5.6万人；失业率4.4%，低于预期的4.50%，前值由4.60%修正为4.5%。12月平均每小时工资月率录得0.3%，持平预期，前值由0.10%修正为0.2%；美国10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人。若剔除疫情年份，此次12月非农数据为2010年至2019年经济扩张期以来最弱的年度表现，市场仍然预计2026年剩余时间里还会再降息两次。 ➢11月，美国零售销售额环比增长0.6%，此前10月份的降幅向下修正为-0.1%。受汽车销量反弹和假日购物季强劲增长的推动，增幅超预期，剔除汽车销售额后，核心零售销售额增长0.5%。 ➢1月，美国密歇根大学消费者信心指数56.4，低位小幅上升。 ➢1月，美国标普全球制造业PMI为51.9，环比上升0.1。 ➢1月，欧元区制造业PMI为49.4，德国为48.7，法国为51。 ➢12月，美国CPI同比上涨2.7%，与11月持平，符合市场预期；核心CPI同比2.6%，与11月持平，低于市场预期。 ➢美国CPI报告增强了市场对通胀正在降温的信心，物价上涨速度正在向美联储2%目标回落，但水平仍然偏高。 二、宏观角度：美联储1月维持利率不变 美元指数和人民币汇率 ➢1月29日，美联储议息会议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐。FOMC声明中，上调了对经济活动的评估，称其以稳健速度扩张，就业市场已显现出一些企稳迹象，预计关税通胀今年年中见顶。此次议息会议后，市场仍预计美联储今年年内将降息两次，且年内的首次降息或在二季度。 ➢截 至1月29日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解15.86美元/桶，HO对WTI裂解38.90美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解26.34美元/桶。 ➢12月，美国炼油厂加工量14.54百万桶/天，环比增加0.56百万桶/天，同比增加0.12百万桶/天；欧洲十六国炼油厂加工量8.67百万桶/天，环比增加0.23百万桶/天，同比下降0.1百万桶/天。 ➢截至1月23日当周，美国炼油厂产能利用率为90.9%，美国炼厂加工需求季节性下滑，同比仍偏高。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢12月，国内原油进口量5597万吨，环比增加508万吨，同比增加813万吨；原油加工量6245.9万 吨，环 比 增加163.3万吨，同比增加5%。山东地炼成品油利润中性，国内原油进口量偏高、加工量以及地炼开工率中性。 资料来源：wind，钢联，海证期货研究所 ➢EIA在其最新1月STEO中，将2026年全球原油需求增速下调10万桶/天至113万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调35万桶/天至10482万桶/天。 ➢OPEC在其最新1月月报中，将2026年全球原油需求增速维持在140万桶/天不变，将2026年全球原油需求预期维持在10650万桶/天不变。 资料来源：EIA，海证期货研究所12➢IEA在其最新1月月报中，将2026年全球原油需求增速上调10万桶/天至100万桶/天，将2026年全球原油需求预期上调20万桶/天至10500万桶/天。 ➢美国炼厂加工需求尚可，欧洲炼厂加工需求偏低，国内原油进口量较高，加工需求中性。三大机构对于全球原油需求预期调整不一致，EIA下调2026年全球原油需求预期，OPEC维持预期不变，IEA上调 预 期。关 税 后 经 济 环 境 趋 于 稳 定，我 们 将2026Q1全球原油需求预期上调0.1百万桶/天至103.4百万桶/天。 ➢截至1月23日当周，美国原油产量1369.6万桶/天，环比下降3.6万桶/天；严重冬季风暴横扫全美、令能源基础设施和电网承压，美国石油生产商在1月24-25日损失的产量最高达200万桶/天，约占全国产量的15%。由于极端低温和电力中断，多家炼油厂已减产或完全停工，导致原油进口与出口受到显著限制，同时原油加工量急剧下降。如果这种天气持续下去，寒冷天气可能会导致美国的石油库存在未来几周内大幅下降。受寒冷天气影响，美国墨西哥湾沿岸港口的原油和液化天然气出口量周日降至零。随着港口重新开放，1月26日出口反弹，流量高于季节性标准。此次冬季风暴造成的产量损失及其他影响预计较为短暂。截至1月23日当周，美国原油活跃钻机411部，环比增加1部。 ➢EIA最新1月短期能源展望报告，在2025年达到1360万桶/日的年度纪录后，美国原油产量在预测期内将会下降，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2%。随着油价持续走低，预计由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，原油产量将会减少。14 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢12月，OPEC原油产量2856.4万桶/天，环比增加10.5万桶/天，同比增加187.4万桶/天；OPEC+原油总产量为4283万桶/天，较11月份减少23.8万桶/天，俄罗斯低于计划27万桶/天，哈萨克斯坦高于计划8万桶/天。 ➢OPEC在1月月报中，将2026年非OPEC供应增长预测维持在63万桶/日，预测2027年非OPEC供应增长为61万桶/日。EIA在1月STEO中，预计2026年全球液体燃料产量的增长由OPEC+的原油产量增长驱动，而2027年的产量增长则由OPEC+以外的国家驱动，主要集中在南美洲。15 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢沙特将2月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）连续第三个月下调，设定为较阿曼/迪拜均价升水0.30美元/桶，低于1月的升水0.60美元/桶；将2月销往地中海市场的阿拉伯轻质原油OSP设定为较ICE布伦特原油每桶贴水0.55美元，较上月的贴水0.15美元进一步扩大；将销往西北欧的阿拉伯轻质原油OSP下调40美分至较ICE布伦特贴水0.35美元；将2月面向美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油均价升水2.20美元/桶。 资料来源：wind，海证期货研究所 四、供应角度：OPEC+闲置产能充裕 ➢随着OPEC+逐步增产，闲置产能下滑，但仍然较为充裕，以12月产量为基准，沙特闲置产能高达2.4百万桶/天，阿联酋闲置产能也高达0.6百万桶/天，科威特和伊拉克闲置产能分别为0.3、0.5百万桶/天。 ➢2025年12月，伊朗原油产量318.7万桶/天，环比下降0.1万桶/天。 ➢美国财政部外国资产控制办公室OFAC对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络。特朗普警告伊朗要么达成核协议，要么面临军事打击，美国军舰已已派往该地区，地缘局势不断升温。IEA在1月月报中指出，充足的全球石油供应正在缓解人们对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯石油生产及出口面临地缘政治风险的担忧。目前评估委内瑞拉和伊朗近期事态发展对供应的长期影响为时过早，因此基本维持原有预测不变。18 资料来源：公开信息整理，wind，海证期货研究所 ➢12月，俄罗斯原油供应量增加55万桶/天至960万桶/天，总出口量增加62万桶/天。 ➢1月14日，OFAC将卢克石油公司国际资产的谈判期限延长至2月28日。 ➢欧盟新出台的限制措施将于1月21日生效，禁止进口源自俄罗斯原油的成品油，这迫使采购方必须加强对成品油来源的尽职调查。 ➢美国1月3日对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。前期美国拦截委内瑞拉油轮，原油市场对此已计价。委内瑞拉移交5000万桶受制裁的石油，并按市场价格出售，这5000万桶石油仅是第一批，销售将无限期持续。作为协议的一部分，美国的制裁将被削减。另外，美国要求大型油企投资委内瑞拉，市场预计原油产量或将增加。 ➢2025年12月，委内瑞拉原油产量89.6万桶/天，占全球原油消费量不足1%。 ➢由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，EIA预计美国原油产量将会减少，2025年1360万桶/天见顶，2026年降幅小于1%。12月，OPEC原油产量2856.4万桶/天，环比增加10.5万桶/天，EIA预计2026年全球液体燃料产量的增长由OPEC+的原油产量增长驱动，OPEC+闲置产能依然充裕。地缘方面，委内瑞拉事件对供应影响较小，伊朗不确定性较大，且需警惕行情反复。我们将2026年Q1全球原油总供应预期小幅下调0.2百万桶/天至107.03百万桶/天。 ➢截至1月29日，原油总仓单346.4万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中油大连保税118.2万桶、中油大连国际26.3万桶、中油广西国际99.2万桶。 ➢截至1月29日，Brent首行和次行价差为1.12美元/桶；WTI首行和次行价差为0.41美元/桶；SC首行和次行价差为-1.4元/桶。 ➢2月，原油价格预计在地缘推动下冲高后回落。从原油基本面来看，虽小幅下调供应预期，小幅上调需求预期，但供需过剩预期不变，油价上方仍然承压。伊朗地缘局势不确定性较大，回溯2025年6月，若地缘风险消退，则原油溢价将快速回吐。且2月国内节假日，外盘原油波动，内盘原油休市，建议观望为主，警惕地缘风险回落。 ➢跨期套利：暂且观望； ➢期权：暂且观望。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中