2026年2月份沥青期货行情策略展望：地缘及成本带动走强，春节假期不确定性大

——2026年2月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2026年1月30日 ➢供应端：沥青产能暂无变化，维持在7921万吨，2月，中石油、中石化、中海油、地炼环比分别+2.05、-4.3、-2.5、+4.2万吨至33.25、40.7、19.5、116万吨，总排产量环比下降0.55万吨至209.45万吨，同比2025年2月实际产量增加12.91万吨，增幅6.57%。中油高富、温州中油及广西石化2月沥青继续停产，云南石化有2万吨沥青出货计划；上海石化及扬子石化均未有沥青排产计划，镇海、金陵及广州石化生产平稳，茂名石化2月沥青排产量缩减至1万吨左右；中海泰州沥青产量缩减2万吨；岚桥石化、中化泉州沥青有复产计划，个别地炼因原料供应受限，多数地炼2月原料供应稳定，生产沥青利润尚可，部分炼厂交付前期合同，沥青生产稳定。我们预计，国内沥青2月总供应将环比下降6.22%至234.45万吨。 ➢需求端：2月，随着气温逐渐下降，叠加春节假期，沥青需求季节性下滑至年内低位。东北中下游观望待市，西北疆内冬储尚可，疆外受资金影响，冬储一般。除华南需求尚可外，其余地区赶工需求也较为一般。我们预计2月沥青总需求将环比下降12.82%至245.2万吨。 ➢库存端：1月炼厂沥青小幅去库，社会库缓慢累库。我们预计，2月沥青或将累库。 2➢整体来看，2月，沥青供需双降，预计累库为主，沥青在地缘及成本推动下大幅走强，需警惕冲高回落风险，节假日外盘不确定性较大，建议观望；跨品种套利暂且观望；关注期现正套，跨期套利暂且观望；产业客户可考虑累沽提前锁定利润。 沥青及原油价格走势 ➢1月，沥青价格大幅上涨。1月3日，美国抓获委内瑞拉总统马杜罗，市场担忧原料供应，现货价格上涨，节后沥青盘面高开150元/吨，随后市场担忧缓解，叠加需求淡季，沥青价格振荡，偏高裂解稍有回落。随着原油价格在伊朗局势推动下进一步上涨，沥青成本获得支撑，盘面价格在下旬继续大幅上涨。 ➢12月，国内沥青装置产能为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨，沥青新增及淘汰产能暂无变化。 ➢12月，国内沥青产量242.97万吨，环比下降0.21万吨，同比增加20.78万吨；国内沥青开工率为36.81%，环比下降0.03个百分点，同比增加3.96个百分点。 二、供给端：沥青生产毛利偏高 ➢截至1月30日当周，沥青毛利130元/吨（-88），沥青生产成本3046元/吨（+149），国内稀释沥青港口库存84万吨（+40），山东稀释沥青港口库存上升，持续关注委内瑞拉原油供应，沥青当前估值偏高。 ➢山东胜星常减压装置2月2日转产渣油，正常生产时日产4500-5500吨； ➢新疆克拉玛依石化日产降至1800-1900吨，2月沥青计划排产在5.5万吨左右；➢大连西太沥青产能50万吨，计划春节后复产沥青，具体时间及排产计划待定。 二、供给端：沥青开工率周环比下跌1.95个百分点至31.67% ➢从百川2月排产数据来看，中石油环比增加2.05万吨至33.25万吨；中石化环比下降4.3万吨至40.7万吨；中海油环比下降2.5万吨至19.5万吨；地炼环比增加4.2万吨至116万吨；总排产量环比下降0.55万吨至209.45万吨，环比降幅0.26%，同比2025年2月实际产量增加12.91万吨，增幅6.57%。中油高富、温州中油及广西石化2月沥青继续停产，其他炼厂生产平稳，云南石化有2万吨沥青出货计划；上海石化及扬子石化均未有沥青排产计划，镇海、金陵及广州石化生产平稳，茂名石化自1月下旬起浆态床装置启动，2月沥青排产量缩减至1万吨左右；中海泰州因加工原料减少，沥青产量缩减2万吨，其他炼厂生产平稳；个别炼厂因原料供应受限，多数时间将以生产渣油为主，岚桥石化、中化泉州沥青有复产计划，多数地炼2月原料供应稳定，生产沥青利润尚可，部分炼厂交付前期合同，沥青生产稳定。资料来源：百川资讯，海证期货研究所14 二、供给端：进口沥青边际影响量不大 ➢12月，国内沥青进口38.30吨，环比下降5.47万吨，同比增加16.96万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度9.55%，环比增加0.16个百分点，同比增加0.32个百分点。沥青进口资源边际影响并不大。 ➢沥青产能暂无变化，维持在7921万吨，2月，中石油、中石化、中海油、地炼环比分别+2.05、-4.3、-2.5、+4.2万吨至33.25、40.7、19.5、116万吨，总排产量环比下降0.55万吨至209.45万吨，同比2025年2月实际产量增加12.91万吨，增幅6.57%。中油高富、温州中油及广西石化2月沥青继续停产，云南石化有2万吨沥青出货计划；上海石化及扬子石化均未有沥青排产计划，镇海、金陵及广州石化生产平稳，茂名石化2月沥青排产量缩减至1万吨左右；中海泰州沥青产量缩减2万吨；岚桥石化、中化泉州沥青有复产计划，个别地炼因原料供应受限，多数地炼2月原料供应稳定，生产沥青利润尚可，部分炼厂交付前期合同，沥青生产稳定。我们预计，国内沥青2月总供应将环比下降6.22%至234.45万吨。 三、需求端：沥青需求淡季 ➢11月，交通固定资产投资23281595万元，环比下降4.02%，同比下降5.74%；全国公路建设21539575万 元，环比下 降5.08%，同 比下 降4.50%。 ➢12月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量107台，环比增加28台，同比下降14台。 三、需求端：沥青出货量往年同期偏低水平，防水及改性开工率季节性下滑，同比尚可 ➢截至1月30日当周，国内沥青出货量21.45万吨，环比下降1.32万吨；道路改性沥青开工率14%，环比持平；防水卷材沥青开工率18%，环比下降2个百分点。 ➢12月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为185.16、33.20、13.7、36.68万吨，气温下降，叠加节假日来临，道路施工需求将逐渐下滑至年内低位。 ➢2月，随着气温逐渐下降，叠加春节假期，沥青需求季节性下滑至年内低位。东北中下游观望待市，西北疆内冬储尚可，疆外受资金影响，冬储一般。除华南需求尚可外，其余地区赶工需求也较为一般。我们预计2月沥青总需求将环比下降12.82%至245.2万吨。 ➢截 至1月30日当 周，国 内 沥 青 厂 家库 存86.06（-3.4）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为17.71（±0）、41.5（-1.2）、6（-1）、11.15（-0.75）、6（-0.5）、2.1（±0）、1.6（+0.05）万吨。 ➢截 至1月30日当 周，国 内 沥 青 社 会库 存147.42（+1.81）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别为5.89（+0.9）、80.72（+0.47）、18.40（-0.98）、4.06（+0.63）、16.53（+1.7）、13.70（-1.47）、8.12（+0.57）万吨。 ➢2月，沥青供需双降，炼厂按计划执行合同，东北冬储意愿一般，西北疆内冬储尚可，疆外一般，预计累库为主，沥青在地缘及成本推动下大幅走强，需警惕冲高回落风险，节假日外盘不确定性较大，建议观望； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：关注期现正套； ➢期权：产业客户可考虑累沽提前锁定利润。 六、套利及仓单：基差在盘面冲高带动下大幅下行，关注正套机会 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!