2024年2月份沥青期货行情策略展望：预期有待兑现，节日临近谨慎操作

——2024年2月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年1月26日 沥青核心观点 ➢供应端：12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，其中，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，未来暂未听闻有新产能投放。1月，国内沥青产量257.39万吨，国内沥青开工率为38.06%，受制于原材料偏紧以及需求淡季，沥青开工率季节性低位。2月，中石油排产环比18万吨；中石化49万吨；中海油17万吨；地炼99.89万吨，环比降幅24.21%；总排产量环比下降43.01万吨至183.89万吨，降幅18.96%，同比2023年1月实际产量下降6.27%，由于今年春节假期在2月份，从而排产量同环比均大幅下滑。沥青进口利润有所改善，部分中下游冬储进口沥青，考虑到进口量偏低，且进口依赖度下滑，预计边际影响量较小。预计2月沥青总供应量将季节性大幅下滑，边际减量在于国内排产。 ➢需求端：当前处于沥青需求淡季，华南地区存在节前赶工需求，其余地区需求基本停滞，中下游多按计划入库，随着节假日临近，需求将进一步走弱。关注节后复工复产以及需求预期兑现。 ➢库存端：沥青炼厂去库，资源转移至社会库，社会库持续累库。 2➢整体来看，2月，沥青供需双弱，前期沥青估值已修复至中性水平，价格跟随原油振荡运行为主；BU2402、BU2403期现无风险套利持有，BU2404、BU2405期现套利观望；月间套利BU2402-2403、BU2403-2404正套均可关注，BU2404-2405、BU2405-2406套利暂且观望，注意风险控制。 一、沥青市场行情回顾 沥青及原油价格走势 ➢1月，沥青价格跟随原油波动，重心上移。前期沥青裂解得到修复，低位回升至居中水平，近期在交投氛围不重的情况下，沥青裂解盘整，绝对价格跟随原油波动。原油价格在上旬因为宏观预期的打压而表现偏弱，沥青价格跟随振荡下行，然而，成本端支撑使其走势略强于原油。中下旬，原油价格在美国寒潮和红海危机的推动下，振荡上行，沥青价格跟随上涨，整体重心小幅上移。 ➢12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，同比增加918万吨；11月，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，12月，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，总计产能将新增180万吨，暂未听闻未来有新增产能。 ➢12月，国内沥青产量257.39万吨，环比下降14.25万吨，同比增加21.72万吨；国内沥青开工率为38.06%，环比下降3.01个百分点，同比下降1.23个百分点。 二、供给端：沥青现货利润偏低 ➢截至1月26日当周，沥青毛利-166元/吨（-64），沥青生产成本3676元/吨（+24），国内稀释沥青港口库存85万吨，沥青现货生产利润持续偏低。 二、供给端：沥青盘面利润在经历大幅修复后，近期盘整，中性水平 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供给端：国内沥青开工率增加1.73个百分点至30.96% ➢截至1月26日当周，全国石油沥青装置开工率为30.96%（+1.73%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为28.44%（+7.5%）、35.72%（-2.1%）、47.73%（-6.95%）、32.93%（±0%）、37.07%（+5.21%）、18.1%（±0%）。 ➢山东地区的胜星石化2023年12月26日阶段性转产渣油，2024年1月18日复产沥青，今日恢复正常出货，沥青日产4000-5000吨左右；齐鲁石化一套350万吨/年常减压装置间歇生产沥青，重交沥青日产2200吨左右，1月22日转产复产沥青；华东地区的江苏新海石化300万吨/年常减压装置于2024年1月25日停产沥青，计划于1月30日复产，正常生产时日产4000吨；华南地区的珠海华峰一套100万吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，停产沥青，正常生产时日产700-1000吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇停产沥青，正常生产时日产2000-3000吨不等；东北地区的辽河石化一套120万吨常减压装置正常生产沥青，目前正常生产沥青，日产1000吨左右，2024年2月份计划排产3.6万吨；西北地区的新疆法康尼石化10万吨/年沥青产能装置于2024年1月22日停产冬休，零星出货，复产时间待定。资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所8 ➢从百川2月排产数据来看，中石油环比下降7.6万吨至18万吨；中石化环比下降3万吨至49万吨；中海油环比下降0.5万吨至17万吨；地炼环比下降31.91万吨至99.89万吨，降幅24.21%；总排产量环比下降43.01万吨至183.89万吨，降幅18.96%，同比2023年1月实际产量下降6.27%。相比于去年2月份来看，今年2月份存在春节假期，从而排产量同环比均大幅下滑。 二、供给端：沥青进口边际影响量较小 ➢12月，国内沥青进口12.88吨，环比下降10.49万吨，同比下降8.74万吨；进口依赖度7.59%，环比下降0.13个百分点，同比增加0.42个百分点。华东进口韩国沥青利润回升，华南进口新加坡沥青利润较去年有一定的改善，节后进口量或将有所增加。但进口量偏低，且进口依赖度下滑，预计边际影响量较小。进口利润的修复，使得部分中下游考虑进口沥青来进行冬储。 二、供给端：国内沥青总供应季节性下滑 ➢12月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比增加180万吨，其中，河南丰利石化新增100万吨沥青产能，山东源润石油化工新增80万吨沥青产能，未来暂未听闻有新产能投放。1月，国内沥青产量257.39万吨，国内沥青开工率为38.06%，受制于原材料偏紧以及需求淡季，沥青开工率季节性低位。2月，中石油排产环比18万吨；中石化49万吨；中海油17万吨；地炼99.89万吨，环比降幅24.21%；总排产量环比下降43.01万吨至183.89万吨，降幅18.96%，同比2023年1月实际产量下降6.27%，由于今年春节假期在2月份，从而排产量同环比均大幅下滑。沥青进口利润有所改善，部分中下游冬储进口沥青，考虑到进口量偏低，且进口依赖度下滑，预计边际影响量较小。整体来看，沥青总供应量将季节性大幅下滑，边际减量在于国内排产。资料来源：百川资讯，海证期货研究所 三、需求端：沥青需求淡季 ➢1月，地方债发行量2474.36亿元，环比增加518.49亿元，同比下降3960.57亿元。受限于资金不足，沥青刚性需求较为一般。 ➢11月，全国公路建设2432.89亿元，环比下降174.11亿元，同比下降13.1%。➢11月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量79台，环比减少15台，同比减少58台。资料来源：wind，海证期货研究所 三、需求端：节假日临近，赶工需求进入尾声，备货需求也在走弱 分地区来看： ➢山东：炼厂以交付前期合同为主，个别地炼限量发货情况略有缓解；➢华北：主力炼厂仍保持限量发货，较之前有所缓解，多数资源持续进入社会库，需求停滞，多数现货贸易商不急于出货；➢华东：终端年前赶工项目基本结束，中下游用户采购偏好低价资源，春节临近，刚需及备货收尾；➢东北：终端无实质用量，多数贸易商暂无采买计划，以入库前期冬储合同为主，继续入库河北及山东资源，近期部分炼厂限量发货，船燃及焦化市场表现尚可，部分炼厂出货较为顺畅；➢西北：备货需求偏弱，中下游用户采购积极性一般，部分中下游用户按计划入库前期合同，疆外少量中下游用户计划采购少量进口及东部地炼资源补充；➢华南：部分项目赶工平稳，大部分炼厂维持产销平衡，个别地炼前期合同执行完毕，暂不出货，临近春节，刚需逐渐减弱，中下游用户采购积极性降低，主力炼厂出货转淡；➢西南：刚需偏淡，终端项目零星赶工支撑贸易商出货，四川受天气影响，抑制终端项目动工以及汽运发货。 三、需求端：沥青需求季节性下滑 ➢截至1月26日当周，国内沥青出货量29.7万吨，环比下降3.65万吨；道路改性沥青开工率13.91%，环比增加1.64个百分点；防水卷材沥青开工率22%，环比下降1.42个百分点。 三、需求端：沥青总需求季节性下滑 ➢当前处于沥青需求淡季，华南地区存在节前赶工需求，其余地区需求基本停滞，中下游多按计划入库，随着节假日临近，需求将进一步走弱。关注节后复工复产以及需求预期兑现。 ➢截 至1月26日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存119.02（-2.94）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别 为5.83（-0.9）、83.24（-0.8）、4.1（+0.9）、10.94（-1.1）、10.63（-0.77）、3.2（±0）、1.08（-0.27）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 ➢截 至1月26日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存102.487（+6.67）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为7.96（+0.52）、51.41（+2.70）、10.53（+0.47）、2.97（+0.13）、10.24（+0.31）、16.69（+1.53）、2.68（+1.02）万吨。 四、库存端：沥青资源转移至社会库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 ➢2月，沥青计划排产大幅下滑，主要受春节假期所致，同时，需求也正在走弱，赶工需求进入尾声，供需双弱，前期沥青估值已修复至中性水平，沥青单边价格跟随原油振荡运行为主。➢2月，BU2402、BU2403期现无风险套利持有，BU2404、BU2405期 现 套 利 观 望 ； 月 间 套 利BU2402-2403、BU2403-2404正 套 均 可 关 注，BU2404-2405、BU2405-2406套利暂且观望，注意风险控制。 六、套利及仓单：远期曲线近端呈contango结构，月间套利BU2402-2403、BU2403-2404正套均可关注 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!