2024年3月份沥青期货行情策略展望：供应季节性回升，需求有待兑现

——2024年3月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年3月1日 沥青核心观点 ➢供应端：1月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工预计新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。1月，国内沥青产量209.61万吨，环比下降47.78万吨，同比增加24.22万吨；国内沥青开工率为30.99%，环比下降7.07个百分点，同比下降1.03个百分点。沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。从3月排产数据来看，总排产量环比增加37.41万吨至221.3万吨，增幅20.34%，同比2023年3月实际产量下降16.74%，地炼下降幅度较大，主要受到经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响。沥青进口利润有一定的改善，或将致使部分中下游小幅提高进口沥青的使用量，但沥青进口边际变动较小。沥青供应将在国内排产增加的情况下逐步回升。 ➢需求端：虽然当前需求仍然偏弱，但随着天气转暖，各区域将陆续复工复产，节日过后，交通运输也将恢复，出货情况预计有所改善。持续关注资金问题，以及各地项目启动，沥青需求季节性回升。 ➢库存端：沥青炼厂累库，资源转移至社会库，社会库持续累库。 2➢整体来看，3月，沥青供需均逐步回升，但各地终端项目有待启动，沥青裂解或将继续受到压制，油价以及稀释沥青对沥青价格有支撑，沥青或将跟随原油振荡运行。3月，BU2403期现正套持有；BU2404、BU2405、BU2406期现套利观望；可关注BU2403-2404正套，BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407正套机会暂且观望。 一、沥青市场行情回顾 ➢2月，沥青价格跟随原油波动，先跌后涨再下跌。春节前后，国内沥青刚性需求降至全年低位，炼厂在经济效益偏低和需求淡季的背景下，也将开工率降至低位，沥青供需双弱，弱势振荡运行。春节期间，外盘原油价格在地缘冲突的推动下大幅上行，沥青节后跳空高开，但基本面未有改善，沥青裂解下行，走势弱于原油。 ➢1月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工预计新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。 二、供给端：当前国内沥青产量季节性低位 ➢1月，国内沥青产量209.61万吨，环比下降47.78万吨，同比增加24.22万吨；国内沥青开工率为30.99%，环比下降7.07个百分点，同比下降1.03个百分点。 二、供给端：沥青生产毛利长期为负 ➢截至3月1日当周，沥青毛利-288元/吨（-5），沥青生产成本3798元/吨（-35），国内稀释沥青港口库存127.8万吨（+27.4），沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。 二、供给端：国内沥青开工率增加4.68个百分点至31.05% ➢截至3月1日当周，全国石油沥青装置开工率为31.05%（+4.68%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为25.57%（+8.75%）、44.12%（+2.52%）、47.69%（+12.17%）、33.72%（+0.79%）、25.43%（-9.04%）、18.12%（±0%）。 ➢山东地区的东明石化一套300万吨/年常减压装置于2月21日下午转产沥青，23日出成品，沥青日产4000吨，3月计划排产10万吨；胜星石化1月29日停产沥青，2月28日复产沥青，沥青日产3000-4000吨；华东地区的江苏新海一套300万吨/年常减压间歇生产，正常生产时沥青日产3000-4000吨，3月份预计排产5万吨左右，计划4月份检修，预计为期45天左右；温州中油2月23日点火，正常生产时沥青日产800-1000吨，3月份预计排产3万吨左右；华北地区的河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置2月26日复产沥青，日产2000吨左右，28日出成品，正常出货；河北鑫海沥青日产于2月28日下降至1万吨，月底集中提货；华南地区的中油高富150万吨/年和80万吨/年常减压装置2月22日点火，日产800-1000吨；广西北海和源100万吨/年装置，沥青产能36万吨/年，2月24日复产沥青，日产400-600吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇停产沥青，日产2000-3000吨，本轮共计生产1.8万吨左右；东北地区的辽宁宝来生物三套常减压装置，沥青产能200万吨，目前处于停产状态，3月暂无复产沥青计划，正常生产日产1000-2000吨；辽河石化一套120万吨常减压装置正常生产沥青，2月26日日产有所增加，至1500吨左右；西北地区的新疆美汇特80万吨/年常减压装置计划于3月初复产沥青，计划排产2万吨，预计生产15天左右后，炼厂将短期检修。8 ➢从百川3月排产数据来看，中石油环比增加11.3万吨至29.3万吨；中石化环比增加14万吨至63万吨；中海油环比下降2万吨至15万吨；地炼环比增加14.11万吨至114万吨；总排产量环比增加37.41万吨至221.3万吨，增幅20.34%，同比2023年3月实际产量下降16.74%。从同比数据来看，地炼下降幅度较大，我们认为，主要受到经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响。 二、供给端：沥青进口边际影响量较小 ➢12月，国内沥青进口12.88吨，环比下降10.49万吨，同比下降8.74万吨；进口依赖度7.59%，环比下降0.13个百分点，同比增加0.42个百分点。华东进口韩国沥青利润回升，华南进口新加坡沥青利润较去年有一定的改善，但沥青进口边际变动较小，进口利润的提高，或将致使部分中下游小幅提高进口沥青的使用量。 二、供给端：国内沥青总供应将季节性回升 ➢1月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工预计新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。1月，国内沥青产量209.61万吨，环比下降47.78万吨，同比增加24.22万吨；国内沥青开工率为30.99%，环比下降7.07个百分点，同比下降1.03个百分点。沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。从3月排产数据来看，总排产量环比增加37.41万吨至221.3万吨，增幅20.34%，同比2023年3月实际产量下降16.74%，地炼下降幅度较大，主要受到经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响。沥青进口利润有一定的改善，或将致使部分中下游小幅提高进口沥青的使用量，但沥青进口边际变动较小。整体来看，沥青供应将在国内排产增加的情况下逐步回升。资料来源：百川资讯，海证期货研究所 三、需求端：沥青需求有待兑现 ➢1月，地方债发行量5599.61亿元，环比增加1755.11亿元，同比下降161.77亿元。➢11月，全国公路建设2432.89亿元，环比下降174.11亿元，同比下降13.1%。➢1月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量58台，环比下降26台，同比下降7台。 三、需求端：各地沥青需求仍表现偏弱 分地区来看： ➢山东：上旬，春节假期，刚需及备货逐步减少，降雪天气，炼厂出货量明显缩减，少量沥青出货均以流向社会库为主；假期后，有价无市；下旬，中下游用户陆续复工，需求端持续不佳；月底，炼厂多催促贸易商提货； ➢华北：春节期间，终端施工及物流运输受限；节后，物流恢复缓慢，需求低迷，中下游用户提货积极性不高；下旬，降雨降雪天气，到期合同较多，主力炼厂催促提货；月底，合同基本交付完毕，贸易商出货放缓； ➢华东：春节前，终端项目逐渐停滞；春节过后，终端项目未完全恢复，市场交投清淡，降温降雨天气，抑制需求以及汽运发货，江苏炼厂资源部分发船运分流至其他地区，部分资源移库至周边社会库； ➢东北：上旬，多数贸易商暂无采买计划，以入库前期冬储合同为主，交通运输受阻，中下游用户陆续进入假期；假期期间，市场交投基本停滞；假期过后，终端需求仍处停滞状态，部分贸易商暂未恢复入库； ➢西北：受限于资金问题，中下游用户采购积极性不高； ➢华南：少量项目年前赶工，主力炼厂多执行前期合同，维持产销平衡；春节期间，终端需求降至全年低点，主力炼厂出货情况转淡，部分资源船运及火运至华南、华东及云贵；假期结束后，刚需恢复缓慢，中下游用户主流观望；➢西南：上旬，终端项目陆续停滞，中下游用户备货积极性一般；春节后，三峡北线船闸和葛洲坝一号船闸停航检修，部分贸易商提前备货；节后，需求缓慢释放。资料来源：百川资讯，海证期货研究所16 三、需求端：随着复工复产，沥青刚性需求逐渐季节性回升 ➢截至3月1日当周，国内沥青出货量27.37万吨，环比增加11.32万吨；道路改性沥青开工率8.18%，环比增加1.28个百分点；防水卷材沥青开工率18.5%，环比增加11.5个百分点。 三、需求端：沥青总需求将季节性回升 ➢虽然当前需求仍然偏弱，但随着天气转暖，各区域将陆续复工复产，节日过后，交通运输也将恢复，出货情况预计有所改善。持续关注资金问题，以及各地项目启动，沥青需求季节性回升。 ➢截至3月1日当周，国内沥青厂家库存138.3（+6.56）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为10.33（+0.8）、92.19（+2.09）、4.45（+1.4）、14.94（+1.8）、11.23（+0.53）、3.7（-0.1）、1.46（+0.04）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 ➢截 至3月1日当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存129.253（+4.74）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为9.82（+0.33）、66.83（+2.54）、11.02（+0.09）、3.75（+0.25）、12.83（+0.68）、20.19（+0.35）、4.81（+0.5）万吨。 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、供需平衡：3月沥青供需逐步回升，沥青跟随原油振荡运行 ➢3月，沥青供需均逐步回升，但各地终端项目有待启动，沥青裂解或将继续受到压制，油价以及稀释沥青对沥青价格有支撑，沥青或将跟随原油振荡运行。 ➢3月，BU2403期现正套持有；BU2404、BU2405、BU2406期现套利观望；可关注BU2403-2404正套，BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407正套机会暂且观望。 六、套利及仓单：沥青虚实比中性 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!