2024年6月份沥青期货行情策略展望：弱需求持续，沥青暂无交易亮点

——2024年6月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年5月31日 沥青核心观点 ➢供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化，四川盛马化工60万吨沥青新增产能实际投产日期未定。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应处于往年同期中位偏低水平。美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日，继续关注委内瑞拉石油流向。6月，国内沥青总排产量环比增加6.3万吨至205万吨，增幅3.17%，同比2023年6月实际产量下降18.02%，环比小幅增加，为季节性需求小幅增长所致，同比依然大幅低于去年同期，低经济效益持续影响炼厂对于沥青的排产。另外，沥青进口边际影响量较小。我们预计，国内沥青总供应将环比小幅增长0.93%至231.54万吨。 ➢需求端：受限于资金面不足，以及局部地区降雨天气持续，沥青终端需求表现较弱，反映到数据上来看，国内沥青出货量、道路改性沥青开工率、防水卷材沥青开工率均低于往年同期。且6月份梅雨季节即将来临，道路施工将继续受限，我们定性认为，需求或有季节性回升，但回升幅度一般，6月沥青需求或将环比小幅增长10.47%至234.31万吨。 ➢库存端：5月炼厂沥青累库，炼厂部分库存转移至社会库，社会库去库缓慢，高位社会库存有待消耗。我们预计，6月国内沥青供需略微赤字，库存或小幅去化。 2➢整体来看，6月，沥青成本端有原油价格支撑，但弱需求抑制价格上行，单边暂且观望；但考虑到成本支撑，依然可关注卖出BU2409虚值看跌期权机会；跨品种套利：需求持续偏弱，同样抑制裂解修复，沥青裂解或将维持低位盘整，暂且观望；期现套利：BU2406期现无风险套利空间打开，买弘润70#沥青空BU2406继续持有，BU2407、BU2408、BU2409期现套利观望；跨期套利：BU2406-2407、BU2406-2409、BU2407-2408、BU2408-2409正套机会暂且观望。 ➢5月，受原油价格大幅下跌带动，沥青绝对价格跟随走弱。且国内终端需求尚未大面积释放，资金不足，叠加南方降雨天气持续，沥青刚需表现较差，社会库存消耗缓慢。部分地区中下游前期备货较为充足，补货需求也较为一般。因此，在5月沥青排产偏低的情况下，受制于需求端，沥青裂解也并未有所修复，沥青价格弱势振荡。 ➢4月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加608万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 二、供给端：国内沥青供应处于往年同期中位偏低水平 ➢4月，国内沥青产量225.42万吨，环比下降11.53万吨，同比下降58.29万吨；国内沥青开工率为33.33%，环比下降1.7个百分点，同比下降12.02个百分点。 ➢截至5月30日当周，沥青毛利-376元/吨（-25），沥青生产成本3926元/吨（-85），国内稀释沥青港口库存69.8万吨（-6.8），沥青现货生产利润长期为负，美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日，继续关注委内瑞拉石油流向。 资料来源：百川资讯、隆众资讯，海证期货研究所 二、供给端：国内沥青开工率下降0.68个百分点至30.34% ➢截 至5月31日 当 周，全 国 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 为30.34%（-0.68%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华 中 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 分 别 为31.02%（-0.81%）、41.27%（+2.94%）、33.29%（-2.01%）、25.39%（±0%）、33.63%（-15.65%）、19.03%（±0%）。 ➢山东地区的胜星石化常减压装置5月13日转产渣油，预计5月24日左右复产沥青，正常日产3000-4000吨左右，库存低位；东明石化一套300万吨/年常减压装置计划于6月初进入检修，为期40天左右，原沥青日产3000-4000吨左右，目前正常出货，库存中位；华东地区的江苏新海石化一套300万吨/年常减压装置5月28日出沥青产品，正常生产时日产3000-4000吨左右，6月份排产6万吨左右。 二、供给端：沥青开工率偏低 二、供给端：沥青产量偏低 ➢从百川6月排产数据来看，中石油环比增加3万吨至38万吨；中石化环比下降3万吨至50万吨；中海油环比增加1.6万吨至18万吨；地炼环比增加4.7万吨至99万吨；总排产量环比增加6.3万吨至205万吨，增幅3.17%，同比2023年6月实际产量下降18.02%。6月沥青排产环比小幅增加，为季节性需求小幅增长所致，同比则依然大幅低于去年同期，低经济效益持续影响炼厂对于沥青的排产。 ➢4月，国内沥青进口36.51吨，环比增加6.98万吨，同比增加1.65万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度9.24%，环比增加0.71个百分点，同比增加1.99个百分点。由于部分项目采用进口沥青，国内沥青进口依赖度回升，但进口量依然不高，边际变化影响依然偏低。 二、供给端：国内沥青总供应或将小幅上升 ➢国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化，四川盛马化工60万吨沥青新增产能实际投产日期未定。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应处于往年同期中位偏低水平。美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可证延长至2024年11月15日，继续关注委内瑞拉石油流向。6月，国内沥青总排产量环比增加6.3万吨至205万吨，增幅3.17%，同比2023年6月实际产量下降18.02%，环比小幅增加，为季节性需求小幅增长所致，同比依然大幅低于去年同期，低经济效益持续影响炼厂对于沥青的排产。另外，沥青进口边际影响量较小。我们预计，国内沥青总供应将环比小幅增长0.93%至231.54万吨。 ➢5月，地方债发行量9035.95亿元，环比增加5596.85亿元，同比增加1482.41亿元。➢4月，全国公路建设2039.35亿元，环比下降330.74亿元，同比下降14.12%。➢4月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量132台，环比下降17台，同比下降15台。 三、需求端：资金不足叠加降雨天气，终端需求较为一般 分地区来看： ➢山东：上旬，终端动工项目较少，多数贸易商出货量不及去年同期，备货积极性放缓；下旬，需求低迷，部分炼厂释放远期低价合同价格，中下游采买谨慎，多数炼厂现货成交欠佳，月底，部分贸易商集中执行到期合同；➢华北：月底到期合同较多；➢华东：终端零星项目动工，沥青实际用量有限，中下游用户采购积极性一般，主力炼厂汽运以及船运均采取量大优惠政策，大部分炼厂资源转移至周边社会库；➢东北：上旬，陆续有项目缓慢动工，用量较少，社会库存消耗缓慢，贸易商前期合同尚未执行完毕，继续采买意愿较差，个别地炼为刺激出货，沥青价格执行量大优惠政策；下旬，需求未有明显好转；➢西北：刚需释放缓慢，主力炼厂及社会库消耗有限，需求旺季尚未到来，沥青用量有限，中下游谨慎采购，部分项目指定品牌，支撑主力炼厂出货平稳；➢华南：中上旬，降雨天气较多，炼厂出货量较少，为缓解厂库存压力，部分炼厂发船运，个别中石油炼厂优惠出货，炼厂多数资源转移至社会库；中下旬，需求仍低迷，中石化炼厂优惠出货，中石油炼厂再次加大优惠，中下游采购积极性下降，部分炼厂资源移库至周边社会库中；➢西南：雨季，终端施工项目有影响，社会库消耗缓慢。16 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：隆众资讯，海证期货研究所➢截至5月31日当周，国内沥青出货量27.8万吨，环比增加6.48万吨；道路改性沥青开工率29.09%，环比增加3.45个百分点；防水卷材沥青开工率32.83%，环比增加0.66个百分点。华东及东北出货量增加明显，华东主营炼厂执行批量优惠政策，部分炼厂多低价船运出货；东北刚需稳中有增，低硫资源价格走跌，刺激业者集中拿货采购。 三、需求端：沥青总需求将季节性回升，但弱于往年同期 ➢受限于资金面不足，以及局部地区降雨天气持续，沥青终端需求表现较弱，反映到数据上来看，国内沥青出货量、道路改性沥青开工率、防水卷材沥青开工率均低于往年同期。且6月份梅雨季节即将来临，道路施工将继续受限，我们定性预计，需求或有季节性回升，但回升幅 度 一 般，6月 沥 青 需 求 或将 环 比 小 幅 增长10.47%至234.31万吨。 ➢截 至5月31日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存164.06（+1.2）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为15.37（+1.28）、99.45（-0.05）、11.4（+0.2）、14.89（+0.42）、16.75（-0.6）、4.75（+0.05）、1.45（-0.1）万吨。 ➢截 至5月31日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存169.80（-2.95）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为13.93（-0.24）、83.57（-1.36）、11.90（-0.09）、12.24（-0.2）、14.5（-0.54）、26.77（-0.5）、6.88（-0.02）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库去库缓慢 五、供需平衡：关注虚值看跌期权卖权机会，BU2406期现无风险套利继续持有 ➢6月，沥青成本端有原油价格支撑，但弱需求抑制价格上行，单边暂且观望；但考虑到成本支撑，依然可关注卖出BU2409虚值看跌期权机会； ➢跨品种套利：需求持续偏弱，同样抑制裂解修复，沥青裂解或将维持低位盘整，暂且观望； ➢期现套利：BU2406期现无风险套利空间打开，买弘润70#沥 青 空BU2406继 续 持 有，BU2407、BU2408、BU2409期现套利观望； ➢跨 期 套 利 ：BU2406-2407、BU2406-2409、BU2407-2408、BU2408-2409正套机会暂且观望。 六、套利及仓单：BU2406期现无风险套利空间打开，买弘润70#沥青空BU2406继续持有 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!