2024年4月份沥青期货行情策略展望：沥青供需双增，下方有支撑

——2024年4月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年3月29日 沥青核心观点 ➢供应端：国内2月沥青装置产能为8116万吨，四川盛马化工3月新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。2月，国内沥青产量179.11万吨，沥青开工率为26.48%；沥青进口27.02吨；进口依赖度8.48%。华东进口韩国沥青利润中性，华南进口新加坡沥青利润高于去年同期，沥青进口依赖度大幅上升，部分中下游采用进口沥青来进行补充使用，但沥青进口边际变动较小，影响较低。4月，中石油沥青排产环比增加1.3万吨至30.6万吨；中石化环比增加5万吨至68万吨；中海油环比下降0.5万吨至14.5万吨；地炼环比下降7.7万吨至106.3万吨；总排产量环比下降1.9万吨至219.4万吨，降幅0.86%，同比2023年4月实际产量下降22.67%。受经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响，4月沥青排产降量主要在于地炼。预计4月国内沥青供应环比3月变化不大。 ➢需求端：当前大部分区域沥青需求均较弱，受制于资金不足等问题，终端项目施工量较少，中下游多以执行前期合同为主，部分区域社会库存仍有待消耗。随着气温逐渐回升，季节性需求或将带动总需求有所好转。 ➢库存端：近期炼厂沥青小幅去库，炼厂库存转移至社会库，社会库累库。 2➢整体来看，4月，沥青供需均逐步回升，前期沥青裂解跌至低位，下方空间较为有限，成本高企，沥青下方支撑较强，单边跟随原油振荡偏强运行，跨品种套利可关注做多沥青裂解机会。BU2404、BU2405、BU2406、BU2407期现套利观望；BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407、BU2407-2408套利暂且观望；期权方面，考虑到下方支撑，继续持有卖出行权价3580的BU2406看跌期权，获取权利金收入，注意风险控制。 一、沥青市场行情回顾 ➢3月，沥青价格先跌后涨。上旬，原油价格盘整，沥青供需双弱，走势弱于原油，裂解下行。进入中旬后，随着裂解不断跌至低位，部分地区终端项目施工开始少量启动，叠加原油价格上涨，沥青价格跟随上行，裂解得到小幅修复。 ➢2月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加1168万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。 ➢2月，国内沥青产量179.11万吨，环比下降30.5万吨，同比下降17.09万吨；国内沥青开工率为26.48%，环比下降4.51个百分点，同比下降7.41个百分点。 二、供给端：沥青生产毛利长期为负 ➢截至3月29日当周，沥青毛利-421元/吨（-23），沥青生产成本3981元/吨（-17），国内稀释沥青港口库存104.3万吨（+8.7），沥青现货生产利润长期为负，地炼生产季节性受到影响，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。 二、供给端：国内沥青开工率下降3.82个百分点至31.93% ➢截至3月29日当周，全国石油沥青装置开工率为31.93%（-3.82%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为25.01%（-3.95%）、40.17%（-9.25%）、56.29%（-0.64%）、31.74%（-3.97%）、24.92%（-4.18%）、23.9%（±0%）。 ➢山东地区的齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，日产2000吨左右，3月22日停产重交沥青，3月底前无复产重交沥青计划；山东胜星常减压装置间歇转产渣油，预计为期十天，正常生产时沥青日产4000吨左右，本次预计损失量4万吨；华东地区的江苏新海一套300万吨/年常减压3月23日阶段性由沥青转产渣油，为期5天，损失产量1万吨，3月份预计排产5-6万吨；宁波科元石化一套180万吨/年沥青产能装置3月24日停产沥青，为期4天，损失产量0.8万吨左右。 二、供给端：沥青周开工率偏低 二、供给端：沥青周产量不高 ➢从百川4月排产数据来看，中石油环比增加1.3万吨至30.6万吨；中石化环比增加5万吨至68万吨；中海油环比下降0.5万吨至14.5万吨；地炼环比下降7.7万吨至106.3万吨；总排产量环比下降1.9万吨至219.4万吨，降幅0.86%，同比2023年4月实际产量下降22.67%。4月沥青排产降量主要在于地炼，受经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响，降幅较为明显。 二、供给端：沥青进口边际影响量较小 ➢2月，国内沥青进口27.02吨，环比下降0.64万吨，同比增加0.13万吨；进口依赖度8.48%，环比增加2.32个百分点，同比增加0.95个百分点。华东进口韩国沥青利润中性，华南进口新加坡沥青利润高于去年同期，沥青进口依赖度大幅上升，部分中下游采用进口沥青来进行补充使用，但沥青进口边际变动较小，影响较低。 二、供给端：国内沥青总供应维持稳定 ➢国内2月沥青装置产能为8116万吨，四川盛马化工3月新增沥青产能60万吨，国内沥青总产能将增长至8176万吨。2月，国内沥青产量179.11万吨，沥青开工率为26.48%；沥青进口27.02吨；进口依赖度8.48%。华东进口韩国沥青利润中性，华南进口新加坡沥青利润高于去年同期，沥青进口依赖度大幅上升，部分中下游采用进口沥青来进行补充使用，但沥青进口边际变动较小，影响较低。4月，中石油沥青排产环比增加1.3万吨至30.6万吨；中石化环比增加5万吨至68万吨；中海油环比下降0.5万吨至14.5万吨；地炼环比下降7.7万吨至106.3万吨；总排产量环比下降1.9万吨至219.4万吨，降幅0.86%，同比2023年4月实际产量下降22.67%。受经济效益偏低以及原材料供应短缺的影响，4月沥青排产降量主要在于地炼。整体来看，预计4月国内沥青供应环比3月变化不大。2024-11 三、需求端：沥青需求季节性回升 ➢3月，地方债发行量6294.5亿元，环比增加694.89亿元，同比下降2605.92亿元。➢11月，全国公路建设2432.89亿元，环比下降174.11亿元，同比下降13.1%。➢2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量69台，环比增加11台，同比下降44台。 三、需求端：各地沥青需求仍表现偏弱 分地区来看： ➢山东：上旬，终端需求未启动，社会库存偏高，市场采买积极性受限，贸易商不急于出货；下旬，中下游用户刚需采买为主，地炼沥青出货一般，部分资源分流至华中及西南，月底个别炼厂催促贸易商提货；➢华北：中上旬，受季节性因素及两会影响，终端施工受限；两会结束后，少量终端开始施工；下旬，需求回升乏力；➢华东：终端项目受资金等因素影响动工缓慢，中下游用户采购观望，主力炼厂为刺激中下游用户接货，汽运以及船运出货均执行优惠政策，终端消耗量有限，资源多流向社会库存；➢东北：项目需求暂未启动，需求淡季，无实质用量，多数贸易商暂无采买计划，以执行前期合同为主，入库河北地区资源，船燃及焦化市场表现尚可，部分炼厂出货较为顺畅；➢西北：上旬，疆内主力炼厂限量发货，受资金短缺影响，市场备货情绪偏低，主力炼厂出货转淡；➢华南：部分主力炼厂优惠政策结束，终端项目动工少，中下游用户采购积极性偏低，主力炼厂出货不佳；下旬，中石化主力炼厂优惠政策结束；➢西南：终端项目动工缓慢，中下游用户刚需备货，前沿库有中石化资源入库，炼厂以及贸易商出货欠佳，4月三峡北线船闸以及葛洲坝一号船闸即将检修结束，船运到港资源将有所增加。 三、需求端：沥青刚性需求季节性回升 ➢截至3月29日当周，国内沥青出货量34.1万吨，环比增加0.26万吨；道路改性沥青开工率21.82%，环比增加3.64个百分点；防水卷材沥青开工率30%，环比增加0.83个百分点。 三、需求端：沥青总需求将季节性回升 ➢当前大部分区域沥青需求均较弱，受制于资金不足等问题，终端项目施工量较少，中下游多以执行前期合同为主，部分区域社会库存仍有待消耗。随着气温逐渐回升，季节性需求或将带动总需求有所好转。 ➢截 至3月29日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存140.63（-4.58）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别 为7.43（-2.6）、91.94（-0.75）、9.1（+0.3）、11.86（-0.98）、14.5（-0.4）、4.6（+0.2）、1.2（-0.35）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 ➢截 至3月29日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存152.20（+3.68）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为12.27（+0.3）、76.57（+1.84）、10.31（-0.47）、7.59（+1.1）、14.22（+0.25）、23.33（+0.19）、7.91（+0.47）万吨。 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、库存端：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、供需平衡：4月沥青供需双增，下方有支撑 ➢4月，沥青供需均逐步回升，前期沥青裂解跌至低位，下方空间较为有限，成本高企，沥青下方支撑较强，单边跟随原油振荡偏强运行，跨品种套利可关注做多沥青裂解机会。 ➢4月，BU2404、BU2405、BU2406、BU2407期现套 利 观 望 ；BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407、BU2407-2408套利暂且观望；期权方面，考虑到下方支撑，继续持有卖出行权价3580的BU2406看跌期权，获取权利金收入，注意风险控制。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!