2024年11月份沥青期货行情策略展望：11月排产同环比双降，关注沥青冬储及采购

——2024年11月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年11月1日 沥青核心观点 ➢供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。11月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比+1、+2、+1、-20万吨至29、62、16、105万吨，总排产量环比下降16万吨至212万吨，环比降幅7.02%，同比2023年11月实际产量下降59.64万吨，降幅21.96%。11月沥青排产同环比双降，地炼降幅较大，主要为北方气温下降，终端项目陆续进入尾声，叠加沥青生产利润长期为负，炼厂生产沥青意愿不强。另外，沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青11月总供应将环比下降5.22%至240.07万吨。 ➢需求端：东北和西北气温下降，表层施工逐渐结束，终端项目施工需求明显减弱；其余地区则受限于资金不足，需求表现一般；地产行业表现较弱，防水沥青需求也不及往年。由于今年沥青整体需求较弱，裂解长期处于低位，市场对于冬储态度或将存观望情绪，需进一步跟踪后续冬储政策及中下游采购情况。我们预计，11月沥青总需求或将环比下降11.38%至254.95万吨。 ➢库存端：10月炼厂沥青小幅去库，市场持续消耗社会库资源。我们预计，11月国内沥青供需略微赤字，库存或继续去化。 2➢整体来看，虽然11月沥青计划排产同环比双降，但需求限制了沥青价格的上方空间，绝对价格或将振荡运行为主；跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望；期现套利：BU2411、BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504基差已处于历史同期高位，期 现 反 套 轻 仓 持 有，需 注 意 风 险 控 制 ； 跨 期 套 利 ：BU2411-2412、BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504均暂且观望；期权：暂且观望。 沥青及原油价格走势 ➢10月，沥青价格先涨后跌。国庆节期间，伊朗袭击以色列，受中东地缘风险升级影响，外盘原油价格大幅上涨，沥青节后跳空高开。随后，原油价格随着地缘风险溢价的回落开始下跌，沥青成本端支撑走弱，价格跟随下行。现货端山东及河北炼厂限量发货，现货价格相对坚挺，华东山东价差大幅收窄，随着限量发货有所缓解及油价下跌，沥青价格振荡。 ➢9月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加180万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 ➢9月，国内沥青产量199.26万吨，环比增加6.52万吨，同比下降115.4万吨；国内沥青开工率为29.46%，环比增加0.96个百分点，同比下降18.11个百分点。 ➢截至11月1日当周，沥青毛利-96元/吨（-6），沥青生产成本3596元/吨（+6），国内稀释沥青港口库存60.7万吨（+14.7），沥青现货生产利润长期为负。 二、供给端：沥青裂解低位 二、供给端：国内沥青开工率周环比下降4.31个百分点至27.82% ➢截至11月1日当周，全国石油沥青装置开工率为27.82%（-4.31%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为22.18%（-12.18%）、35.84%（±0%）、27.73%（±0%）、27.38%（±0%）、30.87%（±0%）、30.35%（-0.24%）。 ➢山东地区的山东岚桥常减压9月30日结束检修，计划11月初恢复生产沥青，正常生产时日产3000-4000吨左右，厂库库存无货。齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，10月21日中午复产重交沥青，10月28日中午转产渣油，日产2500吨，库存中位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于10月27日停产沥青，转产渣油，沥青正常生产时日产4000-4800吨，当前正常库存出货，库存中位。 ➢华北地区的沧州港盛石化一套常减压装置于10月18日停产沥青，具体开工时间待定。 ➢华东地区的江苏新海石化一套300万吨/年常减压装置10月30日复产沥青，沥青正常生产时日产3500-4500吨左右，10月份排产4-5万吨。 ➢西北地区的克拉玛依石化100万吨/年沥青产能装置小幅增产沥青，日产增至2500吨左右，10月沥青排产7-8万吨，炼厂正常出货，库存中高位。乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置转产渣油，10月暂不生产100#沥青，间歇生产F80#，F80#防水沥青正常生产时日产500吨左右，10月沥青排产1万吨，炼厂正常出货，库存中低位。 ➢华南地区的珠海华峰炼厂100万吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，10月11日装置点火，预计11月复产沥青，正常生产时日产800-1000吨，预计生产1-2万吨。 ➢西南地区的中海四川常减压装置100万吨/年，沥青产能60万吨/年，炼厂日产1000吨，自8月28日开启检修，短期暂无生产计划，沥青库存处于低位。 二、供给端：沥青产量偏低 ➢从百川11月排产数据来看，中石油环比增加1万吨至29万吨；中石化环比增加2万吨至62万吨；中海油环比增加1万吨至16万吨；地炼环比下降20万吨至105万吨；总排产量环比下降16万吨至212万吨，环比降幅7.02%，同比2023年11月实际产量下降59.64万吨，降幅21.96%。11月沥青排产同环比双降，其中，地炼降幅较大，主要为北方气温下降，终端项目陆续进入尾声，叠加沥青生产利润长期为负，炼厂生产沥青意愿不强。 ➢9月，国内沥青进口20.49吨，环比下降9.64万吨，同比下降6.30万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度10.13%，环比下降0.44个百分点，同比增加2.06个百分点，进口资源边际影响并不大。 二、供给端：国内沥青总供应环比大幅增加 ➢国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。11月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比+1、+2、+1、-20万吨至29、62、16、105万吨，总排产量环比下降16万吨至212万吨，环比降幅7.02%，同比2023年11月实际产量下降59.64万吨，降幅21.96%。11月沥青排产同环比双降，地炼降幅较大，主要为北方气温下降，终端项目陆续进入尾声，叠加沥青生产利润长期为负，炼厂生产沥青意愿不强。另外，沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青11月总供应将环比下降5.22%至240.07万吨。 ➢10月，地方债发行量6831.33亿元，环比下降6011.9亿元，同比下降7131.52亿元。➢8月，全国公路建设2123.21亿元，环比增加59.09亿元，同比下降16.40%。➢9月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量108台，环比增加10台，同比增加22台。 三、需求端：北方气温下降，需求进入尾声，等待冬储政策公布，南方需求表现也较为一般 分地区来看： ➢山东：上旬，终端项目赶工需求增加，中下游采购积极性提升，主力地炼积极交付前期合同，下旬，个别炼厂现货紧张情况略有缓解，终端项目刚性需求稳定，支撑炼厂及贸易商出货，11月，终端需求将逐步收尾； ➢华北：终端有部分赶工需求，中旬，赶工需求加快，主力炼厂限量发货，下旬，下雨天气，需求下降，尤其90#沥青需求下滑较为明显，市场对高价货源较为抵触； ➢华东：上旬，主力炼厂船运发货较好，下旬，部分地区少量降雨，成交情况清淡，部分炼厂船运发货，月末，个别中石化炼厂汽运出货量较少，为缓解库存压力，出台汽运优惠政策； ➢东北：上旬，部分终端项目赶工，主力炼厂及贸易商出货尚可，下旬，项目赶工减少，11月，需求将逐步停滞，中下游无采购需求； ➢西北：终端赶工需求一般，疆外贸易商出货欠佳，部分炼厂资源直接发至终端，疆内有部分项目赶工期，支撑主力炼厂出货，中旬后天气逐渐寒冷，需求接近尾声，中下游采购刚需为主，市场新签订单较少，11月，刚需停滞，市场将等待主力炼厂释放冬储政策； ➢华南：终端需求释放较为有限，中下游采买多以刚需为主； ➢西南：部分终端项目赶工，支撑炼厂出货。 ➢截至11月1日当周，国内沥青出货量27.89万吨，环比增加4.09万吨；道路改性沥青开工率29.5%，环比持平；防水卷材沥青开工率32%，环比下降2.4个百分点。华东及西北出货量增加明显，华东主力炼厂执行优惠政策，刚需出货需求提升，西北下游赶工收尾需求支撑，前期合同集中出货。 三、需求端：终端需求进入尾声，关注冬储情况 ➢东北和西北气温下降，表层施工逐渐结束，终端项目施工需求明显减弱；其余地区则受限于资金不足，需求表现一般；地产行业表现较弱，防水沥青需求也不及往年。由于今年沥青整体需求较弱，裂解长期处于低位，市场对于冬储态度或将存观望情绪，需进一步跟踪后续冬储政策及中下游采购情况。我们预计，11月沥青总需求或将环比下降11.38%至254.95万吨。 ➢截 至11月1日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存170.4（-1.23）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为27.73（-0.26）、90.1（-1.14）、9.85（+0.2）、14.54（-0.05）、19.72（-0.12）、4.3（+0.1）、4.16（+0.04）万吨。 ➢截 至11月1日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存77.17（-5.86）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为2.05（-0.66）、34.09（-2.38）、8.26（-0.39）、4.14（-0.28）、5.42（-0.22）、17.56（-1.24）、5.65（-0.69）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 ➢虽然11月沥青计划排产同环比双降，但需求限制了沥青价格的上方空间，绝对价格或将振荡运行为主；➢跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望；➢期 现 套 利：BU2411、BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504基差已处于历史同期高位，期现反套轻仓持有，需注意风险控制；➢跨 期 套 利：BU2411-2412、BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504均暂且观望；➢期权：暂且观望。 六、套利及仓单：BU2411、BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504期现反套轻仓持有 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!