2024年12月份沥青期货行情策略展望：12月排产同环比双降，关注沥青冬储政策公布

——2024年12月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2024年11月29日 ➢供应端：国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。目前市场继续再炒作明年沥青原材料供应不足，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。12月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比-5.5、-4、-1、+10.2万吨至23.5、58、15、115.2万吨，总排产量环比下降0.3万吨至211.7万吨，环比降幅0.14%，同比2023年12月实际产量下降45.69万吨，降幅17.75%。12月沥青排产同环比双降，其中，除地炼排产小幅增加外，三桶油排产均有所下滑，12月冬储将逐步开展，当前山东河北炼厂沥青限量，价格表现较为坚挺，地炼在12月排产增加，或为配合中下游进行冬储。沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青12月总供应将环比下降2.23%至239.74万吨。 ➢需求端：受限于资金不足，沥青刚性需求不及往年同期。当前，北方地区气温下降，降温降雪，终端道路施工逐步停工，其他地区存在赶工需求，支撑炼厂及贸易商出货。近期沥青价格较为坚挺，炼厂限量，市场在等待炼厂释放冬储合同，需进一步跟踪。我们预计，12月沥青总需求或将环比下降17.81%至209.54万吨。 ➢库存端：11月炼厂沥青去库，市场持续消耗社会库资源。我们预计，12月国内沥青供需略微赤字，库存或继续去化。 2➢整体来看，12月沥青计划排产同环比双降，需求限制了沥青价格的上方空间，当前炼厂限量，现货价及盘面均较为坚挺，关注冬储价公布前后给出的机会，短期偏强，中期以振荡思路对待；跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望；期现套利：BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505期现套利暂且观望；跨期套利：BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505均暂且观望；期权：暂且观望。 沥青及原油价格走势 ➢10月，沥青价格先涨后跌再上涨，价格重心上移，走势强于原油。虽然沥青价格变化节奏与原油较为一致，但因山东及河北炼厂限量，华东、华南、西南存在赶工需求，现货价较为坚挺，沥青价格相比原油区间振荡走势而言，重心略有上移，低位裂解稍有修复。 ➢10月，国内沥青装置产能为8116万吨，环比持平，同比增加180万吨；3月，四川盛马化工新增沥青产能60万吨，实际投产日期未定。 二、供给端：国内沥青供应环比增加、同比远低于往年同期 ➢10月，国内沥青产量224.76万吨，环比增加25.5万吨，同比下降68.74万吨；国内沥青开工率为33.23%，环比增加3.77个百分点，同比下降11.15个百分点。 ➢截至11月29日当周，沥青毛利-109元/吨（±0），沥青生产成本3579元/吨（+70），国内稀释沥青港口库存21.1万吨（-5.5），沥青现货生产利润长期为负。目前市场继续再炒作明年沥青原材料供应不足，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。 资料来源：百川资讯、隆众资讯，海证期货研究所 二、供给端：国内沥青开工率周环比下降1.98个百分点至29.88% ➢截至11月29日当周，全国石油沥青装置开工率为29.88%（-1.98%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为26.08%（-1.72%）、32.52%（-2.52%）、52.64%（3.51%）、25.39%（-1.99%）、40.67%（+3.13%）、18.96%（-6.97%）。 ➢山东：齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，11月18日中午转产渣油，28日复产沥青，正常重交日产2500吨，库存低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于10月27日转产渣油，原日产3000-4000吨，炼厂11月暂无生产沥青计划，目前暂不出货，库存低位。岚桥石化计划2025年2月沥青停产并转产渣油，预计转产1个月。 ➢华北：河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置于2024年11月19日装置转产渣油，11月27日装置复产沥青，日产1000-1500吨左右，库存低位，12月排产计划2-3万吨。中油秦皇岛常减压大装置于11月28日停产检修，计划2025年3月后恢复生产，原日产1000吨，目前消耗库存，交付前期合同为主。 ➢东北：辽宁宝来生物能源沥青产能100万吨，12月无复产沥青计划，月度闲置产能8.3万吨。 二、供给端：沥青产量偏低 ➢从百川12月排产数据来看，中石油环比下降5.5万吨至23.5万吨；中石化环比下降4万吨至58万吨；中海油环比下降1万吨至15万吨；地炼环比增加10.2万吨至115.2万吨；总排产量环比下降0.3万吨至211.7万吨，环比降幅0.14%，同比2023年12月实际产量下降45.69万吨，降幅17.75%。12月沥青排产同环比双降，其中，除地炼排产小幅增加外，三桶油排产均有所下滑，12月冬储将逐步开展，当前山东河北炼厂沥青限量，价格表现较为坚挺，地炼在12月排产增加，或为配合中下游进行冬储。 ➢10月，国内沥青进口20.46吨，环比下降0.03万吨，同比下降0.62万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度8.63%，环比下降0.41个百分点，同比增加1.87个百分点，进口资源边际影响并不大。 二、供给端：国内沥青总供应同环比双降 ➢国内沥青装置产能8116万吨，暂无变化。沥青现货生产利润长期为负，国内沥青供应远低于往年同期。目前市场继续再炒作明年沥青原材料供应不足，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。12月，中石油、中石化、中海油、地炼排产分别环比-5.5、-4、-1、+10.2万吨至23.5、58、15、115.2万吨，总排产量环比下降0.3万吨至211.7万吨，环比降幅0.14%，同比2023年12月实际产量下降45.69万吨，降幅17.75%。12月沥青排产同环比双降，其中，除地炼排产小幅增加外，三桶油排产均有所下滑，12月冬储将逐步开展，当前山东河北炼厂沥青限量，价格表现较为坚挺，地炼在12月排产增加，或为配合中下游进行冬储。沥青进口量边际影响量较小，主要变动仍在于排产的边际减量。我们预计，国内沥青12月总供应将环比下降2.23%至239.74万吨。2024-11 ➢11月，地 方 债 发 行 量13141.09亿 元，环 比 增 加6309.76亿元，同比增加6469亿元。➢9月，全国公路建设2386.64亿元，环比增加263.42亿元，同比下降5.63%。➢10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量85台，环比下降23台，同比下降9台。 分地区来看： ➢山东：上旬，终端项目赶工，需求高于预期，多数炼厂现货成交尚可，个别地炼低价资源流入市场，中下游低价抛售现货及合同，下旬，市场低价资源减少，需求相对稳定，中下游刚需采购积极性尚可，主力炼厂限量发货；➢华北：需求环比下滑，月初个别炼厂释放低价远期合同，中下游拿货积极性降低，对高价资源抵触明显，中上旬河北个别炼厂恢复70#出货，中旬后河北重污染天气预警解除，需求略有回升，炼厂释放明年1-2月远期合同，价格相对较高，月内炼厂释放的冬储价格较高，终端用户冬储积极性低迷，期现商签订部分合同；➢华东：上旬，部分前期停工地炼复产，天气较好，部分项目赶工，炼厂及贸易商出货好转，主力炼厂船运发货较好，中旬，项目赶工支撑需求，下旬，气温逐渐下降，沥青需求也将逐步减弱；➢东北：上旬，少量项目赶工，降温天气，需求萎缩，炼厂及贸易商出货减少，主力炼厂产销平衡，下旬，传统施工淡季，中下游无采购计划，市场等待炼厂出台冬储政策，炼厂资源以流入社会库为主；➢西北：气温下降，终端项目陆续停滞，仅零星收尾项目有采购需求，中下游采购低价资源为主，高价资源出货不畅，主力炼厂部分资源转移至周边社会库，库存消耗缓慢，主力炼厂将在月底或12月初出台冬储政策；➢华南：上旬，刚需平稳，下旬，天气逐渐稳定，部分项目赶工释放需求，主力炼厂船运发货较好；➢西南：天气平稳，部分项目赶工，支撑贸易商持续出货，终端施工项目较前期有所增加，中旬，成都地区受环保督查影响，终端需求环比下降，月末，需求释放速度较为缓慢，中下游采购较为谨慎。 ➢截至11月29日当周，国内沥青出货量30.12万吨，环比增加5.14万吨；道路改性沥青开工率24%，环比下降1个百分点；防水卷材沥青开工率28%，环比下降2个百分点。山东及东北出货量增加较多，山东岚桥石化复产后正常出货，区域价差打开，资源南下增加，东北船燃焦化需求向好，低价低硫资源成交顺畅，带动出货量增加。 ➢受限于资金不足，沥青刚性需求不及往年同期。当前，北方地区气温下降，降温降雪，终端道路施工逐步停工，其他地区存在赶工需求，支撑炼厂及贸易商出货。近期沥青价格较为坚挺，炼厂限量，市场在等待炼厂释放冬储合同，需进一步跟踪。我们预计，12月沥青总需求或将环比下降17.81%至209.54万吨。 ➢截至11月29日当周，国内沥青厂家库存158.23（-2.7）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为24.88（-1.21）、81.76（-2.3）、9.5（+1.05）、17.54（-0.6）、16.6（+0.26）、3.5（-0.2）、4.45（+0.3）万吨。 ➢截至11月29日当周，国内沥青社会库存62.56（-3）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会 库 存 分 别 为1.76（+0.15）、25.78（-2.79）、6.73（-0.44）、3.42（±0）、5.44（-0.03）、14.43（-0.59）、5（+0.7）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 ➢12月沥青计划排产同环比双降，需求限制了沥青价格的上方空间，当前炼厂限量，现货价及盘面均较为坚挺，关注冬储价公布前后给出的机会，短期偏强，中期以振荡思路对待； ➢跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望； ➢期 现 套 利 ：BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505期现套利暂且观望； ➢跨 期 套 利 ：BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505均暂且观望； 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!