2026年6月份沥青期货行情策略展望：成本主导，沥青承压

海证期货研究所2026年5月29日 ➢供应端：美伊冲突带来的供应紧张逐步显现，国内无论是主营还是独立炼厂，利润和开工率均处于往年同期低位。6月沥青计划排产环比小幅回升4.95万吨至130.4万吨，但同比下降101.56万吨，仍处于低位。其中，中石油排产增加10.65万吨至33.6万吨，增量主要来自于华北石化，下游深加工装置有检修计划，沥青产量将大幅增加，多为防水沥青。中石化排产环比小幅增加5万吨至8万吨，同比下降43.48万吨，依然处于历史偏低水平。中海油排产环比小幅下降1.5万吨至14万吨，同比增加0.2万吨，泰州石化6月下旬沥青将复产，中海四川6月有检修计划，其他炼厂沥青均生产正常。地炼排产环比下降9.2万吨至74.8万吨，同比下降38.95万吨，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，宁波科元、中化泉州等炼厂或有可能复产沥青。我们预计，国内沥青6月总供应将环比增加6.84%至155.4万吨。 ➢需求端：需求负反馈显现，高价抑制中下游接货及施工，沥青出货量、防水需求及改性需求均处于历史同期低位。叠加资金短缺，公路和交通投资额均大幅下降至近年来历史同期低位，沥青需求较弱。随着气温上升，沥青价格小幅回落，预计需求将逐步释放。我们预计6月沥青总需求将环比增加11.13%至180.5万吨，同比预计下降34.67%左右。 ➢库存端：5月炼厂沥青小幅去库，社会库持续去库。我们预计，6月沥青继续去库为主。 2➢整体来看，6月，沥青计划排产环比小幅增加，同比仍远低于往年同期，需求或逐渐释放，但受限于资金不足以及沥青高价，释放较为有限，供需双弱，沥青维持去库预期，价格跟随原油波动，预计振荡偏弱运行，但中枢仍将高于美伊冲突前；跨品种套利暂且观望；期现及跨期套利暂且观望；期权买看跌持有。 ➢5月，沥青价格振荡下行。上旬，受美伊可能达成协议的利空影响，油价下跌，沥青价格跟随下行。但零星冲突仍在持续，且美伊再次互相警告，油价上涨，沥青价格在供应紧张、部分地区需求释放的推动下，跟随走强，主力合约涨至4月以来的高位。进入下旬，美伊有望达成协议，油价大幅下跌，沥青绝对价格跟随下行，但跌幅不及原油，裂解上涨。 二、供给端：国内炼厂炼油毛利及开工均处于往年同期低位 ➢美 伊 冲 突 带 来 的供 应 紧 张 逐 步 显现，国 内 无 论 是主 营 还 是 独 立 炼厂，利 润 和 开 工率 均 处 于 往 年 同期低位。 二、供给端：汽柴油与沥青价差低位 ➢沥青供应持续低位，汽柴油在国内价格调控下，与沥青价差跌至低位，但焦化料与沥青比价已低位回升至中性水平。 ➢截至5月29日当周，沥青毛利-81元/吨（+327），沥青生产成本4472元/吨（-319），国内稀释沥青港口库存19万吨（-3）。 二、供给端：盘面估值中性 ➢江苏新海石化5月27日复产沥青，28日有成品产出，间歇生产，本批预计生产1-1.5万吨。 ➢河北鑫海5月18日沥青停产，复产时间待定。➢胜星石化6月3日沥青停产并转产渣油。➢齐鲁石化5月26日沥青停产并转产渣油。➢京博海南5月27日至6月25日装置检修。➢中海四川5月28日全厂检修，检修时长预计一个月左右。➢盘锦北方沥青股份有限公司沥青产能120万吨，5月25日降低沥青生产负荷，日产由1800吨增至1700吨，日产减少100吨。➢辽河石化计划6月减产沥青至6万吨，环比降幅25%。 二、供给端：沥青开工率周环比下降2.31个百分点至16.32% 二、供给端：沥青周产量环比下降1.72万吨至25.908万吨 二、供给端：国内沥青产量及开工率同环比均下降，创历史同期新低 ➢4月，国内沥青产量141.64万吨，环比下降40.51万吨，同比下降83.62万吨；国内沥青开工率为21.27%，环比下降6.08个百分点，同比下降12.86个百分点。 二、供给端：2026年6月沥青排产仅小幅增加，仍处于低位 ➢6月沥青计划排产环比小幅回升4.95万吨至130.4万吨，但同比下降101.56万吨，仍处于低位。其中，中石油排产增加10.65万吨至33.6万吨，增量主要来自于华北石化，下游深加工装置有检修计划，沥青产量将大幅增加，多为防水沥青。中石化排产环比小幅增加5万吨至8万吨，同比下降43.48万吨，依然处于历史偏低水平。中海油排产环比小幅下降1.5万吨至14万吨，同比增加0.2万吨，泰州石化6月下旬沥青将复产，中海四川6月有检修计划，其他炼厂沥青均生产正常。地炼排产环比下降9.2万吨至74.8万吨，同比下降38.95万吨，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，宁波科元、中化泉州等炼厂或有可能复产沥青。资料来源：百川资讯，海证期货研究所15 ➢4月，国内沥青装置产能为7991万吨，产能暂无变化。 二、供给端：进口沥青边际影响量不大 ➢4月，国内沥青进口20.78吨，环比下降11.13万吨，同比下降7.38万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度7.97%，环比下降0.4个百分点，同比增加3.12个百分点。沥青进口资源边际影响并不大。 ➢美伊冲突带来的供应紧张逐步显现，国内无论是主营还是独立炼厂，利润和开工率均处于往年同期低位。6月沥青计划排产环比小幅回升4.95万吨至130.4万吨，但同比下降101.56万吨，仍处于低位。其中，中石油排产增加10.65万吨至33.6万吨，增量主要来自于华北石化，下游深加工装置有检修计划，沥青产量将大幅增加，多为防水沥青。中石化排产环比小幅增加5万吨至8万吨，同比下降43.48万吨，依然处于历史偏低水平。中海油排产环比小幅下降1.5万吨至14万吨，同比增加0.2万吨，泰州石化6月下旬沥青将复产，中海四川6月有检修计划，其他炼厂沥青均生产正常。地炼排产环比下降9.2万吨至74.8万吨，同比下降38.95万吨，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，宁波科元、中化泉州等炼厂或有可能复产沥青。我们预计，国内沥青6月总供应将环比增加6.84%至155.4万吨。资料来源：百川资讯，海证期货研究所18 三、需求端：沥青交通及公路投资资金均跌至近年来历史同期低位 ➢4月，交通固定资产投资1724.519亿元，环比下降21.62%，同比下降15.08%；全国公路建设1567.092亿 元，环 比 下 降21.15%，同 比 下 降15.51%。➢4月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量159台，环比下降58台，同比下降41台。 ➢4月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为95.01、22.91、9.3、24.71万吨，沥青刚性需求大幅下滑。 三、需求端：沥青出货量、改性及防水开工率均处于历史同期低位 ➢截至5月29日当周，国内沥青出货量11.48万吨，环比增加0.37万吨；道路改性沥青开工率20%，环比持平；防水卷材沥青开工率33%，环比下降7个百分点。 ➢需求负反馈显现，高价抑制中下游接货及施工，沥青出货量、防水需求及改性需求均处于历史同期低位。叠加资金短缺，公路和交通投资额均大幅下降至近年来历史同期低位，沥青需求较弱。随着气温上升，沥青价格小幅回落，预计需求将逐步释放。我们预计6月沥青总需求将环比增加11.13%至180.5万吨，同比预计下降34.67%左右。 ➢6月，沥青计划排产环比小幅增加，同比仍远低于往年同期，需求或逐渐释放，但受限于资金不足以及沥青高价，释放较为有限，供需双弱，沥青维持去库预期，价格跟随原油波动，预计振荡偏弱运行，但中枢仍将高于美伊冲突前；➢跨品种套利：暂且观望；➢期现及跨期套利：暂且观望；➢期权：买看跌持有。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!