2026年6月份原油期货行情策略展望：协议有望达成，重心缓慢下移

——2026年6月份原油期货行情策略展望 海证期货研究所2026年5月29日 原油核心观点 ➢供给端，受美国封锁影响，伊朗原油供应下滑，因此，解除对伊朗的封锁为美伊协议达成的关键因素之一。其余中东产油国，沙特、伊拉克、科威特等国原油产量在此次冲突中均大幅下滑，供应的恢复需一定时间。阿联酋从5月开始正式退出OPEC及OPEC+组织，其产量将不受协议的约束，同时，OPEC+继续维持增产计划，象征意义较强，也为冲突后扩产提供空间。俄罗斯供应受乌克兰袭击而环比下滑至偏低水平，委内瑞拉供应虽有小幅增长，但难以弥补中东供应中断缺口。美伊协议有望达成，草案聚焦于霍尔木兹海峡通航、放松对伊朗的封锁及石油制裁、以及核谈判，关注后续供应端及运输端恢复情况。霍尔木兹海峡排雷行动后，出口至少需要2至3个月才能完全恢复正常。我们将2026年Q2原油供应预期下调2.59百万桶/天至94.37百万桶/天。 ➢需求端，受美伊冲突影响，原油需求同样面临压力，油价飙升抑制需求，拖累经济增长，三大机构均下调全球原油需求预期。国内原油进口量同环比下降，远低于往年同期，无论是主营还是独立炼厂，利润和开工率均处于往年同期低位，加工需求受原料不足抑制。我们将2026Q2全球原油需求预期下调0.9百万桶/天至101.2百万桶/天。 ➢宏观面，美国消费者信心指数5月终值降至44.8，跌至历史低点。能源价格上涨继续推高美国通胀，但美联储认为能源通胀激增尚未达到顶峰，基准利率维持在3.50%-3.75%不变，支持转向中性偏向的人数有所增加。近期美伊冲突有望解决，油价走低，或对美联储货币政策产生一定影响。 ➢库存端，美国商业原油、汽油库存下降至偏低水平，馏分油库存低位，战略石油储备大幅下滑，库存低位支撑油价。 ➢整体看来，6月，原油价格预计重心继续缓慢下移。美伊双方冲突再升级可能性偏低，预计将逐渐进入收尾阶段，双方也有可能存在短暂的零星小冲突，但大方向上油价维持偏空，考虑到供需格局破坏，下行之路较为曲折，空单持有。跨期套利暂且观望；期权买看跌持有。 3➢5月，原油价格振荡下行。前期因伊朗未参加第二轮谈判，油价持续上涨，5月4日周一美伊双方在霍尔木兹海峡开火，Brent最高上涨至115.3美元/桶，为3月9日以来的新高。随后Axios网表示，白宫已接近与伊朗就一份一页纸的谅解备忘录达成协议，油价大幅下挫。但美伊双方仍在零星交火，油价止跌。由于美伊双方一直未达成协议，油价继续上涨。下旬，美国与伊朗谅解备忘录有望达成，具体细节将在6月5日下一轮会谈中讨论，油价大幅下跌。 数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应：解除封锁是美伊达成协议的关键要素之一 ➢2026年4月，伊朗原油产量285.4万桶/天，环比下降21.1万桶/天，大幅下降。EIA在其5月STEO中预计伊朗将不得不减少石油产量，部分原因是美国的封锁。 ➢美国与伊朗的草案协议允许免费开放霍尔木兹海峡，并清除水雷，需在30天内恢复霍尔木兹海峡的通航。草案协议规定美国承诺放松对伊朗港口的封锁；将为伊朗石油出口提供特定的制裁豁免，将分阶段考虑放松对伊朗石油的制裁措施，具体情况取决于伊朗对其承诺的落实，允许伊朗出售和出口石油。草案协议规定继续进行核谈判，以达成长期共识。2026-01 二、供应：霍尔木兹海峡有望恢复通航，但恢复至冲突前的水平仍需一段时间 ➢这份为期60天的谅解备忘录将规定霍尔木兹海峡的航运将“不受限制”，即不收取通行费，也不进行任何骚扰，伊朗必须在30天内清除海峡中的所有水雷。美国的海上封锁也将被解除，这一过程将与商业航运恢复的进展成比例推进。 ➢但阿联酋ADNOC预计，即使这场冲突现在结束，至少也需要四个月才能恢复到战前80%的运量，而全面恢复运输要到2027年第一甚至第二季度才能实现。 二、供应：中东产油国原油产量下滑，阿联酋供应不受协议约束 ➢4月，沙特、伊拉克、科威 特 原 油 产 量 分 别 下 降95.8、29、56万 桶/天 至676.8、138.9、60万桶/天，阿联酋新增13.1万桶/天至202.3万桶/天。另外，5月开始，阿联酋正式退出OPEC及OPEC+组织，冲突结束后，其原油产量增长将不受协议约束。 ➢4月，OPEC+原油日产量平均为3319万桶，比3月减少174万桶，因伊朗战争导致中东成员国减产；OPEC原油产量环比减少172.7万桶/日至1898.3万桶/日。 二、供应：OPEC+继续维持纸面提产，为冲突结束后提供增产空间 ➢2026年5月3日，七个OPEC+国家，沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼决定，在2023年4月宣布的额外自愿调整基础上，实施18.8万桶/日的产量调整，此项调整将于2026年6月执行。七国将于6月7日再次召开会议。 ➢尽管目前很多增产实际上仍停留在“纸面上”，OPEC+中的关键成员计划在未来几个月继续推进增产配额，力争在9月底前完成此前暂停产能的最后一部分恢复。OPEC+此前已正式同意恢复2023年实施的165万桶/日减产中的约2/3供应。OPEC+计划在未来三个月继续分阶段提高产量目标，以恢复剩余部分，但由于伊朗战争导致波斯湾出口受阻，多数主要成员实际上无法真正实现这些增产。 二、供应：俄罗斯原油供应受乌克兰袭击而环比下降 ➢4月，俄罗斯原油供应量环比下降14万桶/天至880万桶/天，同比减少46万桶/天，因乌克兰持续对俄罗斯炼油厂和港口发动袭击。预计俄罗斯炼油厂运行产能环比下降40万桶/天至470万桶/天，从而俄罗斯原油出口量环比增加25万桶/天至490万桶/天。 ➢4月，委内瑞拉原油产量103.1万桶/天，环比增加4.6万桶/天。 二、供应：美国原油产量高位，EIA小幅上调今明两年美国原油产量预期 ➢截至5月22日当周，美国原油产量1371.5万桶/天，环比增加1.3万桶/天； ➢截至5月22日当周，美国原油活跃钻机425部，环比增加10部。 ➢EIA在其5月STEO中，预计美国5月石油产量平均为1373万桶/日，4月为1375万桶/日，6月平均产量预计为1375万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加6万桶/日，此前为-8万桶/日；预计2027年美国原油产量将增加45万桶/日，此前为44万桶/日。 资料来源：IEA，wind，海证期货研究所➢受美国封锁影响，伊朗原油供应下滑，因此，解除对伊朗的封锁为美伊协议达成的关键因素之一。其余中东产油国，沙特、伊拉克、科威特等国原油产量在此次冲突中均大幅下滑，供应的恢复需一定时间。阿联酋从5月开始正式退出OPEC及OPEC+组织，其产量将不受协议的约束，同时，OPEC+继续维持增产计划，象征意义较强，也为冲突后扩产提供空间。俄罗斯供应受乌克兰袭击而环比下滑至偏低水平，委内瑞拉供应虽有小幅增长，但难以弥补中东供应中断缺口。美伊协议有望达成，草案聚焦于霍尔木兹海峡通航、放松对伊朗的封锁及石油制裁、以及核谈判，关注后续供应端及运输端恢复情况。霍尔木兹海峡排雷行动后，出口至少需要2至3个月才能完全恢复正常。我们将2026年Q2原油供应预期下调2.59百万桶/天至94.37百万桶/天。 ➢截 至5月28日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解41.34美元/桶，HO对WTI裂解60.29美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解46.01美元/桶。 ➢4月，美国炼油厂加工量16.13百万桶/天，环比下降0.41百万桶/天，同比下降0.3百万桶/天；欧洲十六国炼油厂加工量9.51百万桶/天，环比增加0.44百万桶/天，同比增加0.27百万桶/天。 ➢截至5月22日当周，美国炼油厂产能利用率为94.5%，环比增加2.9个百分点。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，钢联，海证期货研究所➢美伊冲突带来的供应紧张逐步显现，4月，国 内 原 油 进 口 量 环 比 下 降1151万吨，同比下降959万吨，远低于往年同期。从高频数据来看，国内无论是主营还是独立炼厂，利润和开工率均处于往年同期低位，加工需求受原料不足抑制。 ➢EIA在其最新5月STEO中，将2026年全球原油需求增速下调41万桶/天至18万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调41万桶/天至10415万桶/天。 ➢OPEC在其最新5月月报中，将2026年全球原油需求增速下调20万桶/天至110万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调20万桶/天至10630万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所15➢IEA在其最新5月月报中，将2026年全球原油需求增速下调40万桶/天至-40万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调30万桶/天至10400万桶/天。 ➢受美伊冲突影响，原油需求同样面临压力，油价飙升抑制需求，拖累经济增长，三大机构均下调全球原油需求预期。国内原油进口量同环比下降，远低于往年同期，无论是主营还是独立炼厂，利润和开工率均处于往年同期低位，加工需求受原料不足抑制。我们将2026Q2全球原油需求预期下调0.9百万桶/天至101.2百万桶/天。 四、宏观数据一览：美国消费者信心指数5月终值降至44.8，跌至历史低点 四、宏观：能源价格上涨继续推高美国通胀，但美联储认为能源通胀激增尚未达到顶峰 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢截至5月28日，原油总仓单351.1万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中油大连保税27.5万桶、中油大连国际121.7万桶、中油广西国际99.2万桶。 ➢截 至5月28日，Brent首 行 和次 行 价 差为1.01美元/桶；WTI首 行 和 次行价差为2.11美 元/桶 ；SC首行和次行价差为-6.3元/桶。 ➢截至5月28日，Brent-WTI价差3.8美元/桶，SC-Brent价差-5.62；SC-WTI价差-1.82美元/桶。内盘原油走势仍弱于外盘，主要因交割品扩容、国内成品油调控、炼厂开工率下滑以及人民币汇率升值等，随着冲突逐渐降温，伴随着外盘原油的回落，内外盘原油价差有望逐渐回归。 ➢6月，原油价格预计重心继续缓慢下移。美伊双方冲突再升级可能性偏低，预计将逐渐进入收尾阶段，双方也有可能存在短暂的零星小冲突，但大方向上油价维持偏空，考虑到供需格局破坏，下行之路较为曲折，空单持有。 ➢跨期套利：暂且观望； ➢期权：买看跌持有。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!