2026年原油期货年度行情展望：中枢继续下移，关注油运扰动下的套利

---2026年原油期货年度行情展望 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751zhaoxuyi@gtht.com 报告导读： 我们的观点：BRENT、WTI或仍有可能考验50美元/桶，SC或考验380元/桶，趋势反弹可能要等到2026年下半年； 究所我们的逻辑：撇开地缘、贸易战两大不确定性，OPEC+、美国、非OPEC+增产下全球累库仍是大趋势，尤其上半年；地缘与油运市场成为关键扰动变量。地缘、战储补库等影响下的运费波动或继续保持剧烈，对跨区套利形成重要驱动。 投资展望：逢高趋势做空；关注各类套利； 风险提示：全球关税加征背景下的经济动荡、地缘再度升温、OPEC+增产计划变更等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年原油价格走势回顾............................................................................................................................................................32.对于油价影响因素及定价机制的补充.........................................................................................................................................33.供应...................................................................................................................................................................................................53.1美国页岩油：双重压力下的产量韧性与成本博弈...........................................................................................................................53.1.1油价对页岩油的传导逻辑.................................................................................................................................................................53.1.2降本增效支撑产量韧性......................................................................................................................................................................63.1.3页岩油的成本压力与盈利困局........................................................................................................................................................73.1.4 2026美国产量展望:低油价预期下产量韧性仍在保持当前产出水平..............................................................................93.2OPEC+：增产落地与政策调控的平衡术...........................................................................................................................................103.2.1减产退出与增产执行.......................................................................................................................................................................103.2.2产量数据分歧与真实供需：OPEC增产能力有限+全球需求可能好于预期................................................................133.2.3减产豁免三国之委内瑞拉：政治困局与结构性瓶颈制约产量复苏...............................................................................163.2.4减产豁免三国之伊朗：制裁下的韧性供应与地缘变量.......................................................................................................173.2.5减产豁免三国之利比亚：产量波动下的复苏潜力与结构性挑战....................................................................................183.2.6 2026年OPEC政策展望..................................................................................................................................................................193.2.7俄罗斯：制裁承压下的“稳产韧性”与长期结构性约束..................................................................................................203.3非OPEC+:增量放缓但韧性不改，海上投产为核心驱动力........................................................................................................213.3.1 2025年供应表现...............................................................................................................................................................................213.3.2 2026年增量展望...............................................................................................................................................................................223.4供应端小结..................................................................................................................................................................................................23 4.1地缘影响的观测维度：价格信号、市场结构与资金流向..........................................................................................................234.2主要地缘事件及其影响路径..................................................................................................................................................................264.2.1俄乌冲突：川普力促和谈，乌方颓势加剧..............................................................................................................................264.2.2委内瑞拉：美安全战略转向，委地缘风险升温....................................................................................................................284.2.3中东：矛盾源头难解，阶段风险长存.......................................................................................................................................304.2.4其他：日方接连挑衅，局面或再升温.......................................................................................................................................324.3油运市场重要性日益突出.......................................................................................................................................................................354.3.1油运定价机制回顾............................................................................................................................................................................354.3.2运费市场行情分析.......................................................................................................................