2026年尿素期货年度行情展望：需求弹性增加，旺季偏强，淡季承压

三年---2026年尿素期货年度行情展望 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541 报告导读： 国泰观点：2026上半年尿素价格中枢或有上移，农需旺季过后，预计下半年尿素价格中枢逐步回落，震荡格局贯穿全年。全年市场或主要交易尿素农需旺季驱动、出口驱动、承储驱动的预期及预期差，建议重点关注波段机会。此外，2026年出口相关政策调整继2025年后仍是国内基本面调节的关键因素。目前由于出口政策较为灵活，市场对于尿素远月价格的预期亦较为多变，交易者更多需要实时应对政策调整对市场预期的改变。2026年尿素价格运行区间预计在1550-1950元/吨。策略方面建议关注5-9逢低正套，9-1及1-5的逢高反套。 君安期货研究所逻辑：供应方面，尿素2026年或以高产量、高库存、低利润为起点。全年来看，尿素供应端或呈现产量增加、库存先抑后扬、利润先扬后抑的格局。第一，产量端，2026年尿素行业预计新增产能651万吨，全年产能增速约为7.9%。理论产能从8207万吨增长至8858万吨。2026年尿素产量预计有所提高。第二，库存端，在供需双增背景下，2026年预计尿素上游企业库存及中游社会库存呈现上半年去库、下半年累库的格局，年均库存中枢同比小幅增加。第三，利润端，尿素2026年的生产利润或宽幅震荡，旺季不悲观，利润能否阶段性反弹上半年主要看农业需求的强度。下半年尿素生产利润中枢或下移，下移幅度主要取决于出口政策。需求方面，2026年尿素需求同比预计仍有增加，增速小幅下滑。第一，农业端，在粮食安全及农业政策要求背景下，近年来全国高标准农田种植面积提升从而增加尿素用量。2026年尿素农业需求增长或得以延续，根据高标准农田的推进程度来看，预计农业需求增速或有下滑，此外，2026年农业需求增量主要仍集中在二季度。第二，工业端，我们对2026年国内工业需求同比持谨慎悲观态度。三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块的工业需求预计2026年难有明显增量。第三，出口端，2026年尿素出口或维持增长（实际情况以政策要求为准，定性结论仅为主观预测）。节奏来看，预计2026年尿素出口主要集中在三季度以及四季度。 风险点：出口政策调整、出口配额增加、煤炭价格波动、海外能源价格波动、海外地缘政治风险； 风险提示：尿素仍处于政策调控格局内，出口配额的调整或带来基本面的重塑，政策性风险需要尤为关注； 目录 1. 2025下半年尿素走势回顾：........................................................................................................................................................3 1.1三季度：宏观叠加出口政策形成支撑，价格宽幅震荡..................................................................................................................31.2四季度：基本面压力为主要矛盾，价格弱势运行...........................................................................................................................3 2.1农业端：2026年，农业需求总量及节奏仍是核心矛盾................................................................................................................42.1.1农需总量端：农田高标持续推进，密植技术及水肥一体化带动农业需求总量增加..................................................42.1.2农需节奏端：2026年农需在2至4月或较为集中.................................................................................................................82.2工业端：2026年，工业需求谨慎悲观..............................................................................................................................................112.2.1三聚氰胺及脲醛树脂2026年需求预计偏稳定......................................................................................................................112.3出口：政策指引，2025下半年出口有改善....................................................................................................................................12 3.供应端：2026年预计尿素供应有增量.....................................................................................................................................13 3.1产量：2026年尿素产量或维持高位..................................................................................................................................................143.1.1产能端：下半年尿素产能有增量................................................................................................................................................143.1.2产量端：2026年尿素存量产能利用率或维持高位..............................................................................................................153.2库存：结转库存无明显增量，或呈现先抑后扬格局....................................................................................................................173.2.1社会库存：预计年度级别先抑后扬...........................................................................................................................................173.2.2企业库存：预计年度级别先抑后扬...........................................................................................................................................183.3利润：利润或宽幅震荡，农需旺季不悲观......................................................................................................................................183.3.1成本端：政策调控，煤炭格局偏平稳.......................................................................................................................................193.3.2利润端：下半年尿素利润或将有所下滑..................................................................................................................................20 （正文） 1.2025下半年尿素走势回顾： 1.1三季度：宏观叠加出口政策形成支撑，价格宽幅震荡 基本面而言，进入三季度以后，供应端，由于有足量的生产利润，尿素行业整体开工率维持高位。在2025年仍有新增产能投放背景下，尿素行业产量维持近五年高位。需求端，三季度农业需求逐步从旺季转为淡季，东北追肥7月以后进入扫尾阶段。因此，供应稳定的同时需求转弱，尿素基本面压力缓步增加。但另一方面，政策端新增第二批以及第三批出口配额，贸易商及工厂陆续集港进行尿素出口，对国内高供应进行泄压，对价格形成支撑。 宏观节奏是三季度大宗商品价格波动的主要矛盾。7月中央财经委会议释放“反内卷”信号，建议依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。在“反内卷”逻辑为交易主线格局下，权益类市场情绪偏强，商品指数中枢持续上移，尿素在基本面中性格局下，跟随宏观情绪上涨。8月伴随市场投机性阶段转弱，商品交易逐步回归理性，尿素跟随商品指数回调至估值合理区间。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.2四季度：基本面压力为主要矛盾，价格弱势运行 进入9月以后，尿素期货价格趋势偏弱，主要原因在于市场对于尿素9月的阶段性强预期被证伪。在8月部分市场观点认为9月尿素基本面格局将有所改善，两方面，其一，9月为出口高峰期，贸易商环节的大量出口会带动尿素工厂环节成交有所好转。其二，9月为秋季复合肥的使用高峰期，复合肥行业对尿素原料采购将有改善。但是这两个强预期被阶段性证伪，出口方面，进入9月以后，中游高库存矛盾显现，虽然出口流速位于高位，但货源主要来自于贸易商环节，因此出口需求并未有效传导至工厂环节，对工厂报价未形成有效驱动。秋季肥方面，2025年复合肥需求存在节奏前置的状况，8月已有部分秋季复合肥下沉终端市场，因此秋季肥整体需求弹性减弱，对尿素价格驱动同样不及预期。整体来看，尿素9月以后供应维持高位且持续有新增产能投放，出口及国内需求无法匹配高供应压力，尿素生产企业库存呈现趋势性累库格局，尿素价格中枢下移。11月尿素迎来阶段性反弹，主要逻辑在于阶段性中游储备补库与增量出口配额的共振，11月供需双增，尿素企业库存呈现去库格局，价格中枢上移。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.需求端：2026年尿素需求预计仍有增量 2026年尿素需求预计仍有增量，主要有三方面： 第一，农业端，2025年尿素农业需求同比仍维持增长，增速小幅下滑。首先，在粮食安全及农业政策要求背景下，近年来全国高标准农田种植面积提升从而增加尿素用量。在滴灌密植技术