2026年纯苯、苯乙烯期货年度行情展望：一季度弱，二季度强

---2026年纯苯、苯乙烯期货年度行情展望 报告导读： 期货研究所纯苯关注底部反转，节奏先弱后强。2025年纯苯市场的疲弱主要源于高进口压力、调油预期落空及下游需求负反馈。进入2026年，这三大因素均有望边际改善：市场一致性囤货预期减弱，有助于库存压力提前释放；海外调油预期（特别是夏季需求）或带动美亚套利窗口间歇性开启，缓解亚洲供应压力；同时，下游产品价格弹性已初步恢复。然而，短期内高库存、高供应的“弱化工现实”矛盾依然突出。综合来看，纯苯估值已处于历史低位，但反弹需等待供需格局的实质性扭转。预计2026年一季度纯苯价格仍将承压，随着二季度国内装置检修季到来、可能的进口减量以及调油逻辑再度发酵，市场有望迎来库存拐点与价格底部反弹的机会。下半年走势则更依赖于国内宏观政策对内需的提振效果。全年预计呈现宽幅震荡，重心前低后高的格局。 苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平。苯乙烯产业链的供需结构在2026年对其价格构成一定支撑。从供应端看，国内新增产能有限（仅一套主要装置），而海外产能持续收缩、开工率维持低位，这为中国苯乙烯及其下游产品的出口提供了窗口。因此，在纯苯原料供应趋于宽松的背景下，苯乙烯环节的加工费在2026年有望维持在偏高水平。行业利润在产业链中的分配将更多向苯乙烯环节倾斜。从需求端看，下游三大S（PS、EPS、ABS）产能仍在扩张，且当前低价对替代性需求有刺激作用。然而，风险在于下游3S工厂持续的高产量已累积了较高的成品库存，若2026年上半年“金三银四”传统旺季需求不及预期，或出口动能减弱，产业链可能面临一轮迟到的负反馈，从而压制苯乙烯价格的绝对高度。 风险提示：原油价格大幅波动、下游集中补库 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年纯苯、苯乙烯走势回顾....................................................................................................................................................3 1.12025年纯苯价格走势回顾.........................................................................................................................................................................31.22025年苯乙烯价格回顾.............................................................................................................................................................................4 2.1低估值，边际供应收缩，纯苯2026年Q2之后逐步寻底反弹..................................................................................................52.22026年纯苯国内产业链投产矛盾不大，关注检修节奏和海外产能退出.................................................................................82.3调油逻辑缓和纯苯的高进口压力，关注PX-BZ的持续..............................................................................................................10 3.苯乙烯：加工费中枢上移...........................................................................................................................................................11 3.12026苯乙烯投产不多，加工费维持中高水平.................................................................................................................................123.2苯乙烯海外产量偏低，关注2026年出口增量...............................................................................................................................133.3下游3S低价之下维持高表需，关注2026年上半年迟到的负反馈.......................................................................................14 4.纯苯其他需求：产能达峰，四大下游增速下滑......................................................................................................................17 4.1四小下游表需增速弱于苯乙烯.............................................................................................................................................................174.2预计2026年己内酰胺和苯胺增速保持5%-6%................................................................................................................................184.3苯酚2026年迎来检修大年，预计全年表需同比+2.4%...............................................................................................................204.4预计2026年己二酸增速保持+3.7%....................................................................................................................................................21 （正文） 1.2025年纯苯、苯乙烯走势回顾 1.12025年纯苯价格走势回顾 2025年上半年，纯苯市场经历了显著的行情波动，整体呈现出一季度弱势震荡、二季度逐步企稳的态势。这一走势主要受到供需格局变化、进口量增加、下游开工率波动以及宏观政策与调油需求等多重因素的影响。 一季度纯苯下游隐性库存压力大，绝对价格承压。一季度，中国纯苯进口量超2024年底市场预期的38-40万，维持45-55万吨高位。市场路径依赖过去三年冬季囤货的习惯，导致下游工厂原料备货相对充分，透支了部分港口提货需求，春节期间隐性库存难以有效去化。纯苯下游苯酚、己内酰胺和苯乙烯均出现亏损，进一步加剧了国内市场的供应压力，纯苯高利润难以维计。在供需失衡的背景下，一季度纯苯价格承压下行。BZN（纯苯-石脑油价差）虽然处于高位，但面临压缩压力。高库存、高估值、高利润和高进口压力共同作用，使得纯苯市场在一季度呈现弱势震荡格局。 二季度中后期，市场超跌反弹企稳。随着春节后下游开工恢复及装置春检，港口显性库存降低。虽然贸易战关税初期对纯苯价格产生不利影响，但随着关税谈判取得进展，市场信心有所恢复，二季度纯苯价格逐步企稳。随着炼厂检修季开始以及石脑油价格的快速反弹，在经历了清明节后价格低估之后，纯苯在5-6月绝对价格有小反弹。但是受制于终端弱需求以及调油预期的落空，整体涨幅有限。 下半年纯苯价格震荡下行。三季度市场受到反内卷的刺激，关注能化装置产能退出对于纯苯产出影响，绝对价格持续震荡。金九银十前期，随着下游苯乙烯新装置开工以及其他四小下游对于旺季的期待，产业进入纯苯补库小周期，港口显性库存开始进入去库周期。三季度绝对价格整体维持震荡格局。 四季度后，成本坍塌叠加供需坍塌的双重影响带动纯苯价格进一步下滑。石脑油成本中枢在9月中旬之后面临下滑压力，叠加10月之后能化品种普跌影响，带动纯苯估值中枢下移。下游利润10月继续被挤压，终端需求在金九银十落空之后维持疲软。高进口压力又导致下游原料库存持续累积，隐性环节库存偏高。纯苯价格10月进一步下跌。11月中旬后，在绝对价格估值偏低的背景之下，资金抄底意愿偏强，市场开始炒作芳烃调油逻辑，期待纯苯美亚窗口套利打开。欧美市场乙苯进入调油池后超卖，叠加美国歧化装置关停，美国纯苯低库存之下价格快速反弹，带来市场对于纯苯美韩套利窗口打开的预期。月末，海外调油逻辑随着汽油累库、裂解价差走弱、芳烃价格回调逐步回落，纯苯的美亚套利最终也未实现。纯苯现实12月胀库压力明显，下游需求整体偏弱，价格以底部区间震荡为主。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 1.22025年苯乙烯价格回顾 2025年苯乙烯期货行情整体偏弱，盘面资金主要受到成本及基本面驱动。 一季度，苯乙烯行情在成本驱动与供需动态博弈中呈现偏弱格局。具体来看，1月纯苯延续2024年以来的紧平衡格局，港口库存持续处于近五年低位，叠加海外芳烃装置检修导致进口缩量，成本端支撑强劲，推动苯乙烯价格震荡上行；与此同时，家电、汽车等终端订单表现超预期，市场对“金三银四”旺季需求存乐观预期，进一步强化多头信心。然而，春节后需求端出现明显分化：春节后下游补库力度弱于预期，PS、ABS工厂成品库存累积，叠加原料价格高企抑制采购意愿，终端需求证伪导致现货成交低迷。而纯苯方面因进口到港量环比增加及国内检修装置重启，供应边际宽松，成本支撑下移，苯乙烯价格随之高位回落。 二季度受国际政治动荡影响，苯乙烯期货价格呈现震荡格局。4月初美国加征关税引发原油暴跌，苯乙烯成本坍塌、价格大幅下跌；中下旬关税延期及中方反制措施导致市场情绪反复，价格先涨后震荡。5月中美贸易会谈超预期降税提振市场，叠加国内装置检修、供应收缩及下游出口需求改善，苯乙烯价格反弹。但上方阻力明显，叠加全球经济不确定性、成本端油价及纯苯偏弱运行，后期去库节奏放缓，苯乙烯价格反弹空间受限，整体呈现冲高回落态势。端午节后，原油大幅上涨从成本端支撑6月苯乙烯价格小幅上行。6月24日，伊以冲突终结，国际能源价格回落，价格回调低位。 三季度，苯乙烯供增需减，价格趋势震荡偏弱。供应端，随着国内外装置大规模重启及潜在新产能投放，叠加海外供应恢复与进口高位，苯乙烯供应显著修复。需求端，主要下游家电排产增速乏力，内需疲软叠加出口受贸易政策不确定性影响，三季度传统淡季需求承压。8月底，盘面季节性抄底，苯乙烯“弱现实、强预期”，资金推涨。但下游原料罐库存压力偏大，苯乙烯生产企业库存也偏高，限制拉涨