核心观点
展望二季度，纯苯端供应收缩，需求刚需有支撑但难有增量，预计供需双减格局，价格由原先的供应宽松向平衡甚至紧张转变，估值修复。苯乙烯方面，供应偏紧，需求刚需维持，出口需求向好，基本面偏强，纯苯-苯乙烯价差预计维持相对高位但进一步上涨空间有限。
策略展望
价格区间判断：BZ(7000,11000);EB(8000,12000)
策略：单边逢低多BZ、EB，品种间可阶段性做缩EB-BZ
风险提示
1、地缘政治影响油价波动；2、海外产能清退加快；3、宏观政策扰动
行情回顾
2026年初地缘冲突成为纯苯、苯乙烯行情主导因素。一季度市场低位反弹，资金流入化工板块，苯乙烯主力合约反弹超1000点。2月美以联合空袭伊朗，中东冲突升级推高国际油价，市场情绪高涨，纯苯、苯乙烯持续走强。
估值反馈及供需展望
估值情况
纯苯：年初预期估值低位徘徊，实际符合预期，3月因中东冲突导致原料短缺，价格剧烈波动。展望二季度，供需格局改善，价格预计向上修复。
苯乙烯：年初预期供需格局好于纯苯，实际涨势凶猛。展望二季度，原料问题影响相对较小，去库放缓，纯苯-苯乙烯价差维持高位但上涨空间有限。
纯苯供需展望
国内供应预计下降
2026年一季度国内石油苯投产44万吨，总产能2853万吨，投产上供大于需。二季度检修计划表显示检修损失量低于历史同期，但中东冲突导致部分炼厂降负，计划外减量超8万吨。煤制加氢苯供应有增长空间，开工率62%，潜在增量可抵消部分石油苯减量。
原料短缺+物流转向，进口量预计下滑
2026年1-2月中国纯苯月均进口量40.7万吨，较去年减少12.8%。霍尔木兹海峡受阻导致亚洲炼厂减产，出口到中国量减少，3-4月进口预期下修至37-38万吨/月。
几大下游需求有不同程度改善
1-2月纯苯下游开工率抬升，利润快速增长。具体如下：
- 己内酰胺：产业链利润修复，库存向下传导至锦纶长丝，终端需求未明显好转。
- 苯胺：库存低位，利润修复，开工维持高位。
- 苯酚、己二酸：利润修复，但行业过剩，需求无增量。
显性库存维持高位
2026年纯苯以30万吨港口库存开年，一季度去库缓慢，3月华东主港库存26.9万吨。实际去库消耗隐形库存，二季度供需收缩将逐渐显化。
纯苯供需平衡与展望
供应端：投产上供大于需，但原料问题导致新投产落地难度加大，二季度供应收缩。
需求端：下游增量不及供应增量，苯乙烯检修支撑刚需，非苯乙烯下游开工高位，终端需求好转难度大。综合来看，二季度供需双减格局。
苯乙烯供需展望
检修高位，供应收缩
2026年上半年苯乙烯无新装置投产，检修集中，原料短缺导致计划外减产，预计供应偏紧。
需求端：利润遭上游挤压
3S环节：EPS需求恢复良好，PS、ABS需求下滑，利润被上游苯乙烯抢占，ABS亏损严重。
终端白电：2025年需求透支，2026年补贴收缩，内需疲软，更多关注出口。
苯乙烯进出口：出口需求继续向好
中国苯乙烯自给率提高，海外产能清退带来全球贸易新物流，一季度物流转向中国-印度，预计二季度出口需求持续向好。
苯乙烯供需平衡与展望
供应端：无投产增量，检修集中，原料短缺影响待发酵，供应偏紧。
需求端：一套12万吨EPS投产，3S中EPS运行健康，PS、ABS需求支撑有限，出口需求向好，供需偏紧。
核心关注点
1、纯苯供应端进口量变动：韩国炼厂降负导致进口量下降，关注夏季出游旺季前美国调油料需求。
2、苯乙烯出口增长潜力：海外产能清退和美伊以冲突加大出口竞争力，二季度出口需求预计增加。
3、供需矛盾切换：短期供应端仍是主要交易矛盾，关注市场交易重心何时转变到需求负反馈。
近端交易逻辑
1、原料短缺和高价原料逐步兑现到实际生产中，炼厂降负或停车影响扩大。
2、苯乙烯出口商谈活跃，物流变化导致纯苯进口下降、苯乙烯出口增加。
3、苯乙烯环节影响相对较小，去库节点后移，加工差有所回落。
远端交易逻辑
1、纯苯检修季月检修损失减少，但原料供应问题导致上半年供应减量，供需由宽松向平衡甚至紧张转变。
2、苯乙烯检修计划较多，出口预期乐观，基本面良好，估值压缩空间有限。
