- 核心观点：美以伊冲突导致中东地区原油供应受阻，同时需求端受航空燃油消耗量下降、液化石油气供应中断等因素影响，供需两端均对油价形成支撑。
- 供应端：伊朗自身供应受影响已在1-2月份充分计价，但霍尔木兹海峡通航受阻，周边产油国如沙特、阿联酋、伊拉克等国石油设施遭伊朗报复以及憋库倒逼产量下滑，短期及中长期均推高油价重心。IEA释放战略石油储备难以弥补缺口。我们将2026年Q2原油供应预期下调5.83百万桶/天至102.36百万桶/天。
- 需求端：中东大规模航班取消，航空燃油消耗量下降，液化石油气供应中断，中国和印度受影响较大。油价持续走高及全球经济前景愈发严峻，进一步加剧了需求风险。预计美伊冲突仍将导致3至4月全球石油需求量较此前预估下降约1百万桶/天。我们将2026Q2全球原油需求预期下调0.2百万桶/天至104百万桶/天。
- 宏观面：美国2月CPI全面符合市场预期，但美伊冲突爆发，油价大幅上涨，预计3月和4月CPI同比增速将大幅走高。美联储3月议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。
- 库存端：美国商业原油库存不断累库至中性，汽油库存偏高季节性下滑。
- 研究结论：4月，油价重心下移，中枢仍高于冲突爆发前。预计4月以小规模局部冲突为主，边打边谈，油价重心较前期下移，考虑到中东其他产油国石油设施受损，油价中枢仍将高于冲突前。跨期套利暂且观望；期权：买虚值看跌。
- 关键数据：
- 2026年2月，伊朗原油产量317.6万桶/天，环比增加3.4万桶/天。
- 2026年2月，沙特原油产量1011.0万桶/天，环比增加2.4万桶/天。
- 2026年2月，OPEC原油日产量环比增加16.4万桶至2863万桶；OPEC+原油日产量环比增加44.5万桶至4272万桶。
- 2026年2月，美国原油产量1365.7万桶/天，环比下降1.1万桶/天。
- IEA向市场提供4亿桶来自紧急储备的石油，其中，72%为原油，28%为石油产品。
- EIA3月短期能源展望报告，预计2026年美国原油产量为1361万桶/日，此前预期为1360万桶/日；预计2027年美国原油产量为1383万桶/日，此前预期为1332万桶/日。
- 截至3月26日，Brent首行和次行价差为6.12美元/桶；WTI首行和次行价差为3.33美元/桶；SC首行和次行价差为-5.7元/桶。
