亚洲IG市场评论
亚洲IG市场今晨保持疲软。韩国HYUELEs交易量放大且波动率扩大2-4个基点。中国科技股略有回升并收窄1个基点。台湾加权指数持平。离岸人民币流动性支持资金流入较好。LASUDE'29失去昨日涨幅，下跌2.5点。永利澳门上半年总营收同比增长14.4%至156港元，整后EBITDA同比增长14.7%至40亿港元，WYNMAC股价在公布结果后未变。中债登固定收益吴蒨瑩，SOFTBKs小幅收复昨日失地，收益率曲线上升0.1-0.3个基点。欧洲AT1空间交投平静，未发生变化，收益率较前日高0.1个基点。中国/香港名称保持稳定，BTSDF/HONGQI/FOSUNI等未变动，收益率较前日高0.1个基点。中国开发商GRNCH/LNGFOR/CHJMAO小幅上涨0.1个基点，具体请见GRNCH 2026年第一季度业绩评论。LGFV空间保持坚挺，观察到来自管理人（RMs）对山东名称的买入需求。在CNH空间，MEITUA/TENCNT/BABA在情绪疲软的背景下再次下跌0.1-0.2个基点。
固定收益信用评论
亚洲IG市场昨日保持疲软。近期发行的HPHTSP'31/KOBCOP'31/SUMITR'29/31保持不变，溢价扩大1个基点。中国科技股BABA/MEITUA/JD'28-35承受较大卖盘压力，溢价扩大2-4个基点。在金融债方面，银行二级债承压，活跃券如ANZNZ'34/BNKEA'32/OCBCSP'32溢价扩大1-2个基点。韩国市场方面，EIBKOR'30/DAESEC'31/HYUSEC'29保持不变，溢价扩大2个基点。东南亚市场，ICICI'31和HDFCB'31再次扩大1-2个基点。受2026年第一季度疲软业绩影响，前端CHALUMs溢价扩大2-3个基点。
格林恩（GRNCH）信用评论
尽管2026年上半年业绩疲软，但鉴于格林城的债务到期结构可控且融资渠道顺畅（部分归因于其国有背景），流动性状况仍可控。看好GRNCH，视为中国房地产行业中相对低贝塔的套利品种。更偏好GRNCH 8.45 02/24/28（报价101.4，对应7.4%到期收益率），因其风险调整后回报率更具吸引力。绿城1-6月营收同比下滑26.0%至395亿元人民币，归属净利润同比骤降61.0%至8200万元人民币。业绩疲软反映认筹销售面积下降及认筹平均售价同比下滑16.9%至每平方米20171元。物业销售毛利率从12.7%收窄至9.7%，商誉减值损失维持在19亿元人民币的高位。自投项目签约销售额同比下滑25.0%至602亿元人民币，去化率约37%，相当于全年1300亿元人民币目标的46%。回款率保持强劲，达101%。销售集中于高线城市，一线及二线城市贡献销售额的83%，长江三角洲地区贡献了69%。债务到期结构仍可控，截至2026年6月26日，持有现金61.9亿元人民币，净债务69.3亿元人民币，净杠杆率64.2%，现金/短期债务比率为2.0倍（管理层表示提升至2.3倍）。境内融资良好，发行40亿元人民币境内债券，加权票面利率约2.9%。未确认销售额约1669亿元人民币，63%归属于该公司，约49%预计下半年确认。下半年自投可售资源约1256亿元人民币，其中60%为现有库存销售。上半年收购22块土地，土地成本约186亿元人民币，新增项目归属于该公司比例提升至81%。总体而言，鉴于融资渠道、现金回收及高线城市敞口，绿城集团整体地位相对优于同业。
