固定收益部市场日报

CMBI 信用评论 固定收益日报 资产亚洲G3债券基准回顾2025 格伦·高, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 我们希望我们的评论和想法对您有所帮助。我们力求在来年中进一步提升我们的工作水平和价值。我们高度感谢您在“资产亚洲G3债券基准评论2025”的调研中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ 吴蒨瑩，CPA(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 今晨，ZHOSHK 28再度收窄8bps。LGENSO 27-35s根据媒体报道LG能源签署了价值43亿美元合同向特斯拉供应磷酸铁锂（LFP）电池后收窄了8-11bps。SHIKON/NSINTW 34-35s扩大了1-2bps。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk ADSEZ:截至早期招标截止日期，4380万美元有效投标。随招标要约的发布，ADSEZ 27-41s上涨0.2-0.6个百分点。见下文。 LIFUNG:定价3亿美元LIFUNG 8.375 02/05/29以98.89的价格成交，收益率为8.75%；将投标要约结算日期延长至2025年8月6日，从2025年8月5日。参阅我们对新债券和投标要约的评论我们昨天的日常.lifung 29比ro高0.5pt，为98.89。 交易台 交易台市点 昨天，在KR，HYNMTR/LGENSO浮30秒收窄了1-3bps。在中国IGs，BABA 31/MEITUA 30扩大了1bp。BABA 47-61秒因UST收紧5-9bps而上涨了1.0-1.5个点（利差不变，仍收窄2bps）。ZHOSHK 5.98 01/30/28随公司于2025年8月27日宣布对ZHOSHK 3 01/13/26进行全额认购而收紧了5bps。参见我们2025年7月29日的评论。在金融方面，MIZUHO/SUMIBK浮30-31秒保持不变，仍收窄1bps。HSBC/STANLN浮30-31秒在小型卖盘压力下收窄1bps。在保险方面，SHIKON/NSINTW 34-35秒在PB买入支撑下收窄1-2bps，而CATLIF 34在小型卖盘压力下扩大了1bp。MYLIFE/NIPLIF 55秒和FUKOKU/SUMILF永续债上涨了0.1-0.2个点。AT1在PB买入支撑下表现良好。SOCGEN 8.5/UBS 6.85永续债上涨了0.1-0.3个点。在香港，DAHSIN 33/SHCMBK 33/BNKEA 34收窄了5-11bps。LASUDE 26上涨了1.8个点。媒体报道Lai Sun Development计划将其香港办公室CCB Tower的50%股权出售，作为其未来两年内处置80亿港元资产目标的一部分。另一方面，REGH 6.5/HYSAN 7.2永续债下跌了0.6-0.9个点。LIFUNG以98.89的收益率定价了3.5NC2 3亿美元的债券，为8.75%。LIFUNG 5.25永续债下跌了0.2个点。参见我们2025年7月29日的评论。在中国房地产行业，VNKRLE 27-29秒下跌了0.1-0.6个点。ROADKG 28-30秒也下跌了0.1-0.6个点，而ROADKD永续债上涨了0.1-0.2个点。在东南亚，VLLPM 29反弹了2.1个点，收市较周初上涨0.9个点。Adani Ports 宣布了ADSEZ 4 27/ADSEZ 4.2 27/ADSEZ 4.375 29的拍卖要约初步结果。见下文评论。 在cnh市场上，新的cnh ccamcl 2.35 29/ccamcl 2.43 30较ro平价低了0.2-0.6个百分点。同时，新的cnh temase 30/35/55和chmeda 30/35销售情况更好，收于平价下方0.1-0.6个百分点。在cnh lgfvs中，kcgzig将3年期cnh 140亿债券以平价拍卖，收益率为2.65%（ipt在3.3%左右）。cnh品种luoyng 7 26s/qhctjs 7 28s存在双向报价，usd新发行品种包括binhco 4.95 28s/dazaki 7 28s。在soe永续品中，spicpd永续品上涨了0.1个百分点。 可新回 宏新回 宏观– 标普指数（-0.30%）、道琼斯指数（-0.46%）和纳斯达克指数（-0.38%）在周二下跌。媒体报道美国和中国将继续就关税休战延期进行谈判。美国7月25日CB消费者信心指数为97.2，高于市场预期的95.9。美国6月25日JOLTS职位空缺数为743.7万，低于市场预期的751.0万。周二美国国债收益率走低，2/5/10/30年期收益率分别为3.86%/3.90%/4.34%/4.86%。 桌面分析 分析市点 adsez：在早期投标截止日期前，有效招标金额为4.38亿美元 阿丹尼港口公司已公布截至早期截止日期的早期拍卖结果。见表1。虽然ADSEZ 4 07/30/27超额认购，但阿丹尼港口公司不会接受在早期截止日期后以及在到期日或之前有效拍卖的任何ADSEZ 4 07/30/27。拍卖报价将于2025年8月13日下午5点（东部时间）到期。 回顾，在2025年6月，阿达尼港口董事会批准通过招标方式在未来六个财季内回购高达10亿美元的美元债券。此次招标部分资金将来自向印度国家人寿保险公司发行的150亿卢比（约合5.84亿美元）的15年期非循环债务，利率为7.75%。 假设阿丹尼港口接受当前招标要约中的最高金额4.5亿美元，这将使5.5亿美元可用于未来的潜在招标要约。ADSEZ 4 07/30/27和ADSEZ 4.2 08/04/27的当前招标要约符合我们的预期，因为这些是最接近阿丹尼港口到期的品种。我们认为，鉴于其较低的现金价格79.4，期限更长、票面利率更高的ADSEZ 5 08/02/41也可能成为未来招标要约的候选品种。对进一步招标要约有更高的期待应有助于ADSEZ的短期表现。但自美国起诉以来，融资渠道的逐步恢复 并且潜在的更多要约收购被认为是公允定价的，在我们看来。因此我们对阿达尼综合体维持中性立场。 新闻和市场色彩 关于岸上首次发行，昨日发行了93只信用债券，总金额达510亿元人民币。至于本月至今，已发行1,971只信用债券，累计筹集资金总额为2,075亿元人民币，同比增长13.8% [HYUELE]SK海力士将高带宽内存工厂的资本支出提高32%，至29万亿韩元（约210亿美元），从22万亿韩元（约160亿美元）大幅增加，以应对需求激增 [IDASAL] MIND ID 1Q25收入同比增74.6%至4420印尼盾（合27美元） [lasuode]莱恩发展寻求出售位于香港中区的写字楼CCB塔50%股权 [LGINOT]LG芯晶要收购美国科技公司Aeva的股份，以进行人工智能战略合作 [LOGPH]洛根考虑在离岸债务重组中提议更深的发型，包括将阿兰尼岛项目从现金清偿中移除，并为拟议的短期债券提供第二顺位担保  [PKX] 国斥POSCO子公司因工作所事故致死• [SOFTBK] 由软银支持的眼镜连锁店向印度提交了高达9.23亿美元首次公开募股申请 [VEDLN] 威达anta可能在2025年8月8日无法得PCF提供商的付款施授 [TTMTIN] 塔塔汽接近以45美元收依柯[NSANY]日产将在墨西哥削减成本推动下，将生产集中在一个工厂[SKONKR]SK On计划通过股票价格回报互换募集2万亿韩元（约合14亿美元）[SMCPM]圣米格尔公司完成了SMCPM 5.5永续期权的赎回 fis@cmbi.com.hk固定收益部电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证CMBIGM或其附属公司（如有）在过去12个月内与本次报告所涵盖的发行人建立了投资银行业务关系 负责本研究报告内容的主要作者，无论全部或部分地，保证就本报告中所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；以及 (2)他或她的任何补偿部分，无论是直接还是间接地，都与该作者在本报告中表达的特定观点无关。 此外，作者确认，作者及其关联方（根据香港证监会发布的行为守则定义）（1）在本次研究报告发布日前30个日历日内未交易或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）在本次研究报告发布日后3个交易日将不会交易或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；并且（4）对本报告所涵盖的任何香港上市公司没有任何财务利益。 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际证券（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的增值和回报是不确定的，并且没有保证，并且可能会因为其依赖于底层资产或其他市场变量的表现而发生波动。中银国际证券建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户和/或其关联方（即分发对象）提供信息之目的使用。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM及其任何关联方、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不应对依赖本报告中包含的信息而发生的任何损失、损害或费用，无论是直接的还是间接的，承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人，均完全自行承担风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的资料的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有变更恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他包含与本期报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本期报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 CMBIGM 可能持有头寸、做市或作为主交易商进行交易，或不时为自己和/或代表其客户交易本报告所述公司的证券。投资者应假定 CMBIGM 与本报告中的公司具有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且 CMBIGM 将不对此承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经 CMBIGM 书面事先同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。 推荐股票的更多信息可按要求提供。 免责声明： 对于本文件在英国的收件人 本报告仅供以下人员提供：(i)属于2000年金融服务和市场法案（金融推广）订单2005第19(5)条的人员（该订单，以下简称“该订单”）或（ii)属于该订单第49(2)(a)至(d)条（《高净值公司、非法人协会等》）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于本文件在美国的接收者 CMBIGM不是美国注册的券商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供根据1934年美国《证券交易法》（修正案）中定义的“主要美国机构投资者”在美国分发，不得提供给美国的任何人。收到的本报告的每个主要美国机构投资者均代表并同意不会将本报告分发给任何人。本报告的任何美国接收者如基于本报告中提供的信息进行买卖证券的