固定收益部市场日报

CMBI信用评论 固定收益部每日市场动态 今晨，亚洲IG市场整体未变，报收于较前值扩大2个基点。 迷你（MEITUA）在双向交易中扩大了2个基点。我们观察到IG前端FRN的卖盘有所增强。日本保险子公司因境内外账户卖盘增加，报价下滑了0.1个基点。WESCHI 28/NWDEVL 30小幅上涨了0.4个基点。我们注意到LGFV CNH债券发行的双向交易偏向于买方。 (852) 3900 0801cyrenang@cmbi.com.hk吴蒨瑩，注册会计师 (852) 3761 8919jerrywang@cmbi.com.hk王世超 凭借股权利好和稳定的CSM发布，公司第一财季26号取得了强劲的盈利。宁德时代： 今晨，其梯次寿命池的交易溢价大了1-2个基点。下文。 (852)3900 0830zhangyujing@cmbi.com.hk张钰婧 媒体道小米全球智能手机出量下降： 2026年第二季度同比下滑26.3%至3120万部，全球排名第三，市场份额为11.2%，较2025年第二季度的14.2%有所下降。今日小米股价未变。 交易台评论 昨日，亚洲IG信用市场整体表现稳定但基调不一，受美国CPI数据公布前市场避险情绪影响，交易量普遍清淡。韩国新发债券表现稳健，新EIBKOR 29-31收益率上升3-5个基点，新KORELE 29-31/KTGC 30收益率较RO上升1-2个基点。HYNMTR/LGENSO浮息债亦在银行间主动买入推动下，收益率收窄1-2个基点。相比之下，日本市场承压，新发债券供应量大，收益率普遍扩大2-5个基点。新MUFG浮息债32收益率较RO上升107个基点，上升3个基点。近期新发债券NTT/NOMURA的卖盘较为活跃。在中国IG市场，我们观察到对BABA/KUAISH及前端AMCs的selective buying，以锁定较高收益率，其利差基本未变。 在收益率较高的市场，SOFTBKs最多下跌了0.9个基点。JP保险子行业交易价下跌了0.3个基点，主要受长端卖盘驱动。欧洲AT1s普遍下跌了0.3个基点，尽管伦敦持续的卖盘压力下，我们观察到资产管理公司和托管银行主要在前期买入回调。在东南亚市场，GLPSP永续品上涨了0.2-0.4个基点，而SMCGL永续品下跌了0.1个基点。INDYIJ 29/MEDCIJ 28-30保持不变或下跌了0.2个基点。标普维持印尼BBB评级，展望稳定，理由是政府加强资源与矿产领域的集中管理、减少流失最终可能增加收入和出口收益，尤其是若政策执行得到改善。在LGFV市场，我们看到托管银行和资产管理公司在买入高收益率（尤其是CNH）产品，而资产管理公司和托管银行在卖出低收益率美元产品（收益率低于5%）。 fis@cmbi.com.hkCMBI 固定收益 马科新闻回顾 宏观新闻回顾 宏观方面，标普指数、道琼斯指数和纳斯达克指数周二均有所上涨，分别上涨0.38%、0.02%和0.90%。美国6月26日CPI及核心CPI环比分别为-0.4%和0.0%，低于市场预期的-0.1%+/0.2%。美国6月26日CPI及核心CPI同比分别为+3.5%和+2.6%，低于市场预期的+3.8%+/+2.8%。周二美国国债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为4.18%/4.31%/4.58%/5.08%。 分析员市场评论 宁德时代：受益于股权利好及稳定碳酸锂释放，上半年盈利强劲 国泰人寿于2026年6月报告税后净利润为114亿新台币，较2025年6月的27亿新台币大幅增长。强劲的盈利主要受股市持续回暖的推动，其中人工智能相关主题、半年期房地产重估收益以及稳定的CSM释放发挥了重要作用。2026年上半年，税后净利润达到462亿新台币，较2025年上半年188亿新台币翻了一番。剔除FVOCI股权处置收益后，2026年6月调整后净利润约为300亿新台币，2026年上半年调整后净利润约为1300亿新台币，显示基本盈利能力依然稳健，尽管仍部分受市场驱动因素支持。我们了解到，2026年上半年台湾证券交易所指数上涨约57%，提供了强劲的利好支撑，而截至2026年3月，国内股票占国泰人寿投资组合的比重为6.9%。此外，国泰人寿持续建立防范汇率波动的缓冲垫，截至2026年6月，汇率波动准备金增至130亿新台币。股债比已改善至2026年6月的11%以上，较2026年3月的8.2%显著提升，且远高于3%的监管最低要求。 我们继续认为， Cathay Life 的信用状况得到了稳定的盈利能力和不断巩固的资本状况的支持，不断增长的 CSM 账户余额为中期盈利可见性提供了支撑。但话说回来，盈利质量仍然在一定程度上受到市场状况的影响，尤其是股票表现和估值收益。外汇波动储备的增加应该有助于缓解由外汇驱动的盈利波动，尽管鉴于其规模庞大的海外投资组合，汇率风险依然存在。在 2025 年上半年，新台币对美元升值了约 13%，而在 2026 年上半年相对稳定在约 1.4%，这意味着 2026 年上半年的外汇影响得到了更好的控制。总的来说，我们认为充足的资本缓冲和稳定的 CSM 释放继续支持其信用状况，尽管如果股票市场或外汇趋势逆转，盈利波动可能会重新出现。 在4家台湾终身债券中，我们根据其信用资质和经营规模，将CATLIF与富邦配对进行相对公允的价值评估。我们继续更偏好富邦5.45% 12/10/35，其收益率较CATLIF高出20-30个基点。我们还配对了NSINTW与SHIKON，鉴于其更均衡的风险回报率以及更低的现金价格和更好的交易流动性，我们当前更偏好NSINTW 5 ⅞% 03/17/41。 新闻与市场行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了103只信用债，总额达910亿元人民币。就当月累计而言，已发行816只信用债，累计募集资金8130亿元人民币，同比减少11.2%。 2026年6月，中国平均新房价格同比下跌3.3%。 澳门政府将2027年持牌博彩中介机构（俗称“水客”）的上限维持在50家，与过去三年保持不变。 * [GRNCH] 绿城中国境内子公司通过国内债券融资100亿元人民币 [HYUELE] SK海力士可在融资规则放宽下与外国投资者合作 [INCLEN/INGPHL/RPVIN] ReNew Power公司在印度获得7.3亿美元绿色贷款融资，用于建设一座320兆瓦的“全天候”混合可再生能源设施，这是印度首个此类项目。 [PTTGC] PTT Global Chemical表示，其间接合资企业GC Logistics Solutions（越南）的董事会已批准解散该物流公司。 fis@cmbi.com.hk固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 作者认证本研究报告内容的主要责任人，就其全部或部分内容，保证如下：关于本报告所涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点均准 确反映其本人对该证券或发行人的个人看法；以及(2)其任何部分的报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，作者确认，其本人及其关联方（根据香港交易所行为守则定义）均未参与任何可能影响本报告独立性的活动。 孔证券及期货事务监察委员会 (1) 在本研究报告发布日前30个日历日内曾交易本报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布日后3个营业日内将交易本报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及 (4) 对本报告所涵盖的任何香港上市公司拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIG M”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，没有保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，已由CMBIGM编制，仅供提供之用。 向CMBIGM及其附属机构（如有）的客户分发的信息。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为的信息的分析和解释。 公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。 中金公司（CMBIGM）可能随时持有头寸、做市、担任主交易商或进行交易，涉及本报告中所述公司的证券，为自己和/或代表其客户。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 Disclaimer: 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条 所述人员，或(二)属于该令第49(2)(a)至(d)条所述人员(即“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 CMBIGM在美国并非注册的经纪自营商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。主要负责的研究分析师... 本研究报告的内容未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或符合研究分析师的资格要求。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅限在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》（经修订）第15a-6条。本报告不得提供给美国任何其他人士。本报告的每一主要美国机构投资者均通过其接受本报告，代表并同意不将本报告分发给任何其他人士。任何美国接收本报告的人士如欲根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易，应仅通过美国注册的证券经纪商或交易商进行。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据《新加坡金融顾问法 》（第110章）定义的豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（A）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅根据法律规定，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与本报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。