永丰晨讯

02 個股分析

• 華航(2610 TT)：油價衝擊耐受度提高，逢低布局等待4Q貨運旺季。調升至買進，原因包括：(1)油價中長期趨勢向下舒緩成本壓力，(2)貨運4Q仍暢旺，(3)過去歷史PBR落在0.5-2.5X，目前為1.12倍。目標價23.2元(1.3X2026BVPS)。

  • 華航為台灣第一大的國籍航空公司，2025/9共有83架飛機，客機65架，貨機18架。2026年預計交客機5架。
  • 2Q26稅後獲利14.1億元(-63%YoY)，稅後EPS為0.23元。7月營收202.6億元(+25%YoY)，預估3Q營收642億元(+26%YoY)，稅後獲利48.1億元(+63%YoY)，稅後EPS為0.78元。
  • 預估2026年航空燃油133.7美元/桶(+55%YoY)。
  • 機隊進度：2026年客機達74架，貨機逐步淘汰744F，增加777系列。
  • 財務預估：2026年營收2445億元（+17％YoY），稅後獲利159.5億元（+8.5％YoY），稅後EPS為2.60元。

• 巨大(9921TT)：中國與歐洲市場復甦、公司新車陸續上市帶動公司自有品牌營運好轉。調升至買進，原因包括：(1)巨大上半年財報優於預期，毛利率提升貢獻良多，展望下半年，中國市場維持穩健復甦、歐洲市場買氣好轉、新車陸續上市效益發揮，整體獲利將優於上半年，(2)暫扣令對公司產品銷美影響可能為短期，長期影響有限。

  • 巨大採取品牌與OEM代工雙向的策略，OEM與自有品牌之比重為30％：70％。
  • 2Q25EPS為1.62元，優於預期，毛利率24.24%，營業利益10億元，歸母稅後淨利6.35億元（+72.71%YoY）。
  • 受暫扣令影響，銷美產品由越南廠出貨，公司持續與CBP保持積極溝通。
  • 下半年中國廠營運持續復甦，歐洲庫存已回到健康水準，加以新車陸續上市，下半年營運將持續成長。
  • 財務預估：預估2026年合併營收599.29億元(-0.54%YoY)，稅後淨利13.49億元（+86.49%YoY），EPS為3.44元。預估2027年合併營收656.23億 元(+9.5%YoY)， 稅 後 淨 利22.67億 元（+68.03%YoY），EPS為5.78元。

• 宏捷科(8086TT)：短期營運承壓。維持中立，原因包括：2Q26毛利率表現低於預期，以及2H26營收展望下修，研究部下修2026年獲利預估。

  • 宏捷科為全球第二大砷化鎵晶圓代工廠，製程類別觀察，手機PA(Power Amplifier)及WiFi為HBT，Switch、LNA等其他產品為pHEMT為主。
  • 2Q26營收12.98億元(+6.2%QoQ，+33.3%YoY)，毛利率30.0%，低於預期。
  • 預期3Q26營收小幅季減，營運呈現旺季不旺。
  • 短期營運壓力大：受到砷化鎵基板及黃金等原料持續漲價，下半年毛利率持續承壓，預期2H26營收逐季季減。
  • 財務預估：預估2026年營收49.96億元(+21.4%YoY)，稅後淨利10.28億元(+55.7%YoY)，稅後EPS 5.23元。

10 新聞評析

• 保瑞營運落底拚復甦明年成長有望加速：保瑞(6472)今年將是復甦年，明年隨CDMO訂單累積與專科用藥佔比提升，將進入獲利成長加速期。
  • 保瑞2Q毛利率在DLS出貨及CDMO業務回穩下，順利回升至41.3%。
  • 下半年毛利率將在第二季的水準上逐步改善，下半年營運將顯著優於上半年。
  • 維持買進，目標價537元。

13 附錄

• 美伊局勢升溫、美債殖利率居高不下，美股三大指數盡墨：美國財政部長Bessent表示，回購規模可能超過原先宣布的40億美元，美債殖利率仍居高不下。
  • 美國總統川普宣布對伊朗啟動「史上最具毀滅性」的經濟制裁與孤立行動。
  • 美國財政部長Bessent指出長債回購仍有擴大空間，30年期美債殖利率回升至5.26%。
  • 台灣7月外銷訂單金額由952.億美元升至979.4億美元，年增率由59.4%升至61.9%。
  • 投資策略：美國7月CPI、PPI同步趨緩，以及7月零售銷售意外轉負、消費信心終止連續兩個月改善，且就業市場亦出現放緩，使Fed 9月升息可能性大幅降低。