永丰金证券研究部晨讯

2026/2/24 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •「賣出美國」交易｜美國貿易政策不明朗重燃「賣出美國」交易，美股周一捱沽，道指跌幅擴大至最多894點•避險需求｜帶動現貨金價曾漲2.62%，每盎斯高見5237.85美元•《財政預算案》｜新一份《財政預算案》周三發表•重新定價減息步伐｜全球關稅對美國消費者及企業加「隱形消費稅」，短線推高進口商品價格，通脹壓力有機會回升，市場會重新定價減息步伐 股市及產品投資策略 •資產配置上｜單一國家權重不宜過高，避免被貿易政策或監管單一風險•「結構性牛市」｜央行買盤、ETF資金流與實物供需偏緊，黃金與白銀中長期維持「結構性牛市」判斷•黃金與白銀｜短期漲速過快、槓桿與期權倉位擁擠，歷史上曾引發30%左右的深度調整，因此不宜追高加槓桿，而是控制倉位比例，採用分段買入及動態止賺策略 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •特朗普關稅政策不明朗重燃「賣出美國」交易，道指周一曾跌894點低見48731，收市仍挫821點或1.66%；標指一度滑落1.3%，收市跌1.04%；納指瀉1.13%，盤中曾挫1.45%。輝達本周稍後公布業績，股價升1%，亞馬遜跌2.3%，微軟和Netflix均挫逾3%。金融股急降，美國運通滑落7.2%，富國、Visa、花旗、摩通及大摩回吐4%至4.9%。 •在美國最高法院推翻「對等關稅」後，特朗普再次譴責最高法院的裁決，他周末宣布將全球關稅上調至15%，警告稱玩花招的國家、尤其是多年來甚至幾十年來「敲诈」美國的國家，將面臨更高的關稅，並矢言將動用其他關稅權力和許可手段，這番言論令外界憂慮，關稅前景不明朗恐將令全球貿易重新陷入混亂。另外，參議院少數黨領袖舒默稱，民主黨人將阻止任何試圖延長特朗普依據《1974年貿易法》第122條實施的關稅措施努力，該措施將於今年夏天到期；眾議院議長約翰遜據報稱，國會不可能將特朗普的關稅寫入法律。 •聯儲局理事沃勒稱，當局3月會否減息取決於即將公布的就業數據，如果表現一如1月般顯示勞動市場下行風險減退，利率維持不變可能是適當做法。 •特朗普關稅措施被美國最高法院駁回後，歐洲議會國際貿易委員會主席朗格證實，歐方決定暫停批准歐盟與美國貿易協議的相關工作，並推遲原定於周二舉行的關於該協議投票。另外，英國首相施紀賢的發言人稱，預計特朗普新設的15%全球關稅，不會影響去年宣布的英美經濟協議中的大部分內容。 •IBM周一收市股價瀉13.2%，原因是AI初創公司Anthropic宣布，旗下Claude Code具備COBOL功能，可能使IBM成為快速發展的AI技術受害者；COBOL廣泛應用於商業數據處理，是IBM核心業務領域之一。另外，在研究公司CitriniResearch發布報告、闡述AI可能對全球經濟不同領域構成潛在風險之後，美股多個板塊包括配送、支付以及軟件類股份周一大幅下挫，其中，KKR股價收市暴挫8.9%，美國運通瀉7.2%，DoorDash滑落6.8%。 •PayPal目前股價較2021年歷史高位縮水逾85%後，據報正吸引潛在買家的主動提出整體收購建議。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •美國最高法院上周五駁回總統特朗普根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的全球關稅政策，美方隨即又宣布將有新關稅安排。港股昨表現造好，恒指勁飆668點（2.5%），報27081點，一舉重上二萬七關，與國指雙雙成為亞洲區內升幅最大指數。大行看好亞洲區出口股，花旗在本港出口股之中尤其偏好創科（00669）及申洲（02313）。 •最近一個月股價狂飆的大模型半新股昨紛紛逆市急回，智譜（02513）日前因流量超出承載向開發者發出致歉信，拖累該股下瀉23%。獲利回吐壓力下，海致科技（02706）同樣勁挫逾兩成，稀宇科技MiniMax（00100）亦回調13%。 •內地長達9天的春節假期昨天結束，花旗發表最新農曆新年獨家巡查報告指出，澳門博彩市場在馬年開局強勁，高端中場（Premium Mass）仍維持強勁勢頭，每名賭客平均投注額錄得2.96萬元的歷史新高，較2025年的農曆新年增長13%。該行維持對澳門博彩市場的正面看法，並確認其對今年2月澳門博彩總收入約200億澳門元的預測，按年增長約1%；若以今年首兩個月合計，博彩收入可錄得約12%的按年增長。 •來自深圳的具身智能機械人初創公司智平方（AI² Robotics），據報已完成B輪融資，融資規模逾10億元人民幣，估值超過百億元。 •螞蟻集團旗下支付寶在去年為支付服務加入AI功能。集團昨日披露春節假期期間數據，稱支付寶「AI付」用戶數目突破一億，支付筆數亦在早前超越1.2億筆。支付寶去年9月推出「AI付」，方便用戶在和AI智能體（Agent）聊天過程中直接下單付款。 •本港樓市穩步回升，去年樓價反彈4.7%後升勢未停，今年以來再漲3.7%，再有大行上調樓價預測。摩根大通把今年樓價升幅預測，由原本升5%至7%，翻倍上調至10%至15%，並估計明年進一步漲約5%。這是逾一個月以來，6間大行唱好樓市前景，當中至少5間上調樓價預測。 •新春長假期效應陸續消退，港元流動性亦逐漸正常化，1個月港元拆息（HIBOR）昨按日回落0.03厘，至2.43952厘，為去年11月20日以來最低。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •大市成交1729.63億•恆指表現較好個股：紫金礦業（2899）美團（3690）中芯國際（981）•恆指表現較差個股：蒙牛乳業（2319）美的集團（300）新奧能源（2688）•恆指夜期收26869，跌202點，-0.75% •標指11行業6升5跌•VIX升10.06%報21.01 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點江西銅業股份（358） 公司作為內地龍頭銅企，擁有逾120萬噸一體化礦山至冶煉產能，受惠國家對銅行業「控新增、保龍頭」及鼓勵高端銅材、再生銅利用等政策，行業集中度及議價能力有望提升。 收盤價：HK$45.88 指數股香港交易所（388） 港交所在2025年前三季度錄得收入及其他收益218.5億港元，同比升37%，股東應佔溢利134.2億港元，按年升45%，創歷來同期新高，反映核心交易及結算業務具強勁盈利能力。其現金及衍生產品市場交投持續暢旺，加上互聯互通機制帶動北水南來，推動上市費及交易相關收入增長。相關權證關注：認購證，23445，最活躍 異動股中國人民保險集團（1339） 公司作為內地多元險種龍頭，近年盈利能力及利潤率持續改善，淨利潤率已由約6.7%升至逾8%，反映綜合成本率及投資回報管理見效。公司同時維持穩定分紅政策，有助提升股息回報吸引力及估值重評潛力。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 KTCorporation(KT) 公司積極推動由傳統電信向AICT（AI＋通訊＋科技）轉型，強化雲、資料中心及AI解決方案布局，並與國際科技企業建立合作，為未來增長打開新空間。 MarkelGroupInc.(MKL) 公司2025年第四季收入約40億美元、按年增長約7.6%，淨利與每股盈餘均超出市場預期，保險業務綜合賠付率改善至約92–93%，反映承保質素優化與風險定價能力提升。 Dimensional U.S. Equity Market ETF(DFUS) 該ETF主動挑選各市值規模的美國股票，並按市值加權配置，目標在於實現長期資本增值，佔比較大的有NVDA、AAPL、MSFT。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 敏實集團(425) Applied Materials, Inc.(AMAT) Franklin South Korea ETF(FLKR) 一個月升近 一個月升逾 一周升近 研究部於2/6分析，股價從$113.3上升至$127.5。 研究部於1/19分析，股價從$32.14上升至$43.5。 研究部於1/5分析，股價從$32.05上升至$40.7。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2026/2/24，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何