永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/11/24 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美國勞工統計局(BLS)宣布，不會發布10月消費物價指數(CPI)通脹報告•11月CPI數據安排在12月18日聯儲局會議之後發布•美國11月製造業PMI初值降至51.9，略低過預期•比特幣日內一度插7.63%至80553美元，本月累挫約25% 股市及產品投資策略 •配置關注｜持續關注宏觀政經演變、利率週期、板塊輪動•固定收益｜固定收益建議降低債券存續期•黃金配置｜將黃金或商品配置提升至15-20%，對沖全球不確定性 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •聯儲局主要官員稱仍有減息空間，道指一度彈825點，收市仍漲493點或1.08%；標指揚0.98%；納指走高0.88%，盤中最多升2.06%；金龍中國指數漲1.23%。輝達盤中挫4.3%後曾倒升2.2%，收市仍跌1%；甲骨文一度下滑8.1%，收市仍瀉5.7%。默克升2.9%。 •美國勞工統計局(BLS)宣布，不會發布10月消費物價指數(CPI)通脹報告，11月CPI數據安排在12月18日聯儲局會議之後發布；取消發布10月實際收入報告，11月數據將於12月18日公布；第三季就業成本指數將於12月10日發布。 •美國11月製造業PMI初值降至51.9，略低過預期，但服務業PMI升至55，高過預期，綜合PMI升至54.8的4個月高位。 •聯儲局第三號人物、紐約聯儲總裁威廉斯認為，由於勞動力市場走軟，聯儲局近期仍有再減息空間，這番言論發表後，聯儲局12月會議相關的隔夜指數掉期(OIS)合約利率大跌，市場定價約為14個基點的寬鬆，相當於減息0.25厘的概率為56%。此外，達拉斯聯儲總裁洛根呼籲在一段時間內維持政策利率不變，以便局方評估貨幣政策緊縮程度。波士頓聯儲總裁科林斯暗示，對下月再次減息的必要性存疑。 •聯儲局副主席傑斐遜認為，目前與AI相關的股市上漲潮，不太可能重演上世紀九十年代末互聯網泡沫情景，原因在於AI相關企業已相當成熟，並且擁有實際盈利。 •比特幣日內一度插7.63%至80553美元，本月累挫約25%。以太幣日內曾急滑8.86%至2621美元。EPFR Global資料顯示，截至11月19日止一周，加密貨幣基金錄得22億美元資金流出，創歷來最大贖回。全球股票基金則吸資262億美元，當中美股基金佔130億美元；黃金基金錄得19億美元資金流入。 •歐洲央行行長拉加德表示，如果歐盟降低一些內部壁壘，就可以抵消美國貿易關稅的影響。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •過去一周，環球金融市場顯著震盪。美股在人工智能（AI）板塊估值憂慮及聯儲局貨幣政策不確定性夾擊下連日受壓，即使輝達（NVDA）公布遠勝預期的季度業績，亦未能扭轉大市氣氛，並且拖累包括港股及A股在內的環球股市承受進一步壓力。恒指周五跟隨外圍重挫615點，全周蒸發超過1300點（5.1%），是今年4月以來最差一周。在多重外圍負面因素拖累下，分析預期恒指後市有機會失守二萬五關，下一較大支持位為24500點。同時，外資行對加倉中資股意欲進一步降溫，認為反過來是時候從中資股換馬至印度股市。 •恒指公司周五（21日）收市後宣布今年最後一次季檢結果，恒指成份股加入信達生物（01801），但未有剔出任何股份。藍籌股數目由88隻增至89隻，距離恒指公司把恒指成份股總數增加至100隻的目標更進一步。所有季檢變動於12月5日收市後實施，12月8日起生效。 •內地外賣補貼大戰夏季開打，參與者阿里巴巴（09988）和美團（03690）本周公布的季績將反映有關影響。綜合券商預測，阿里第二季度（截至9月底）收入預估按年升4%，至2452億元（人民幣．下同）；惟經調整淨利潤料急挫63%，降至135億元。阿里上季大舉投入即時零售業務，「淘寶閃購」季度虧損預計高達350億元，但相信已經見頂。隨着投資高峰過去，券商呼籲投資者聚焦阿里雲增長和AI發展。 •知名股評人兼財經網站Webb-site.com創辦人DavidWebb因為患病，上月底關閉其創辦27年的網站伺服器，公共存取亦終止。不過，近日有本港AI初創企業舵手稱已把該網站還原。 •小米（01810）公司發言人在微博發聲明澄清「小米汽車工廠內電池生產線起火」傳聞，稱這次事件確實是生產流程調試工作中的偏差，惟並非電池本身有設計缺陷、材料問題或製造瑕疵。小米汽車所有車型電池包均堅持超高標準開發，小米SU7、小米YU7電池均符合電池國標相關要求，請廣大車主放心。 •內地央視新聞報道，廣汽集團已建成內地首條大容量全固態電池產線，目前處於小批量測試生產階段。公司計劃2026年進行小批量裝車試驗，2027至2030年間逐步實現大量生產，意味新能源汽車在續航和安全方面的難題有望解決。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業11升0跌•VIX跌11.32%報23.43 •大市成交2857.02億•恆指表現較好個股：龍湖集團（960）小米集團（1810）中國電信（728）•恆指表現較差個股：京東健康（6618）信義光能（968）領展房產基金（823）•恆指夜期收25541，升308點，+1.22% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 信達生物（1801） 是日焦點 公司2025年第三季度取得卓越業績，總產品收入突破人民幣33億元，同比勁增約40%，主要受惠於腫瘤及綜合管線雙輪驅動。腫瘤領域領先，產品組合優勢突出，達伯舒®等核心產品持續穩健增長，創新藥收入佔比進一步提升。公司核心戰略明確，產品管線豐厚，科研實力強大，推動雙輪驅動及全球創新，加強未來增長動能，前景十分正面。收盤價：HK$87.25 農夫山泉（9633） 指數股 公司2025年中期業績持續優異，收入同比增長15.6%至256.2億元人民幣，淨利潤大升22.1%至76.2億元。品牌市場份額穩步擴大，茶飲業務表現尤為突出。公司現金流充裕，資產負債表穩健，ROE高企，持續派息反映管理層信心。關權證關注：認購證，20170，最活躍 信和置業（83） 異動股 多項新盤開售反應熱烈，超額認購顯示剛性需求強勁。管理層對未來樓市充滿信心，預期息口回落及政府推動吸引人才政策將持續帶動房地產需求。此外，集團穩定派息及資產負債表健康，具備防守力，策略性地發展多元項目，有望受惠於行業復甦。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 RossStores,Inc.(ROST) 公司最近公布的2025年第三季度財報優於市場預期，獲利和營收均創新高，展現穩健增長動能。每股盈餘達$1.58美元，較預期高約12%，營收成長10%至$56億美元，且全年盈餘預測上調至$6.38-$6.46美元。同店銷售成長7%，顯示商品組合及行銷策略收到正面回響，管理層對假期旺季持續樂觀。 HarmonyGoldMiningCompanyLimited(HMY) 公司全年財報顯示，營收年增20%，純利成長67%，四季度自由現金流創新高。每股盈利提升至129美分，現金與流動資產大幅增加，資本結構更穩定，金價高企、產能持續優化、銅資源開發進展順利，為後續成長奠定基礎。 iShares Gold Trust (IAU) 這檔ETF讓投資人可參與黃金的表現，其目的是追蹤現貨黃金價格，並以持有金條並存放於安全金庫的方式運作。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 天齊鋰業(9696) 歌禮製藥(1672) Expedia Group, Inc.(EXPE) 一星期升近 四日升近 一日升近 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/11/24，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個