永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/12/24 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美國經濟增速加快，聯儲局減息前景添變數，債息掉頭回升•美國第三季GDP環比年率初值增4.3%，預期增3.3%；核心PCE按季揚2.9%符預期•全國住房城鄉建設工作會議周一至周二（22日至23日）在北京召開，盤點今年工作及總結「十四五」時期成就 股市及產品投資策略 •長期國債殖利率上升反映投資人對長期風險溢價要求提高•高收益債發行潮活躍，科技企業融資需求強勁•聚焦於「多元化」、「防禦性資產增配」與「AI生態投資」三大主軸 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美國經濟增速加快，聯儲局減息前景添變數，債息掉頭回升，道指一度跌108點，其後曾倒漲164點，收市仍升79點，標指與納指反覆以緊貼全日高位收市，標指升0.46%創歷史新高，納指揚0.57%。輝達漲3%，亞馬遜升1.6%，麥當勞滑落1.7%。 •美國第三季GDP環比年率初值增4.3%，預期增3.3%；核心PCE按季揚2.9%符預期。12月會議局美國消費信心指數降至89.1，低過預期。美國11月工業生產按月增0.2%，預期增0.1%。美國10月耐用品訂單初值按月回落2.2%，預期跌1.5%。 •白宮經濟顧問哈塞特稱，儘管美國第三季經濟增長遠超預期，但聯儲局減息速度仍然不夠快，在下調利率方面，美國落後於全球曲線。財長貝桑表示，一旦通脹率重新錨定至2%，聯儲局應重新審視通脹目標，將2%變為區間，例如1.5%至2.5%，或者1%至3%。特朗普說，任何在貨幣政策上與他意見相左的人，都無法擔任聯儲局主席一職。 •阿里巴巴(09988)旗下速賣通(AliExpress)突發布一張「拳擊對決」主題海報：一黑一紅兩隻拳擊手套激烈碰撞，底部僅一行文字「1月7日，杭州見」。分析指速賣通是公開向亞馬遜下戰書。 •京東旗下法國巴黎一個倉庫遭盜搶，據報逾5萬台數碼設備包括手機、電腦和平板電腦被盜，總值約3700萬歐羅(折合3.4億港元)。京東稱遇盜倉庫目前已恢復正常運營。 •美國指中國在半導體領域存在不公平貿易行為，但至少在2027年年中之前，都不會對從中國進口的晶片加徵額外關稅，2027年6月23日則將加徵一個另行公布的稅率。 •地緣政治局勢緊張，現貨金價續破頂，最多升1.27%報每盎斯4500.18美元，收報4484.75仍漲0.92%。現貨銀價亦刷新紀錄，首度衝破每盎斯70美元，曾漲3.64%至71.5815，收報71.473仍升3.49%。倫敦期銅首次突破每噸12000美元，升2.07%至12167美元歷史新高，收報12053仍漲1.11%。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •聖誕長假期臨近，市場觀望氣氛濃厚。港股未能延續連升4天的走勢，周二成交縮至1571.31億元。花旗給予恒指明年底目標28800點，即較現水平有近12%的潛在上升空間。恒指周二高開74點後表現反覆，最多曾漲125點，高見25927點，惟午後轉跌，最多倒下滑75點，低見25726點，恒指全日收報25774點，跌27點（0.1%）。 •內地樓市長達4年的寒冬未見回暖跡象，全國住房城鄉建設工作會議周一至周二（22日至23日）在北京召開，盤點今年工作及總結「十四五」時期成就，並研究部署「十五五」時期和2026年重點任務，會議直言保交房任務已全面完成，明年會繼續着力穩定房地產市場，推動收購存量商品房，城市政府要適時調整房地產政策，並加快構建房地產發展新模式，有序搭建基礎性制度，包括推進現樓銷售制度，防範交樓風險。分析認為，保交付問題及系統性風險這兩大擔憂得到處理後，加快新模式轉型是後續穩定房地產的關鍵。 •中國房企萬科（02202）債務危機未脫險境，雖然獲債權人同意把債券寬限期延長至30個工作日，即明年1月28日，惟調整後的本金展期一年議案仍未能獲得通過。信貸分析師認為，萬科很可能會仿效其他一些資金緊張的中國開發商策略，在最終提出債務重組之前，尋求多次短期延期償還債券。 •內地影片平台快手（01024）的直播間周一（22日）晚出現大量色情內容，隨後被封禁。快手股價周二最多曾挫6%，低見62.7元，收市報64.35元，仍跌3.5%，成交額達38.55億元。 •彭博周二（23日）報道，周大福鄭氏家族受系內新世界發展（00017）流動性問題困擾下，打算出售其中一間位於英國倫敦的酒店。知情人士稱，鄭氏家族已聘請顧問，掛牌出售瑰麗酒店集團旗下位於倫敦霍本（Holborn）的倫敦瑰麗酒店。報道引述瑰麗酒店集團發言人稱，其品牌並未在售，所有物業均照常營運，但拒絕就所有權事務置評。周大福企業未有回應報道。 •內地《證券時報》報道，據《2025年中國遊戲產業報告》顯示，今年內地遊戲市場實際銷售收入預計達3507.89億元（人民幣．下同），按年增長7.68%；用戶規模增至6.83億，升1.35%，均創歷史新高。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •VIX跌0.57%報14.00•11板塊6升5跌 •大市成交1571.31億•恆指表現較好個股：石藥集團（1093）康師傅控股（322）華潤電力（836）•恆指表現較差個股：快手（1024）騰訊控股（700）中國聯通（762）•恆指夜期收25818，升30點，+0.12% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 鷹普精密（1286） 公司管理層預期全年銷售可錄高單位數至雙位數增長，受大馬力發動機、燃氣輪機及機器人等下游需求帶動，成長邏輯清晰，屬製造業升級及「AI+工業」受惠股。收盤價：HK$4.21 山東黃金（1787） 山東黃金受惠國際金價創歷史新高及避險需求升溫，股價近日多次逆市走強，反映資金持續追捧黃金板塊，看好其產能擴張及中長線盈利彈性。相關權證關注：認購證，20124，認購證 國泰航空（293） 異動股 國泰航空最新指引顯示，2025年全年業績將優於2024年，有望實現十年來首次連續年度盈利增長，反映經營復甦具持續性。下半年受運力提升、客貨運需求穩健、聯屬公司表現改善，以及與供應商和解帶來約9億港元非經常性收益支持，盈利動能偏強。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 NovoNordiskA/S(NVO) 美國FDA已批准公司首款口服GLP-1減肥藥丸劑，成為首個獲批用於肥胖管理的口服GLP-1，較禮來同類口服產品更早一步，有望鞏固其在減重賽道的先發與品牌優勢。公司中長線成長動能仍強。 WiproLimited(WIT) 最新公布2026財年第二季業績，收入按年與按季均錄得溫和正增長，營運利潤率約維持在17%左右，顯示基本面穩健。此外，大型合約訂單金額接近29億美元，按年大幅增長逾九成，為未來數季收入奠定良好能見度。 VanEck Gold Miners ETF(GDX) 這檔ETF為投資者提供對全球一些最大金礦開採公司的投資曝險，因此可被視為一種對黃金價格的「間接」曝險。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 長飛光纖光纜(6869) EchoStar Corporation(SATS) Micron Technology, Inc.(MU) 三日升近 三日升近 兩星期升逾 研究部於12/19分析，股價從$225.71上升至$276.27。 研究部於12/10分析，股價從$37.92上升至$55.85。 研究部於11/26分析，股價從$82上升至$103.98。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/12/24，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。