永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/11/26 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 股市及產品投資策略•美股表現分化｜道指反映傳統藍籌股的強勢，而納指則受到科技板塊波動拖累。這顯示投資者資金正短線轉向防禦性或價值型股票•Meta洽購｜市場對AI晶片需求短線過熱的疑慮逐漸浮現。但Meta洽購Google AI晶片部門的消息則說明大型科技企業仍積極爭奪AI算力主導權•債息回落｜美國10年期債息曾跌5.1個基點，報3.984厘•比特幣回吐｜最多回吐3.19%，避險資金暫時流出風險資產 •黃金首選｜長期通脹對沖工具•資金轉防禦｜市場避險上升權重股降溫格局•資產配置模型｜60/20/20策略—股票/固定收益/黃金•固定收益配置要點｜與傳統股債相關性低，強化組合分散效果 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美股連續第3日大漲，道指周二曾飆734點，高見47182點，收市仍升664點；標指跌0.67%後轉揚0.91%；納指最多回落1.25%，收市倒彈0.67%。輝達股價一度挫7.1%，收市仍跌2.6%；Alphabet抽高1.5%創新高。 •美國9月零售銷售按月增0.2%，預期升0.4%。美國9月最終需求PPI按月升0.3%，符合預期；按年升2.7%。美國11月會議局消費信心指數急降至88.7，遠差過預期。9月標普Case-Shiller美國二十大城市樓價按年漲1.36%，略低過估算，全國樓價漲1.29%。 •美國財長貝桑向傳媒稱，預期特朗普於聖誕節前提名下任聯儲局主席。路透消息指白宮國家經濟委員會主任哈塞特獲特朗普的顧問和盟友視為頭號人選。 •聯儲局理事米蘭接受霍士財經採訪時表示，就業市場惡化是貨幣政策過於緊縮的結果，他贊成積極減息。 •美國財長貝桑表示，特朗普和習近平未來一年可能會有四次會晤，包括兩人互訪，特朗普亦可能出席明年由中國主辦的APEC峰會，習近平或將赴美參加G20會議。貝桑又說，中國對美國大豆的採購正按計劃推進，北京按協議未來三年半內將購買8750萬噸美國產品，並稱美中兩國永遠是天然競爭對手，但兩國關係目前處於良好狀態。 •Meta據報計劃投入數十億美元資金，採購谷歌AI晶片，以擴大自家數據中心算力，消息拖累輝達股價回軟，輝達安撫市場稱，其GPU技術仍領先業界一代。 •谷歌母公司Alphabet股價續創新高，市值逼近4萬億美元，據《福布斯》富豪實時排行榜，谷歌創辦人佩奇和布林個人財富水漲船高，成為世界第二大及第三大富豪。 •零售商百思買上調全年銷售預測，最新預計全年經營收入介乎416.5億美元至419.5億美元之間。 •特朗普表示，烏克蘭和平協議已非常接近達成，但未透露更多細節，他指示特使威特科夫前往莫斯科，與普京會面磋商。據華府官員稱，烏克蘭原則同意美方提出的和平協議，仍有一些條款需討論。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •美國12月份減息預期掉頭升溫，中美元首自南韓會晤後再次通話，助港股維持正面氣氛，恒指昨再升178點，收報25894點，兩日彈674點，惟兩萬六關得而復失。 •受即時零售投資拖累，阿里巴巴（09988）財政年度第二季（截至9月底）經調整淨利潤按年下挫72%至104億元（人民幣．下同），遜預期，收入增長5%至2478億元，優於預估的2452億元。期內，阿里雲再交出亮眼成績，上季收入增長加快至34%，AI相關產品收入連續9季實現3位數升幅，經調整EBITA按年升35%。首席執行官吳泳銘在電話會議上表示，旗下AI助手「千問App」有望率先打造未來的AI生活入口，認為三年內AI泡沫應該不太存在。 •內地外賣大戰尚未偃旗息鼓，阿里巴巴（09988）上季大舉投入淘寶閃購，拖累盈利急跌。首席財務官徐宏表示，9月底季度（財年第二季）是淘寶閃購的投入高點，隨着效率提升及UE（單位經濟效益）改善，預期12月底季度淘寶閃購的投入顯著收縮。 •本港對外商品貿易持續強勁，10月進出口增速均加快且遠勝預期。政府統計處公布，10月商品整體出口貨值4618億元，按年急升17.5%，增幅較9月的16.1%提高，創3月以來最大升幅及連續4個月增速擴大，而且升勢遠高於市場預期的10.7%。當中對美國的出口，更由9月時的僅升4.8%，大幅加速至10月時的40.5%。分析認為，業界應趕在10月底中美貿談前加快出口，料全年本港出口可維持10%以上的增幅，明年則有機會放緩至約5%。 •周大福（01929）公布截至9月底止中期業績，股東應佔盈利25.34億元，按年微升0.1%，略低於市場預估的26.3億元；惟集團仍增派中期息10%，至每股0.22元，派息比率由79%進一步提升至85.7%。該公司又披露最新10月至11月18日止的第三季經營數據，受惠金價急漲，期內零售額按年大增33.9%，扭轉上半年整體收入仍微跌的勢頭。 •維他奶（00345）公布，截至今年9月底止，半年股東應佔溢利1.72億元，按年升0.7%，每股盈利16.2仙，增1.9%，維持派中期股息4仙。該公司表示，去年11月內地茶飲產品價格下調10%至15%，豆奶類飲品雖沒有調整價格，但增加折扣優惠，其影響已反映在業績上，降價後茶飲產品在內地市場已具競爭力，未有調整價格的計劃。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業9升2跌•VIX跌9.55%報18.56 •大市成交2311.49億•恆指表現較好個股：百度集團（9888）阿里健康（241）小米集團（1810）•恆指表現較差個股：信義玻璃（868）恆隆地產（101）華潤啤酒（291）•恆指夜期收25977，升66點，+0.26% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點 快手－Ｗ（1024） 公司2025最新財報顯示，業績全面優於預期，三季度總收入達356億元人民幣，同比增長14.2%，經調整淨利潤增至49.86億元，年增率達26.3%，平均日活躍用戶數突破4.16億，創下歷史新高，顯示平台用戶黏性穩步提升。AI技術進一步賦能業務，疊加內容與商業化協同，看好主業增長及中長線價值。收盤價：HK$70.65 阿里健康（241） 指數股 公司積極推動數字健康與平台協同，業務結構持續優化，創新新產品並提升平台黏性，旗下天貓健康平台穩健增長，年度GMV保持高位，並積極拓展新品類與用戶群。市場預期2026財年上半年營收將同比上升15.7%至165億元人民幣。 相關權證關注：認購證，17380，最活躍 長飛光纖光纜（6869） 異動股 公司2025年第三季度業績顯示，營收同比上升18%至102.75億元人民幣，此外，谷歌及Meta等科技巨頭AI算力需求暴增，進一步刺激全球光纖及組件需求上升，公司有望受益並保持增長勢頭。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 KeysightTechnologies,Inc.(KEYS) 公司2025年第四季度營收達14.2億美元，同比增長10%，帶動全年營收達53.7億美元，反映業務持續擴展，其中通信解決方案部門（CSG）營收9.90億美元，年增11%，受AI數據中心基礎設施與國防領域持續投資驅動。 SymboticInc.(SYM) 公司公佈2025財年第四季度及全年業績顯示，2025全年營收22.47億美元，同比增長26%，顯示客戶需求持續擴張與業務拓展表現強勁。展望2026財年第一季，預計營收6.1至6.3億美元，繼續增長，並聚焦提升產品組合及部署效率。 Vanguard S&P 500 Value ETF(VOOV) 這檔ETF連結至S&P 500/Citigroup價值指數，提供對美國股市中具有價值特徵的大型公司之投資曝險，佔比較大的有AAPL、MSFT、AMZN。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 歌禮製藥(1672) Exact Sciences(EXAS) Expedia Group, Inc.(EXPE) 一日曾升近 四日曾升近 兩星期曾升逾 研究部於11/5分析，股價從$66.98上升至$100.9。 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/11/26，若永豐金證券