永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/9/26 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股回調｜道指收市挫173點或0.38%，標指回落0.5%連跌3天，納指下滑0.5%•第二季上升｜美國商經局第二季GDP增長上調至3.8%，為近兩年來最快增速•金價升勢減緩｜現貨金價反覆曾跌0.37%，報每盎斯3722.2美元，其後轉升 股市及產品投資策略 •短中期債券｜建議布局短中期期美債，兼顧收益與利率風險管理•非線性結構｜區間產品或雙向掛鉤，應對高波動並保本•利差策略｜善用地區與資產類別利差，提升整體投資效率 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美國最新經濟數據較預期強勁，帶動債息上揚，美股道指一度跌336點，收市仍挫173點或0.38%，標指回落0.5%連跌3天，納指下滑0.5%，金龍中國指數彈0.42%。特斯拉挫4.4%，甲骨文遭券商唱淡，股價急滑5.6%，英特爾漲8.8%，集團已就投資或製造合作事宜與台積電接觸，蘋果彈1.8%。 •美國商經局第二季GDP增長上調至3.8%，為近兩年來最快增速，主要是個人消費升2.5%，較原先公布的升幅強勁；聯儲局重視的通脹指標核心PCE揚2.6%，增幅略多過之前公布。美國勞工部上周首領失業救濟減少1.4萬人，至21.8萬，少過預期。美國8月耐用品訂單初值增2.9%，優於預期減少0.3%。美國8月二手樓銷售按月微跌0.2%，至以年率計400萬間仍多過預期；期內樓價中位數按年增2%至42.26萬美元。美國商品貿易赤字8月縮窄至855億美元，遠少過預期；期內入口銳減7%，出口跌1.3%。 •美國聯儲局理事米蘭向傳媒表示，現時利率水平過度緊縮，若持續太長時間將令失業率急升，所以主張先行積極減息，建議可於短時間內連環每次減息0.5厘，然後再謹慎觀望。副主席鮑曼稱勞工市場較預期更脆弱，貨幣政策應更重視就業情況，計及上周五減息25個基點，可能在今年底前合共減息3次。堪薩斯城聯儲總裁施密特認為現時利率僅略緊縮，已處於適當位置，強調通脹仍太高。芝加哥聯儲總裁古爾斯比稱，若只基於新增職位放緩就預先減息太多，做法令人不安，強調近5年來通脹都超出2%目標，不應認為僅屬暫時現象。 •特朗普簽署行政命令，批准一項提議交易，將使TikTok在美國繼續運作。TikTok交易仍需獲得中國批准。另據報甲骨文、Silver Lake及MGX將成為TikTok美國業務的主要投資者。 •對沖基金公司Citadel創辦人格里芬抨擊特朗普政府實行裙帶資本主義，偏袒那些大型企業和關係密切的公司，這種挑選贏家的做法，不應發生在美國。 •美國總統特朗普執意要罷免聯儲局理事庫克的案件，所有仍在世的聯儲局前主席包括貝南奇、格林斯平和耶倫，都請求最高法院允許庫克繼續留任。多名前美國財長包括薩默斯和保爾森等，以及多名前白宮經濟顧問包括伯恩斯坦等亦在法律意見書上簽字支持庫克。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指昨缺乏方向，收市跌33點（0.1%），報26484點，科指則逆市向上連升兩日。恒指公司發布網誌，提到科指年初至今表現跑贏大市，追蹤科指的交易所買賣產品（ETP），資產管理規模（AUM）達343億美元（2675億港元），已超越恒指及國指總和。恒指公司認為，資金持續流入科指，反映國際上對港股科技行業的認可。•金管局和證監會昨天聯合發布《固定收益及貨幣市場發展路線圖》，被視為該兩個監管部門未來數年重點工作的藍圖，目標為策略性定位香港成為全球固定收益及貨幣中心。《路線圖》圍繞四大支柱、10項倡議，當中包括進一步擴大離岸人民幣業務。•國家發展和改革委員會利用外資和境外投資司副司長華中，昨日出席香港固定收益及貨幣論壇時表示，近年來中資企業在港發債已取得積極成效，但仍有一些困難，一方面隨着國際形勢不斷演變，香港作為國際金融中心的地位依然面臨挑戰，並面對來自其他金融中心更激烈的競爭；另一方面，在經歷了內房企業信用危機後，一定程度影響了市場對中資企業的整體信用評價。•中國人民銀行推出措施深化兩地金融市場互聯互通，人行副行長鄒瀾昨早在香港固定收益及貨幣論壇發言時表示，將擴充「互換通」報價商隊伍，優化報價商管理機制；並把每日交易淨限額從200億元人民幣，提高至450億元人民幣，便利投資者管理利率風險。中國外滙交易中心其後公布，提高每日淨限額將由10月13日起實施。•隨着恒生銀行（00011）本月初突然公布易帥，有關該行加快清收商業房地產不良資產的消息此起彼落。彭博昨引述知情人士透露，恒生母企滙豐罕有地採取直接參與的舉措，推動旗下恒生加快出售不良房地產債務組合。約兩個月前，滙豐已指示駐紮倫敦的環球首席企業信貸官及特別信貸部門主管，確保恒生啟動出售相關投資組合的程序。•本港8月出口表現好過市場預期，政府統計處公布，8月商品整體出口貨值4365.91億元，按年上升14.5%，漲幅較7月的14.3%擴大，優於預期的13.9%增幅；8月進口貨值4620.06億元，上揚11.5%，較7月的16.5%升幅減慢，遜預期的升14.1%。8月錄得有形貿易逆差254.15億元，相等於商品進口貨值的5.5%。今年首8個月，商品整體出口和進口貨值均上升13%；有形貿易逆差2433億元，相等於商品進口貨值的6.8%。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •大市成交3148.9億•恆指表現較好個股：紫金礦業（2899）小米集團（1810）京東集團（9618）•恆指表現較差個股：海爾智家（6690）聯想集團（992）恆生銀行（11）•恆指夜期收26372，跌163點，-0.61% •標指11行業1升10跌•VIX升3.46%報16.74 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部港股焦點 是日焦點阜博集團（3738） 公司主要從事數字內容資產的保護與交易，重點包括SaaS平台技術、版權保護、內容識別、以及內容變現相關服務，其持續拓展版權保護服務至微短劇、短視頻等新內容業態，AIGC原創資產及全球內容方的版權需求將帶來雙重增長動力。買入:$5.54（昨日VWAP） 目標:$6.37（BB上線）止蝕:$5.26（昨日低位） 指數股精選龍湖集團（960） 龍湖已從「高負債、高周轉」房企轉向「輕資產、強運營」，商業、資產管理和物業管理業務在營收及利潤貢獻逐步增加，資產運營和物業管理業務毛利率顯著高於地產開發業務，成為利潤和現金流主要穩定來源。 相關權證推薦：認購證，16422，最活躍 中興通訊（763） 2025年上半年營收達到715.53億元，同比增長14.51%，主要受AI伺服器及政企業務大幅驅動，政企業務收入暴增109.93%，其伺服器和存儲銷售表現優異，尤其是成功打入金融、互聯網等領域，有明顯增長潛力。 永豐金證券亞洲研究部美股/ETF焦點 BHPGroupLimited(BHP) 公司2025財年營收達到512.6億美元，EBITDA達近260億美元，維持53%高利潤率，其積極轉型重心至「未來關鍵礦產」，包括擴充銅產能、推進鉀鹽等新項目，貼合全球電氣化、綠色能源、農業需求趨勢，打開未來成長空間。 IRENLimited(IREN) 公司近年來不僅專注比特幣挖礦，更積極擴大AI雲端業務，在GPU以及高效能運算基礎建設持續追加投資，2025年斥資6.7億美元新購NVIDIA與AMD GPU，將機房GPU總數擴至23,000台，目標在2026年初將AI雲服務年收入提升至5億美元以上。 Global X Uranium ETF(URA) 該ETF為看好廣泛應用於發電的原料需求上升的投資人提供了投資鈾礦的機會，其中佔比較大的有CCO、OKLO、UEC。 永豐金證券亞洲研究部推薦回顧 個股表現回顧 佑駕創新(2431) 匯量科技(1860) NebiusGroup N.V.(NBIS) 一個月曾升近 兩星期曾升近 一日升近 研究部於8/28推薦，股價從$13.85上升至$19.62。 研究部於9/24推薦，股價從$27.22上升至$28.56。 研究部於9/10推薦，股價從$64.06上升至$106.6。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該