永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/11/21 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股周四單日轉向｜道指一度抽高逾700點，其後高台跳水曾急挫超過400點•10年期債息跌｜美國10年期債息曾跌4.8個基點，報4.085厘•金價反覆靠穩｜現貨金價曾升1.6%，每盎斯高見4132.89美元，其後反覆靠穩 股市及產品投資策略 •配置關注｜持續關注宏觀政經演變、利率週期、板塊輪動•固定收益｜固定收益建議降低債券存續期•黃金配置｜將黃金或商品配置提升至15-20%，對沖全球不確定性 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •輝達業績理想並唱好業務前景，股價一度升5.1%，收市轉跌3.2%；道指高台跳水，由原本曾升717點，收市倒插386點或0.84%；標指滑落1.56%，納指轉瀉2.15%，兩者盤中曾漲1.93%和2.58%；金龍中國指數收市挫3.26%。特斯拉及Alphabet曾分別炒高6.2%和4.6%，收市滑落2.2%和1.2%；沃爾瑪調高全年收入預測，股價攀高6.5%。比特幣一度升2.84%，高見93074美元，其後倒插7.5%至86092美元。 •美國勞工部9月非農職位增11.9萬個，預期增5萬個；失業率4.4%。截至11月15日止當周，首次申請失業救濟22萬人，按周減少8000，預期22.7萬，前值22.8萬人。NAR美國10月二手樓銷售按月升1.2%，預期漲0.5%。 •美國克利夫蘭聯儲總裁哈馬克表示，聯儲局如果為支持勞動力市場而減息，可能會延長通脹高於目標水平的時期，並增加金融穩定風險。聯儲局理事巴爾稱，對通脹年率仍維持在3%表示擔憂，聯儲局須謹慎對待利率政策，避免加劇物價上漲風險，在支持勞動力市場的同時，需要把通脹降至2%的目標水平。芝加哥聯儲總裁古爾斯比對聯儲局過快減息表示擔憂，原因是是通脹仍停滯不前。聯儲局理事庫克表示，股票、公司債、房地產和槓桿貸款市場處於歷史高位，可能預示估值將大幅回調，但預料不太可能導致整個金融體系陷入下行螺旋。 •人工智能(AI)熱潮席捲全球，投資者對AI泡沫的擔憂日漸加劇，沽空機構渾水創辦人布洛克認為，現在還不是沽空美國大型科技公司的時候。但他認為現在有很多AI外圍公司，或會是AI的冒牌貨，這些才是應該沽空的目標。 •沃爾瑪第三季盈利按年升34.2%；經調整每股賺62美仙，好過預期，收入增5.8%；包括店舖和電商的美國可比較銷售按年增4.5%，優於估計。公司更新全年業績指引，淨銷售預期增長4.8%至5.1%，經調整每股盈利介乎2.58至2.63美元，是今年來第2次調高指引。 •瑞士鐘錶業聯會公布，當地10月鐘錶出口按年跌4.4%，連降3個月，主要是對美國的鐘錶出口再挫47%。 •烏克蘭總統澤連斯基已正式收到美國提交的俄烏衝突和平計劃草案。美國新聞網站Axios報道，澤連斯基與美方，已就根據美國和平計劃簽署和平協議的「積極時間表」達成一致。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指走勢繼續疲弱，但終止四連跌。恒指昨微升4點收市（不足0.1%）。 •內地樓市和消費信心有待復甦，地方財政等問題仍然持續，市場一直等待大規模救市政策。花旗報告提出，年底前的中央經濟工作會議後，將提供政策窗口，貨幣政策上，預期人民銀行將會再啟動減息、下調存款準備金率（RRR），較大機會在明年1月實行，至於財政政策，則可能出現市傳即將推出的提振樓市措施。 •內地樓市持續疲弱，市傳監管部門即將推出新一輪措施托市，彭博引述知情人士透露，有關舉措包括向新申請按揭貸款人士提供補貼，亦研究向按揭人士提供個人所得稅（incometax）回贈，以及減低購房交易成本的措施。 •路透根據國家統計局公布數據測算，10月70個大中城市新建商品住宅價格指數按年續挫2.2%，按月跌0.5%，為去年10月來最大跌幅。 •上市滿半年的寧德時代（03750）昨面臨基石投資者限售期解禁，股價昨挫逾半成收市。由於上半年有多隻新股上市，據統計由現在至年底前，本港半新股解禁規模逾1900億元。繼寧德時代後，恒瑞醫藥（01276）禁售期將於明天 屆 滿。12月 更 是 半 新 股 大 額解禁 的 高峰 期，當中 曹 操出 行（02643）、英 諾 賽 科（02577）、藥 捷 安 康（02617）、毛戈平（01318）及越疆科技（02432），均有過百億元規模的限售股等待解禁。 •莎莎（00178）公布，截至今年9月底止半年，盈利為5015.7萬元，按年增加54.8%；每股盈利1.6仙，升54.8%；派中期股息1.15仙，多53.3%。公司表示，在國際地緣政治及經濟形勢持續不明朗的背景下，集團業務仍保持穩健發展，對零售行業的長遠前景保持審慎樂觀，將積極與政府及零售業界攜手合作，共同促進零售業發展。隨着聖誕及新年旺季來臨，集團已作充分準備，把握港澳零售市場的拐點，並以積極、開放的心態迎接零售業新格局。 •內地券商再有潛在合併活動，最新涉及中金公司（03908）以換股方式併入信達證券（601059.SH）和東興證券（601198.SH）。中金股東權益雖然會被攤薄，但以換股方式併入同業，有助該公司補充資本，亦可以壯大其業務規模，兼和新合併公司締造協同和網絡效應，提升在同業之間的競爭力，對中金、以至同業股價都會有刺激作用。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業1升10跌•VIX跌11.67%報26.42 •大市成交2451.36億•恆指表現較好個股：創科實業（669）李寧（2331）華潤置地（1109）•恆指表現較差個股：領展房產基金（823）攜程集團（9961）小米集團（1810）•恆指夜期收25460，跌388點，-1.5% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 香港中華煤氣（3） 是日焦點 集團2025年上半年營業額達275.14億元，核心利潤按年上升2.2%，顯示基礎業務具防守力。公司積極推動數碼及綠色轉型，並完成首個資產代幣化融資計劃，突顯創新能力。集團同時保持穩定派息，現金流充裕，是長線投資者尋求防守型資產的理想選擇。 收盤價：HK$7.26 中國銀行（3988） 指數股 公司2025年首三季度營業收入約4,921億元人民幣，按年增長2.72%；股東應享稅後利潤達1,776.6億元，增幅1.08%，顯示基礎金融業務穩健。公司剛完成5億美元債券發行，需求強勁，資本實力與市場信心持續增強。關權證關注：認購證，19551，最活躍 貝殼－Ｗ（2423） 異動股 公司在房地產市場逆境下依然展現穩健經營能力。公司最近公佈回購規模提升至50億美元，彰顯管理層對未來發展的堅定信心。此外，貝殼積極優化家裝與租賃相關服務，推動業務多元化，進一步鞏固平台龍頭地位。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 NVIDIACorporation(NVDA) 公司最新公佈的2025財年第三季業績再次大幅超越市場預期，收入達570億美元，按年增長62%，主要受惠AI數據中心業務強勁推動，核心AI晶片需求持續高漲。公司已提出今明兩年向5000億美元收入目標穩步推進，有望於未來數季突破。 ArmHoldingsplc(ARM) 公佈最新一季財報，收入達11.4億美元，按年大增34%，並大幅超預期，主要受惠於AI及雲端晶片授權需求強勁。公司毛利率保持高達96.98%，經營溢利率亦逾20%，顯示營運效率突出。 Vanguard Information Technology ETF(VGT) 這檔ETF追蹤的是一個涵蓋資訊科技產業廣泛公司的指數，主要包括三個領域：軟體、顧問服務以及硬體，佔比較大的有NVDA、AAPL、MSFT。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 天齊鋰業(9696) 歌禮製藥(1672) Expedia Group, Inc.(EXPE) 一星期升近 四日升近 一日升近 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資