保险行业周报（20260817-20260821）：资负管理新规落地，非车险报行合一再强化

保险Ⅲ2026年08月25日 保险行业周报（20260817-20260821） 推荐 （维持） 资负管理新规落地，非车险报行合一再强化 ❑保险周观点：保险行业资负管理新规落地，重点监管利率敏感性、负债成本覆盖等方面，指导险企在低利率时代强化资负联动管理能力。我们认为，资负管理新规对险资投资行为预计产生一定影响且相对分化。对于中小险企而言，新规引导其尽量完成久期、收益、流动性三者之间的均衡，投资上未来或倾向于高股息权益资产。对于头部险企而言，目前整体久期缺口或相对较小，且负债成本覆盖预计较为良好，新规或引导行业负债端行为也更为稳健，有序的市场竞争格局下头部效应或进一步凸显。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❑本周行情复盘：保险指数上涨2.58%，跑赢大盘3.59pct。个股表现分化，友邦+6.75%，财险+5.09%，平安+3.09%，新华+1.75%，太保+1.67%，人保+1.31%，阳光+1.19%，太平+1.18%，国寿+0.52%，众安-0.19%。十年期国债到期收益率1.68%，较上周末回落1BP。 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.72x、平安0.66x、新华0.64x、太保0.49x。 H股：平安0.59x、国寿0.48x、新华0.45x、太保0.40x、太平0.35x、阳光0.28x、友邦1.24x、保诚0.93x。 行业基本数据 财险标的PB估值：财险1.14x、人保A0.97x、人保H0.65x、众安0.64x、中国再保险0.42x。 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)28,536.062.24流通市值(亿元)19,554.921.99 ❑本周动态： （1）上海证券报：8月21日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，首次设立多个定量资产负债监管指标和监测指标，完善相关监管措施，推动保险公司完善资产负债管理治理结构，加强资产负债协调联动。 %1M6M12M绝对表现-0.2%-15.0%-8.7%相对表现1.6%-11.9%-12.9% （2）上海证券报：8月21日，国家金融监督管理总局办公厅印发《非车险综合治理行动方案》，聚焦非车险领域突出问题和风险，构建监管指导、公司主责、行业配套的产品管理体系；强化对市场主体的行为监管，推动非车险合规经营、有序竞争；推动数据标准统一、系统平台建设、数据积累应用，为科学经营和精准监管提供有力支撑。 （3）友邦保险：2026年上半年，集团实现税后营运利润41.63亿美元，每股上升13%。拟派发中期股息每股53.9港仙，同比+10%。 （4）中国平安：2026年上半年，集团实现归母净利润925.85亿元，同比+36.1%；归母净资产较上年末+2.8%至10280.84亿。 （5）金融监管总局：8月19日，国家金融监督管理总局发布《关于新华人寿保险股份有限公司发行无固定期限资本债券的批复》，同意新华人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币100亿元（含100亿元）的无固定期限资本债券。 相关研究报告 《保险行业周报（20260810-20260814）：26Q2险资配置权益仓位环比提升，参与宇树IPO获配超10亿元》2026-08-17《保险行业周报（20260803-20260807）：关注保险 板块防御配置价值》2026-08-10《保险行业深度研究报告：新准则保险报表拆分：如何把握业绩波动？》2026-08-04 （6）金融监管总局：2026年二季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为180.6%，核心偿付能力充足率为133.5%，高于100%和50%的监管标准。其中，财产险公司分别为247.0%、214.3%，人身险公司分别为169.7%、119.6%，再保险公司分别为213.2%、188.2%。 （7）证券时报：截至2025年末，保险资金配置的信托计划存量规模降至8000亿元左右，同比减少超两成。险资配置信托计划存量规模，2021年首次出现负增长，到2025年已连续五年收缩。 ❑投资建议：近期市场波动调整，保险资产端或与市场共振，高OCI标的具备一定防御能力。从K型分化到再均衡，我们建议关注保险板块内部股息率具备吸引力且有持续稳定分红预期的标的。长期来看，寿险成本持续优化，利差有望企稳回升，财险COR预计随着风险管理能力提升而优化。建议关注中国平安、中国财险、中国人保H、中国太保。 ❑风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所