保险行业周报：非车险报行合一落地，高质量发展再添新篇章

保险Ⅲ2025年10月13日 保险行业周报（20251009-20251010） 推荐 （维持） 非车险“报行合一”落地，高质量发展再添新篇章 本周行情复盘：保险指数上涨0.72%，跑赢大盘1.23pct。保险个股表现分化，太平+4.86%，财险+4.56%，新华+2.52%，人保+1.67%，平安+0.78%，国寿+0.05%，太保-0.17%，阳光-0.52%，友邦-1%，众安-2.73%。10年期国债收益率1.85%，较9/30收盘-1bp。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 近期动态： （1）证券时报网：10月10日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财产保险公司优化对非车险业务的考核机制，规范产品开发使用，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 （2）北京商报：9月30日，金融监管总局印发了《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。《意见》提到，稳步发展疾病保险。结合疾病谱变化和医疗技术发展情况，及时修订疾病保险的疾病定义。定期开展疾病发生率检视，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表。支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)30,098.152.54流通市值(亿元)20,698.082.16 （3）金融监管总局：2025年1-8月保险行业实现累计保费收入47999亿元。 （4）21世纪经济报道：9月30日，天安财险发布债券违约公告。其发行的资本补充债券“15天安财险”应于2025年9月30日到期兑付，公司因偿付能力不足，预计无法还本付息。 （5）财中社：①9月24日，新天绿能发布公告，2025年9月23日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易增持新天绿能H股100万股。增持后，长城人寿合计持有新天绿能H股数量增至2.104亿股，持股比例提升至5.0027%，精准踩线5%的监管披露红线。②9月23日，勤上股份（002638）发布公告，瑞众人寿在2025年9月8日至2025年9月22日期间减持公司股份955万股，占公司剔除回购专用证券账户中股份数量后总股本的0.67%，减持后持股降至7183万股，占比5.00%。 %1M6M12M绝对表现-4.4%16.0%0.9%相对表现-5.9%-6.5%-17.2% （6）格隆汇：据联交所，2025年9月23日，秦港股份获长城人寿增持100万股，涉资约268.58万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为2.74亿股，持股比例由32.95%上升至33.07%。 （7）财联社：据联交所，阳光人寿于9月19日增持4000万股中国儒意股份，均价2.8151港元/股，交易总金额约1.13亿港元。此次增持后，阳光人寿持有中国儒意11.82亿股股份，持股比例由公司总股本的6.96%提升至7.2%。 相关研究报告 投资建议：我们认为，非车险领域作为财险领域的“蓝海”，虽然整体增速快于车险，但长期以来面临承保盈利欠佳的问题。非车险“报行合一”预计有望从监管角度减少行业无序竞争，降低费用率，提升整体承保盈利能力。从长期角度来看，未来非车险成本结构应在保持盈利的范围内，降低费用占比，将空间让渡给赔付率，从而实现保险商业盈利与社会责任的“双赢”。从行业格局来看，非车险“报行合一”引导行业理性发展，费用竞争乱象预计减缓，将有利于头部险企发挥品牌、网点、规模等多方位优势，非车险整体盈利水平或有望受益改善。 《保险行业周报（20250915-20250919）：8月寿险显著增长，预计9月增速或承压》2025-09-21《2025Q2企业年金数据点评：企业年金规模提速增长至3.84万亿》2025-09-15《保险行业周报（20250908-20250912）：太保发行港元可转债，拟用于保险主业与三大战略》2025-09-13 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.75x、新华0.69x、平安0.66x、太保0.57x。 H股：平安0.64x、新华0.54x、太保0.5x、阳光0.44x、国寿0.41x、太平0.3x、友邦1.35x、保诚0.99x。 财险标的PB估值：财险1.34x、人保A1.21x、人保H0.97x、众安1.22x、中国再保险0.58x。 推荐顺序：中国太保、中国财险H、中国人寿H、中国人保H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所