非车险报行合一规则细化：保险行业周报（20260105-20260109）

保险Ⅲ2026年01月11日 保险行业周报（20260105-20260109） 推荐 （维持） 非车险“报行合一”规则细化 ❑本周行情复盘：保险指数上涨3.73%，跑赢大盘0.95pct。保险个股普遍上涨，新华15.32%，太平12.36%，阳光11.6%，太保10.95%，人保9.94%，国寿7.27%，众安6.71%，友邦5.51%，财险1.28%，平安0.88%。10年期国债收益率1.88%，较上周末+3bps。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 ❑本周动态： （1）每经网：记者从业内获悉，金融监管总局财产保险监管司已于2025年最后一天下发《关于印发＜非车险综合治理有关问答（一）＞的通知》（以下简称“《问答》”），针对非车险综合治理工作中的各类问题，给出解答。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 （2）证券日报：1月8日，平安人寿发布公告称，平安资管受托平安人寿资金，投资于招商银行H股股票，于2025年12月31日达到招商银行H股股本的20%。1月7日，平安人寿持股比例于2025年12月30日达到农业银行H股股本的20%，触发举牌。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)37,622.872.96流通市值(亿元)25,871.612.52 （3）中国人寿：公司法定代表人由董事长变更为总裁利明光先生。 ❑点评：非车险“报行合一”细化，监管引导行业竞争回归价值本源 非车险市场长期存在非理性竞争，费用过高、应收保费高企、理赔纠纷频发等问题突出。2025年监管已下发2份相关文件，本次《问答》进一步细化执行标准，旨在解决“见费出单”等落地难点。 政策核心内容：（1）明确“见费出单”边界：中介代收保费不视为见费出单，企业及个人投保需严格执行“见费出单”。（2）弹性处理“见费出单”：财政资金投保可凭政府文件出单，互联网业务可于出单后2个工作日内定期结算，远洋船舶险等国际业务保费缴纳方式按照合同约定执行。（3）约束分次缴费结构：禁止“前低后高”极端安排，要求最后一次缴费金额不超过总保费均值。（4）特殊场景分类施策：农险附加费率不高于25%，互联网碎片化业务2026年7月起需实时结算。（5）明确分类财险公司：人保财险、平安财险、太保财险被划为大型公司，国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线为中型公司，其余为小型公司。 %1M6M12M绝对表现13.1%25.7%45.3%相对表现9.6%6.5%19.4% 对财险行业整体影响：（1）《问答》细化非车险“报行合一”，多项明确与针对特殊业务弹性处理，体现监管推动改革的决心与务实，有助于政策平稳有序落地。（2）行业生态趋向长期稳健：非车险报行合一有助于减少“规模冲动”，引导险企更加重视风险筛选与事中管理，推动行业从“拼价格”向“拼质量”过渡。（3）竞争格局优化：非车险“报行合一”实施后，险企通过“高费用+低费率”抢占市场的空间被压缩，竞争重心或将逐步从费用让利转向风险识别、定价能力及服务能力。预计中小险企通过费用投放的激进扩张行为将受到约束，行业集中度或有所提升。（4）短期承保压力与长期盈利改善并存：短期看，费用回归真实可能导致部分业务规模收缩，行业保费增速或阶段性承压；但中长期来看，费用率改善、无序竞争减少，有望推动非车险综合成本率优化，提升行业盈利能力和业务持续性。 相关研究报告 《保险行业周报（20251229-20251231）：保险25年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高》2026-01-05《保险行业月报（2025年1-11月）：预定利率调整影响消减，2026年分红险转型或超预期》2025-12-29《保险行业周报（20251222-20251226）：资负共振，驱动保险板块估值修复》2025-12-29 ❑投资建议：本周保险板块呈现“前高后低”走势，开门红数据催化下估值一度冲高，短期随市场情绪有所调整，但长期来看预计估值仍有修复空间。基本面维度看，行业负债端经营质量改善趋势明确，新单持续流入稀释存量成本，分红险转型推动结构优化。中国太保负债成本管控优良，2026年业绩基数压力相对较小，投资端具备一定安全边际，债券配置占比相对较高，股票偏OCI红利风格有助于抵御长期利率中枢下行压力，建议关注。 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.93x、新华0.90x、平安0.83x、太保0.76x。 H股：平安0.79x、新华0.64x、太保0.59x、国寿0.56x、阳光0.41x、太平0.40x、友邦1.54x、保诚1.14x。 财险标的PB估值：财险1.21x、人保A1.39x、人保H0.94x、众安1.22x、中国 再保险0.63x。 推荐顺序：中国太保、中国人寿H、中国平安、中国财险。 ❑风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所