CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/8/14–2026/8/21） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨2.75%，其中南华农产品指数上涨1.35%，南华能化指数上涨4.35%，南华贵金属指数上涨5.43%，南华有色金属指数上涨0.42%，南华黑色指数上涨1.22%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，基本面好于量化。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，中短周期策略有所修复。 本周市场震荡，长周期策略或有所修复，短周期策略或有所磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场下行，上证50下跌1.12%，沪深300下跌1.01%，中证500下跌1.70%，中证1000下跌2.16%。 周三夜间日美国财政部将长期国债单次回购规模由20亿美元提升至40亿美元，消息公布后，30Y美债收益率快速下跌，金价也顺利突破阶段性前高并短暂站上4500。周四夜间贝森特加大“TACO”力度，表示债券回购上限或超40亿美元，黄金白银继续快速拉涨，白银突破周线级别上的阻力，顺利站上年线，黄金也是稳居4500美元/盎司上方。资金及针对贵金属的情绪已然给出了方向，短期黄金若站稳4500美元/盎司则进一步关注4600-4700区间，白银在技术面破位之后则是进一步看向71.5美元/盎司附近，对应沪银17300-17500元/千克。 1.2商品市场 本周商品市场上行： 能化：南华能化指数上涨4.35%。燃料油：内盘领涨，短期偏强走势为主。从海外现货供应角度来看，新加坡重油库存维持低位，中东、俄罗斯炼厂回归之后产量兑现有限，预计至少8月内无法形成有效供应。从国内期现价差角度来看，舟山的低库存格局更加凸显现货市场紧缺程度，而随着加注价格的同步走强，在进口数量有限的前提下，加注价格的强势会持续吸引现有库存转向现货市场而非前往盘面交割。总体来看，在内外部货源有限的前提下，09以及临近的10合约仓单数量可能相对有限，这将导致后续合约持续处于多头优势的持仓结构，FU当前的强势将得到延续。 原油：本周Brent重回90美元，核心驱动是地缘风险重新定价，尤其是美伊谈判预期出现逆转——从“接近协议”转向“短期难达成”，市场重新交易“复航能否落地”。同时，霍尔木兹实物流未明显恢复，红海封锁带来的“双海峡风险”进一步放大上行弹性。但暗船与STS贸易流正在恢复，形成基本面与地缘的背离。同时高价下现货未全面配合区域分化：中东湾外油种强势、黑海cpc恢复、大西洋供应充裕、中国仅刚需采购，结构上近月交易地缘、远月交易恢复，曲线涨幅弱于近端。 短期方向偏多，但90美元以上不建议追涨。维持“低买”思路，等待回调机会。若谈判恶化且红海风险共振，则有望挑战前高甚至100美元；若物流持续改善，地缘溢价将快速回吐。重点关注谈判和通航。 聚酯：估值偏强，月差正套，原料PTA MEG近月可交割货源持续偏紧，挤压下游利润。成本端原油价格进一步走高，带动聚酯板块估值整体上升。供应方面，PX PTA开工率边际回升，盛虹炼化400万吨以及富海100万吨PX近期重启，PX供应边际转为宽松。然而PTA此前受台风等供应恢复不及预期，去库幅度扩大。月中威联、虹港装置重启不及预期，加上江浙部分地区持续降雨，卸货进度缓慢，现货流通性持续缩紧，基差走强至320元/吨。MEG现货库存降至29万吨的历史低位，现货基差上冲至480元/吨，9-1价差700+创新高。需求层面，原料上涨驱动下游采购，产销好转，目前仅海宁地区订单尚可。目前盘面交易核心仍集中在近月的供应短缺矛盾当中，PTA MEG月差维持正套操作，短纤瓶片加工费短期承压。 黑色：南华黑色指数上涨1.22%。煤焦：矿难事故再度扰动，煤焦延续反弹行情。随着市场针对此前复产预期有所纠偏后，我们认为此轮反弹行情直至8月底之前仍能维持，原因归因于三个方面：其一、国内产量难以快速修复。核增产能有来自安监的限制，核准产能又受到炼焦煤新建项目稀缺性的影响，整体月均缺口仍然明显；其二、铁水复产伴随着中下游低库存，煤焦向上弹性显著。此前据我们测算不管是焦化厂钢厂还是贸易商环节，整体库存水平都维持在比较低的位置，但随着下游复产开启之后，由于供应缺 口的问题难以缓解，现货价格补涨率先启动，盘面同样在投机盘的影响下跟涨现货；其三、进口环节的增量难以弥补国内煤的缺口，首先蒙煤受强度影响，焦炉配比无法过高，其次针对蒙5主焦煤结构性的矛盾问题同样难以通过增大进口来解决，此外针对海漂煤，后续随着澳煤正挂利润修复之后，增量空间仍有不确定性。综合来看，煤焦短期在事件叠加情绪情绪扰动下或仍以震荡偏强看待，策略上维持掩护性看涨的操作。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史96分位，成交金额处于历史91分位。整体市场成交活跃度提升，对于量化CTA策略的盈利环境利好但稍显拥挤。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨2.75%，其中南华农产品指数上涨1.35%，南华能化指数上涨4.35%，南华贵金属指数上涨5.43%，南华有色金属指数上涨0.42%，南华黑色指数上涨1.22%。 价格水平方面，本周相对上周上行：南华商品指数处于历史98分位，其中南华农产品指数处于历史85分位，南华能化指数处于历史85分位，南华贵金属指数处于历史96分位，南华有色金属指数处于历史 98分位；南华黑色指数处于历史49分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，基本面好于量价： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.06%；在贵金属、农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨1.18%，截面动量上涨0.11%；时序动量在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；截面动量在贵金属、能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.36%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损； 偏度：本周下上涨0.06%；在贵金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.33%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.69%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损； 利润：本周下跌0.02%；在农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，中短周期策略有所修复。 本周市场震荡，长周期策略或有所修复，短周期策略或有所磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。