CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/5/29–2026/6/5） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.99%，其中南华农产品指数下跌1.21%，南华能化指数上涨1.43%，南华贵金属指数下跌2.63%，南华有色金属指数下跌1.93%，南华黑色指数上涨1.79%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子修复，时序好于截面。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，因子分化，各类策略均承压。 本周市场震荡分化，基本面类策略或有修复、截面动量策略或承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡收跌，上证50下跌1.89%，沪深300下跌1.54%，中证500下跌1.30%，中证1000下跌0.81%。 据一个由美国商业团体组成的联盟称，由人工智能热潮引发的全球存储芯片短缺正对汽车制造商、医疗设备生产商在内的各行各业构成日益严重的风险；该联盟已敦促特朗普政府协助增加此类关键零部件的供应。周三，九家代表各行各业的贸易协会致信美国财长贝森特和商务部长卢特尼克，警告称存储芯片短缺恐将扰乱关键的供应链，并可能在短期内推高消费品价格。该联盟指出，人工智能数据中心的扩张消耗了不成比例的存储芯片产能，从而导致“存储芯片价格空前飙升，并使得面向制造业和消费市场的存储芯片供应量大幅减少”。在信件中，各行业团体敦促特朗普政府与存储芯片制造商及芯片采购商开展合作，以扩大美国及其盟友管辖区域内的产能。他们还建议利用贸易协定机制或《芯片法案》相关计划来确保供应链安全，并将工作重点放在保障市场各细分领域的供应上。 Anthropic公司呼吁各大顶尖人工智能实验室考虑放缓研发步伐，并指出AI系统的演进速度极快，可能很快就能在无需人类干预的情况下实现自我改进，而这种能力恐将引发重大的社会风险。Anthropic周四在一篇博客文章中披露了内部数据，详实记录了其最先进的模型正以何等惊人的速度实现性能提升。文章指出，AI模型的进步似乎正朝着“递归式自我改进”的方向迈进，即AI系统能够在无需人类干预的情况下实现自主优化。文章称：“我们认为，如果世界可以选择放缓或暂时中止前沿人工智能的研发，以使社会结构和相关研究能够跟上技术发展的步伐，这对世界是有益的。”文章提议达成一项全球协议，明确如何可能放缓人工智能的研发速度，并建立一种机制来验证竞争对手是否遵守该协议。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 农产品：南华农产品指数下跌1.21%。猪:现金流收紧，负反馈来临，近端将加速去库去产。自2025年四季度以来，全行业处于亏损阶段，一季度多家上市养殖企业亏损幅度超预期，二季度行业均价远低于一季度，企业出栏体量同期新高，预计多家企业将创单季度最大亏损。根据三方数据来看，企业6月日均出栏计划变化幅度小，基本与5月持平，出栏压力仍存。此外，社会面体重仍高，二次育肥群体持续亏损，增重利润已连续3个月为负，伴随夏季高温来临，出栏意愿逐步松动。6月逐步进入夏季高温阶段，需求端存在季节性下降，且副产承包商持续亏损，已主动降价，导致屠宰企业亏损加剧；前期高屠宰库存抑制企业继续入库资金与意愿，投机需求介入力量薄弱。综合来看，6月供过于求局面未改，且行业现金流加速收紧，部分群体将进入被动恐慌抛售阶段，将加速去库存及去产能，近月合约临近交割，逐步收升水，周期三次探底，反套驱动加强。 菜油：ICE菜籽期货走强，以及对菜籽主产国的天气担忧，推动菜油期货走强。近期，受原油价格维持高位、以及对美国长期生物柴油需求乐观预期推动，CBOT豆油持续创新高，带动加拿大菜油上涨，进而带动ICE菜籽期货上涨。同时，加拿大菜籽播种进度较慢、澳大利亚官方对新作菜籽的种植面积和产量的预估低于预期、欧盟菜籽产量可能将因5月底的高温影响而有所减少，以上这些菜籽主产国的事件短期内同时出现，引发市场对全球2026/27年度菜籽产量的担忧。受上述两个因素影响，本周国内菜油期货持续走强，在创出年内新高后技术性买盘进一步推高菜油期货。短期内预计菜油期货维持强势，不过，全球菜籽和植物油整体供应仍然充足，在菜籽主产国新作出现实质性大减产预期之前，预计菜油期货的上涨空间还比较有限。 有色：南华有色金属指数下跌1.93%。镍：投机情绪转弱，镍价承压震荡。现实面后端冶炼高库存累增或拖累镍价，同时，两大投机要素的表现不及预期，包括矿端和硫磺矛盾。菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格并未有预期的强，且矿端计价模式改变后，向下游传导的转嫁幅度不及预期，叠加市场对补充配额和海峡硫磺供应修复的期待，投机情绪有所降温，与偏弱的宏观形成共振。不过，暂未看到硫磺和高 品镍矿大幅回落的阶段，向下空间仍需谨慎看待，动态跟踪印尼政府实际政策和海峡情况。预计短线镍价承压震荡，关注区间高位试空的机会。 碳酸锂：仓单累增，盘面表现弱势。碳酸锂期货仓单库存持续性累增，对价格构成明显压制，期内，由于下游补库力度较弱叠加开票收紧，中游贸易商更多将手中现货比如回收料、新疆料等制成仓单，使得仓单数量累增至同期高位，对盘面价格构成负反馈。不过供需而言，6月碳酸锂行业仍处于供需去库格局，供给释放不及预期，下游按照排产铁锂需求仍环增，电池环节三季度亦有投产预期，但市场已将此去库逻辑提前计价至盘面之中，若供需无更超预期的利好出现，盘面进一步上行的力度较弱。此外，自上周开始矿端加工费边际抬升，市场可能提前计价后续津巴布韦到港矿转向宽松的预期，需密切关注。后续来看，供需去库对盘面下方仍构成托底支撑，但盘面短期受仓单压制等利空扰动，短时波动放大建议谨慎持仓，并密切关注下游采买需求及江西复产节奏。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史93分位。整体市场成交活跃度略有上行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌0.99%，其中南华农产品指数下跌1.21%，南华能化指数上涨1.43%，南华贵金属指数下跌2.63%，南华有色金属指数下跌1.93%，南华黑色指数上涨1.79%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史98分位，其中南华农产品指数处于79分位，南华能化指数处于历史88分位，南华贵金属指数处于历史96分位，南华有色金属指数处于历史98分位；南华黑色指数处于历史60分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子修复，时序好于截面： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨0.36%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.20%，截面动量下跌0.57%；时序动量在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属板块呈现亏损；截面动量在黑色板 块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.31%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.38%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.55%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.57%；在能源化工、黑色板块有所盈利，在有色金属、农产品板块呈现亏损；利润：本周下跌0.28%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，因子分化，各类策略均承压。本周市场震荡分化，基本面类策略或有修复、截面动量策略或承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。