CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽中质含硫原油液化石油气低硫燃料油 -0.12纤维板菜粕苹果花生棕榈生猪玉米淀粉豆粕玉米粳米胶合板国际铜沪铜豆二PTA沪铝菜油沪银甲醇棉纱纸浆鸡蛋郑棉短纤聚丙烯沪金白糖乙二醇镍豆一沪铅沪铅不锈钢豆油塑料玻璃PVC苯乙烯线材铁矿石螺纹钢沥青尿素红枣热卷锰硅纯碱锡焦炭20号胶硅铁燃油橡胶焦煤 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡，大小盘分化，截至周五收盘，上证50下跌1.22%，沪深300下跌1.08%，中证500上涨0.32%，中证1000上涨0.62%。国内方面：5月27日国家统计局公布数据显示，1至4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1至3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。从行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面近六成。4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月份加快0.4个百分点。分行业看，农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气0.950.960.970.980.9911.011.022025-05-23 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。国家统计局工业司统计师于卫宁解读称，总体看，1至4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。国际方面：据央视新闻，被美国国际贸易法院的裁决“叫停”关税政策后，特朗普政府很快向美国联邦上诉法院提起上诉，该法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止前一日国际贸易法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。法院中止令并未透露其命令将持续多久，但制定了一份截至6月9日的简报时间表，要求特朗普政府和国际贸易法院双方，在6月初以前，就阻止关税的问题提供书面辩护文件。本周四稍早，媒体援引美国司法部递交上诉法院的一份法庭文件称，特朗普政府表示，如果联邦上诉法院不暂停执行认定大部分政府推行关税违法的裁决，政府将最早于本周五将此案提交美国最高法院。这次司法部门对特朗普关税的介入，暴露了美国经济治理协调性的隐忧，继续强化了特朗普关税政策的不确定性感观。也会促使关税冲突的对手方如日本、欧盟和印度等反思和调整之前的态度，在美国国内司法程序流程走完之前，以拖延、等待的策略应对。而这对于美国的股债汇资产，自然不算是个好消息。1.2商品市场本周商品市场持续下行，板块分化：能化：南华能化指数下跌2.34%。燃料油、低硫燃料油：需求旺季支撑估值，预计高硫短期仍然偏强。近期原油价格波动显著放大，燃料油价格的单边波动方向再次被原油价格所主导。从燃料油自身的基本面来看，船燃、发电方面的需求季节性回升着实给到了高硫、低硫估值上的支撑，并且在需求旺季结束之前，二者的裂解和月差预计将仍然维持在季节性高位。而从高、低硫的强弱对比来看，中东炼厂的出口数量正在上升，但俄罗斯目前仍有大量炼厂处在检修状态，同时高硫在发电和船燃领域的需求前景仍然较好，因此短期内高硫的期现价格仍将因为供应提升存在瓶颈以及需求向好的局面保持强势。反观低硫，尽管欧洲和尼日利亚方向的出口可能将在未来出现减少，但低硫在船燃市场的份额可能将继续受到高硫的冲击，且低硫在发电和二次原料领域缺乏亮点，需求一侧的相对弱势或许是近期甚至未来一段时期内低硫持续弱于高硫的核心因素。有色金属：南华有色金属指数下跌0.77%。锡：受到消息面影响，市场一度传言佤邦复产进度，另外近期多数商品下跌，宏观情绪偏差，而有色板块整体估值较高，锡作为远端基本面较弱的品种亦被情绪交易。然而基本面仍然维持强现实弱预期格局，据钢联了解目前仅少数缴费办理采矿证的企业，多数头部矿贸商仍持观望态度，实际佤邦锡矿或至7-8月才能明显在增加。当下冶炼厂加工费已经触及历史最低水平，冶炼开工率也正在降低，体现供给短时间矛盾难以缓解。我们倾向于认为目前还没到交易大幅下跌的时间点，至年中后或与基本面更为适配。若宏观情绪不再走恶，锡价或重回震荡区间再做盘整。工业硅：基本面偏弱，继续维持空配思路。供应端，西北地区复产提供边际增量，西南地区丰水期硅厂亦有复产驱动。需求端，下游维持刚需采购，多晶硅下个月部分工厂复产，对应采购量或有小提振，有机硅后续亦复产将带动采购体量，但需求端增量并无法改变整体基本面。成本端，在煤炭价格回落的趋势下，工业硅生产成本亦有所坍塌。整体而言，工业硅行业仍面临高库存的压力，此轮上游工厂复产幅度超预期，将进一步加剧基本面弱势，后续建议关注库存变化，策略上以空配思路为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5黑色：南华黑色指数下跌3.14%。黑色板块整体需求预期承压，或延续弱势震荡。回顾五月上半旬，黑色系主要商品价格在中美贸易关系缓和的背景下修复一定贸易战所带来的价格回撤。但随着海外宏观利多在价格的充分兑现，黑色估值在之后难以找到第二向上驱动点。近期同样属于产业相对淡季，成材表需数据逐渐转弱，铁水产量拐点出现，成材供需双弱预期进一步加强。原料铁矿端，虽然国内港口库存拐点尚未来临，但高炉开工持续下滑的预期与海外主流矿供应增量的预期驱使基本面向逐渐宽松妥协，叠加自身已经偏高的估值，未来下修压力依然较大；原料双焦端，悲观情绪持续发酵，所谓的估值支撑一次次被打破，市场依然不看好煤企端的潜在减产，交易层面较难迎来空方的止盈离场，拐点或需等待下一潜在宏观面或煤炭基本面驱动。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额下降、持仓金额略有上升。截至5月30日，当前活跃品种成交金额处于历史70分位；持仓金额处于历史85分位。整体市场成交活跃度有所回升，对量化CTA策略表现影响不大。3.分板块动量表现05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-28持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分本周商品市场小幅震荡，20日动量有所上升。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数下跌1.62%，其中南华农产品指数上涨0.04%，南华能化指数下跌2.34%，南华贵金属指数下跌0.86%，南华有色金属指数下跌0.77%，南华黑色指数下跌3.14%。价格水平方面，本周相对上周略有下降：南华商品指数处于历史85分位，其中南华农产品指数处于82分位，南华能化指数处于历史71分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于83分位，南华黑色指数处于37分位。5.本周CTA因子分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现修复，量价因子表现好于基本面因子：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.64%，截面动量上涨1.11%；时序动量在黑色板块有所盈利，在农产品、有色板块呈现亏损；截面动量在黑色板块有所盈利，在能化、有色板块呈现亏损； 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.58%，截面动量上涨0.91%；时序动量在黑色、化工板块呈现盈利，在农产品、贵金属板块有所亏损；截面动量在黑色板块有所盈利，在能源板块呈现亏损；期限结构：本周上涨0.19%；在贵金属板块有所盈利，在能源板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.01%；在黑色板块有所盈利，在有色板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.34%；在黑色、化工板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；库存：本周下跌0.37%；在有色板块有所盈利，在其他板块呈现亏损。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场小幅震荡，板块分化，因子表现分化，长周期策略修复，短周期策略磨损。本周市场震荡下行，板块走势较上周有所延续，各类策略或均有所修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工