CTA市场观察报告

2025年04月03日 CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 本周（2025/03/28–2024/04/03） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌0.45%，其中南华能化指数下跌0.59%，南华贵金属指数上涨0.30%，南华有色金属指数下跌1.86%，南华黑色指数下跌0.24%，南华农产品指数上涨0.83%。 2、【因子概况】 整体来看，因子表现有所分化，量化表现相对较好，基本面因子表现分化。 3、【回顾展望】 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略都有所回撤。 本周市场表现或延续宽幅，各类策略都不确定性较大。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场走势整体向下，其中上证50下跌0.65%，沪深300下跌1.37%，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.04%。 特朗普全面征收所谓对等关税：4月2日凌晨，美国公布了对等关税政策的更多细节。特朗普计划对 全球贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，但对贸易逆差较大的国家如中国、日本、欧盟、印度、马来西亚和印尼等，加征了更高关税，其中对中国加征34%，对日本、欧盟、印度加征超过20%，对马来和印尼加征超过30%。此外，美国还宣布自4月3日起对全球汽车及零部件加征25%关税，这一措施符合市场预期。对药品，木材，半导体等产业关税不受到对等关税约束，另对符合美墨加协定关税继续豁免。 此前，美国的有效平均关税税率为2.3%，特朗普上任后已实施的关税政策包括对中国20%关税、全球钢铝25%关税以及对不符合美墨加协定框架的商品加征25%关税，使得有效关税税率升至6.7%。此次对等关税政策实施后，预计美国有效关税水平将进一步上升，由于对部分国家进行非对等关税，对有效关税的拉动有待进一步分析测算。若特朗普针对医药、半导体、木材等产业的25%关税落地，以及加墨商品关税豁免到期，美国有效关税水平可能再提升15个百分点。 关税消息公布后，市场反应较为明显，体现政策虽未达到最鹰情形但依旧超预期。美股期货普遍走弱，欧元先涨后跌，美债收益率因市场预期对等关税可能冲击美国经济而一度接近4.1%的低位。后续需关注对等关税的回旋空间、特朗普针对各产业的增量政策以及加墨关税何时停止继续豁免。欧盟和加拿大可能于近期发起反制措施。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡： 有色金属：本周南华有色金属指数下跌1.86%。碳酸锂：仓单博弈进入尾声，成本端下移，锂价预计承压运行。3月末，仓单强制注销期前，碳酸锂5-6结构阶段性由C转B，市场博弈虚实比偏高。注销期后，仓单注销比例约50%至17755吨，目前仓单数量增加至21768吨，仓单不足发生的概率较低。 基本面来看，矿价小幅回落，成本支撑下滑，海外矿山存在复产预期，Core Finniss锂矿项目的重启研究进展顺利，预计于2025年6月完成。受欧洲碳排放考核延期影响，以及美国将在2.5%的基础税率基础上对不在本土制造的汽车以及关键汽车零部件加征最高25%关税，冲击美国进口市场的外围需求。4月下游排产预计增速有限，锂矿成本重心下移，叠加海外矿山复产预计渐起，碳酸锂价格预计承压下行。 能化：本周南华能化指数下跌0.59%。玻璃：短期仍偏强。近期现货市场成交持续好转，主要产地河北、湖北地区厂家普遍涨价，涨价幅度20元/吨左右。市场情绪延续了3月下旬以来的良好态势。尤其湖北地区的成交好转对期货市场支撑力度较大，因此前市场压制主要来自湖北高库存、高仓单因素。当前市场处于春季补库窗口期，短期这种乐观态势仍将延续。当然也要看到上半年的补库通常难以形成趋势，尤其主销地状况弱于主产地背景下，在目前春季补库结束后，市场可能仍有压力。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上升，持仓金额下降。截至4月03日，当前活跃品种成交金额处于历史88.66分位；持仓金额处于历史78.34分位。整体市场成交活跃度略有下降。不利于CTA策略表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量于有色、贵金属板块有所下行。动量位于50分位的品种数量有所上升，位于80分位的品种数量也有所上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周（截止至2025/04/03）南华商品指数下跌0.45%，其中南华能化指数下跌0.59%，南华贵金属指数上涨0.30%，南华有色金属指数下跌1.86%，南华黑色指数下跌0.24%，南华农产品指数上涨0.83%。 价格水平方面，本周相对上周略有上行：南华商品指数处于历史96分位，其中南华能化指数处于历史80分位，南华贵金属指数处于88分位，南华有色金属指数处于45分位，南华黑色指数处于22分位，南华农产品指数处于87分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.07%，截面动量上涨0.45%；时序动量在贵金属板块呈现盈利，在有色板块有所亏损；截面动量在化工板块有所盈利，在能源板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.20%，截面动量下跌0.03%；时序动量在化工板块有所获利，在有色板块呈现亏损；截面动量在化工板块有所获利，在有色板块亏损； 期限结构：本周上涨0.37%；在农产品板块有所盈利，在贵金属板块呈现亏损； 偏度：本周下跌0.16%；在黑色板块有所盈利，在有色板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.48%；在农产品板块有所获利，在化工板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.08%；在有色、能源板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损。 整体来看，因子表现有所分化，量化表现相对较好，基本面因子表现分化。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，各类策略都有所回撤。 本周市场表现或延续宽幅，各类策略都不确定性较大。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。