CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtjht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽低硫燃料油指数 苯乙烯乙二醇铁矿石短纤聚乙烯纸浆棉花聚氯乙烯硅铁甲醇20号胶热轧卷板棉纱螺纹钢天然橡胶聚丙烯锰硅胶合板不锈钢花生燃料油棕榈油线材阴极铜红枣国际铜石油沥青黄大豆一号粳米纤维板白糖豆粕冶金焦炭黄大豆二号豆油苹果菜籽油尿素白银纯碱原油菜籽粕玉米鸡蛋生猪玉米淀粉玻璃焦煤黄金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡，大盘风格表现好于小盘风格，截至周五收盘，上证50上涨1.22%，沪深300上涨1.12%，中证500下跌0.10%，中证1000下跌0.23%。M2-M1剪刀差扩大：周三，中国人民银行公布金融数据显示，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。结合前值计算可得，4月社融规模增量为1.16万亿0.950.960.970.980.9911.011.021.031.041.052025-05-09 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4元，同比多增1.22万亿元。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，结合前值计算可得，4月新增人民币贷款2800亿元。4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。M2-M1剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。初步统计，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。美国时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美联储正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他表示，2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。美联储目前的政策框架是在五年前采纳的，并于今年开始对该框架进行审查。此次审查预计不会影响美联储当前的利率决策。鲍威尔此前曾表示，可能在8月或9月完成该审查过程，并公布结果。1.2商品市场本周商品市场分化：农产品：南华农产品指数下跌0.28%。豆粕：短期仍偏弱，探寻阶段性低点。近期国内豆粕与美豆盘面走势分化：美豆偏强，因中美经贸会谈进展、5月USDA报告利多；连豆粕偏弱，一方面提前交易中美贸易摩擦缓和，另一方面现货急跌拖累、提前交易大豆到港压力。此外，贸易摩擦缓和情绪下，菜粕下跌也拖累豆粕。利空因素集中释放、边际利空减少，下方空间不太大，但还需等待盘面探寻阶段性低点、止跌企稳。后续关注：美豆产区天气、6月底美豆种植面积报告、中美经贸会谈等。棕榈油：美国生柴情绪托举，国际油脂区间内偏强震荡。产地4-5月卖压兑现，市场对于棕榈油下一阶段定价的预期依旧来源自产地复产及美豆油工业需求定价预期。马来4月超预期增产有可能将5月产量带上历史同期高位，至7月库存压力将持续存在，同时印马价差低位没有好转，印尼复产情况可能较好，因此产地风险7月前仍未完全释放。但国际豆油方面，特朗普支出法案草案显示对国内生柴生产及豆油原料超预期的补贴力度，叠加RVO公布前夕的风险溢价，美豆油几乎没有有效利空，因此棕榈油受替代定价影响在区间内强劲反弹，后续需持续关注自身供需转宽带来的上方压力及美豆油情绪泡沫的持续性。有色：南华有色金属指数上涨1.48%。氧化铝：近端现货侧供需吃紧，内外市场有所共振，宏观情绪叠加交易层面推涨价格弹性。五一节后受国内北方市场现货仍吃紧影响，以及某大型生产企业产能事件引发的市场舆情，AO盘面获得了一段向上修复行情。昨日日盘一度上破2880元/吨附近此前阻力平台上沿后，市场或借助了一定技术面的交易行为而乘势破位，呈现出较大涨幅。目前看现货报价仍坚挺，海外现货亦在提价，后续需关注下游电解铝厂给予的成交持续性，以及未来2-3周国内氧化铝运行产能的周度增减，究竟会因为当前价格的提涨而引发北方产能更多的复产，还是因为氢氧化铝向氧化铝的部分产能转换不合规逐步演变为行业性的产能受限，也将成为决定氧化铝现货此轮涨势会否逆转的关键。总结看，近端现货偏紧，持续性需跟随运行产能动态，中远期若氢氧化铝转氧化铝产能事件不构成行业性产能监管事件的话，整体供需过剩格局未改。能化：南华能化指数上涨0.84%。原油：昨日，市场传言美伊达成和谈，油价大幅回吐地缘溢价，在经历五一节以来的持续反弹后大幅回调。其中，内盘SC几乎回吐两周以来大部分涨幅，近端月差抹平。我们认为原油市场的单边的反弹空间在美伊和谈预期下被削弱，但反弹本身可能没有完全结束。即便不考虑伊朗原油问题，OPEC+增产不及预期、页岩油产量下滑、季节性旺季、中美贸易关系缓和等利好仍可能共振。纯碱：短期震荡偏强中期仍有压力。短期市场关注焦点在5月检修预期，5月是上半年检修高峰期，目前市场已知的检修或降低开工装置略偏多，市场价格低位普遍偏谨慎。国内纯碱市场稳中震荡，价 请务必阅读正文之后的免责条款部分5格无明显波动。下游需求不温不火，对原料采购积极性不佳，刚需补库为主。需要注意到玻璃市场的持续弱势是目前纯碱市场压力的重要因素，检修之后毕竟有复产，玻璃市场没有趋势走强之前，纯碱难以走出独立行情。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额快速上升、持仓金额有所下降。截至5月16日，当前活跃品种成交金额处于历史93分位；持仓金额处于历史77分位。整体市场成交活跃度上升，短周期CTA策略盈利环境有所改善。3.分板块动量表现05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-28持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分本周商品市场震荡，20日动量有所下降。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数上涨0.54%，其中南华农产品指数下跌0.28%，南华能化指数上涨0.84%，南华贵金属指数下跌3.25%，南华有色金属指数上涨1.48%，南华黑色指数上涨2.36%。价格水平方面，本周相对上周略有上升：南华商品指数处于历史87分位，其中南华农产品指数处于82分位，南华能化指数处于历史75分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于89分位，南华黑色指数处于40分位。5.本周CTA因子分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现分化，基本面好于量价：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.78%，截面动量上涨0.71%；时序动量在各板块均呈现亏损；截面动量在农产品、化工板块有所盈利，在贵金属、有色板块呈现亏损；长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌0.47%，截面动量下跌0.28%；时序动 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8量在农产品板块有所盈利，在化工、贵金属板块呈现亏损；截面动量在化工、黑色板块有所盈利，在农产品、贵金属板块呈现亏损；期限结构：本周上涨0.45%；在化工板块呈现亏损，在其他板块均有所盈利；偏度：本周下跌0.2%；在化工板块有所盈利，在贵金属板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.90%；在有色板块有所亏损，在其他板块呈现盈利；库存：本周上涨0.54%；在各板块均有所盈利。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场持续震荡下行，因子有所修复，各类子策略均有所修复。本周市场震荡分化，中长周期策略或有磨损，或利好短周期策略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构