CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 宋哲君 报告导读： 本周（2024/11/29–2024/12/06） 1、【指数收益】 本周南华商品指数下跌0.83%，其中南华能化指数下跌1.43%，南华贵金属指数上涨0.36%，南华有色金属指数上涨0.77%，南华黑色指数下跌1.71%，南华农产品指数下跌1.77%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势整体向上，动量因子整体好于基本面因子。从板块上来看，预计农产品、黑色板块有所盈利，有色、贵金属板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场表现分化，因子走势分化，截面类策略有明显修复，趋势类策略微跌。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，趋势类策略盈利空间或有所改善。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡上行，其中上证50上涨1.54%，沪深300上涨1.44%，中证500上涨2.17%，中 证1000上涨2.59%。 我们观察到短端利率的下行已到达阶段性的极致，2年期国债收益率长期低于资金利率将导致短久期持仓负carry，这也是本轮债市久期再度上行的背景之一，另外近期农商行、基金的买入力量较强也导致年末的“抢跑”行情持续。最后，昨天新华社发文“经济增速怎么看？”，固收投资者整体解读偏“稳增长”而非“强刺激”，这也使得日内债市多头情绪延续。值得注意的是，TL合约的展期行为不仅仅在03上，在06合约上持仓量也接近2.2万手，持仓占比超过20%。同时，T2506合约持仓占比不到7%。我们猜想可能是由于TL2503基差的因素，多头情绪蔓延到了2506合约。总体上我们仍维持震荡偏多的观点，还需要注意的是06合约的占比较高、跨期价差触底反弹以及短期一致性预期过强等潜在风险。同时，在基本面斜率变化不大的前提下债市如发生回调，那收益率上行幅度也较为有限，除非政策远超预期。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡上涨： 能化：本周南华能化指数下跌1.43%。玻璃：短期仍偏弱。国内浮法玻璃市场局部价格下跌，沙河区域大、小板价格下跌，山东市场价格下跌，其他区域稳价为主。华中、西南区域部分企业超白玻璃报价上调。加工厂开工稳定，但储备订单有限，维持刚需采购，囤货意向不大。近一段时间以来现货成交走弱、基差略走强，在这一背景下贸易商库存略偏高成为近期玻璃价格下跌的重要推手。自四季度初以来，贸易商补库是现货成交的主力，随着基差走强，而贸易商自身库存压力和淡季临近，使得01合约对应的成交压力增加。在供应端11月以来玻璃减产大大放缓，降低了玻璃多头力量的支撑。近一段时间来加工环节略走弱，总体看，玻璃目前仍偏弱，但趋势上玻璃减产、低利润结构下，可能会逐步演变为震荡市。纯碱：短期仍偏弱。国内纯碱市场走势趋稳，市场情绪观望谨慎。纯碱装置开停并存，供应高位徘徊。下游需求不温不火，多低价适量成交，按需为主。空头核心主要交易此前减产的部分大型装置复产，库存延续进一步上升，在01合约交割临近春节的大背景下，高产量、高库存压力使得纯碱市场重点要么减产、要么降价促使玻璃厂采购，而此前纯碱厂复产又让减产期望覆灭，纯碱累库压力持续增加。 农产品：本周南华农产品指数下跌1.77%。原木：供需偏弱格局下震荡调整，关注市场情绪影响。从基本面来看，供应端上近期新西兰启运港原木集港量偏集中，同时本周国内原木船抵港量也较今年平均上浮近三成；需求端上随着下游逐渐进入年前的淡季，港口出货量较11月中旬水平出现明显下降，岚山港及太仓港已连续两周维持累库趋势。现货市场方面，本月初外商报价由126-128美元/方下调至120-124美元/方，但在成交情绪较为冷淡下，对现货市场影响较为有限，本周山东、江苏市场报价仍基本维稳运行。后期关注国内宏观政策对市场情绪的影响。 黑色：本周南华黑色指数下跌1.71%。预期强化，黑色反弹。宏观面：海外宏观：美元指数回调，顺周期商品上涨（美联储议息会议）；国内宏观：中央加杠杆通过货币和财政双驱动，使得通胀温和回升（政治局会议和中央经济工作会议预期）；基本面：钢材需求淡季不淡，叠加钢厂冬储补库预期。后期继续关注需求韧性和国内政策驱动。策略上：铁矿2505-2509正套低估值待驱动；铁矿供给有季节性因素，上半年受到澳洲飓风和巴西强降雨影响铁矿石供给偏低、但国内钢厂复产，所以铁矿多呈现去库格局；下半年相反，供给增加、需求减少、库存累积。 有色金属：本周南华有色金属指数上涨0.77%。镍：投机属性赋予弹性，现实供需或有拖累。镍价已连续一个月以上处于12-13万元/吨区间窄幅波动，低估值状态下部分市场消息形成扰动，且外盘多头资金集中度相对偏高，关注资金面的风险。从基本面来看，现实供需或限制镍价上方弹性。全球精炼镍显性库存累增趋势未改，印尼雨季结束且配额释放，铁厂负反馈施压矿端，12月印尼镍矿溢价或下行2-4美 金/湿吨，打开冶炼端成本下方空间，镍价上行缺乏基本面的有效驱动，不建议过度追高。建议关注市场消息能否证伪，以及外盘资金集中度情况，逢高做空需考虑安全边际。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额基本持平，持仓金额也有所上行。截至12月06日，当前活跃品种成交金额处于历史66.31分位；持仓金额处于历史69.03分位。整体市场活跃度有所下降，部分品种走势宽幅震荡，较不利于趋势类CTA产品表现，板块间的分化或有利于截面类策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周稍有上升。动量位于50分位的品种数量基本持平，位于80分位的品种数量有所上升。分板块来看，黑色板块动量上行。市场整体动量处于中等分位数偏低水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌0.83%，其中南华能化指数下跌1.43%，南华贵金属指数上涨0.36%，南华有色金属指数上涨0.77%，南华黑色指数下跌1.71%，南华农产品指数下跌1.77%。 价格水平方面，本周相对上周基本持平：南华商品指数处于历史93分位，其中南华能化指数处于历史83分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于94分位，南华黑色指数处于80分位，南华农产品指数处于85分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.49%，截面动量上涨0.34%；时序动量在能源板块呈现亏损，在农产板块有所盈利；截面动量在能源板块呈现亏损，在农产品板块有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.71%，截面动量上涨1.31%；时序动量在农产板块有所获利；截面动量在能源板块亏损，在化工板块呈现盈利； 期限结构：本周上周上涨0.03%；化工板块有所获利，在能源板块均呈现亏损； 偏度：本周上涨0.75%；农产品板块呈现盈利，在化工板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.48%；能源板块有所获利，在农产品板块均呈现亏损； 库存：本周上涨0.56%；在农产品板块有所获利，在能源板块呈现亏损。 整体来看，量价因子走势整体向上，动量因子整体好于基本面因子。从板块上来看，预计农产品、黑色板块有所盈利，有色、贵金属板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场表现分化，因子走势分化，截面类策略有明显修复，趋势类策略微跌。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，趋势类策略盈利空间或有所改善。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。