CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/5/8–2026/5/15） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.20%，其中南华农产品指数下跌1.53%，南华能化指数上涨1.50%，南华贵金属指数下跌3.09%，南华有色金属指数下跌1.15%，南华黑色指数下跌1.02%。 2、【因子概况】 整体看，本周长周期动量好于中短周期动量，时序好于截面，基本面因子分化。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定延续，因子分化，中短周期趋势策略有所修复，基本面及长周期趋势承压。 本周市场有一定反转，中短周期趋势策略或承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，上证50下跌1.53%，沪深300下跌0.25%，中证500下跌1.82%，中证1000下跌0.67%。 中美元首北京会晤定调新定位，构建建设性战略稳定关系，深化经贸务实合作。国家主席习近平5月14日在北京同来华国事访问的美国总统特朗普举行长时间会谈，会谈用时超过2小时15分钟。双方达成重要共识，确立构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，明确以合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期的发展方向，致力让2026年成为中美关系继往开来的标志性年份。两国元首就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际地区问题交换意见。两国元首一致同意相互支持，办好今年亚太经合组织领导人非正式会议和二十国集团峰会。习近平指出，贸易战没有赢家，中美经贸关系的本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择。双方经贸团队此前磋商取得积极成果，中方愿同美方一道，拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。会谈期间，习近平会见随访美国企业家，重申中国持续扩大开放，欢迎美企深化对华合作。 美国4月通胀加速创近年新高，美伊对峙再添新威慑。美国劳工统计局数据显示，受伊朗战争影响，汽油价格持续上涨，加上食品杂货价格飙升，美国4月份通胀继续加速。CPI同比上涨3.8%，创下2023年以来最快涨幅，环比上涨0.6%。核心CPI环比上涨0.4%、同比上涨2.8%，部分受2025年政府停摆导致的租金统计异常影响。随着能源成本飙升，战争对美国经济的影响日益显著。如果油价持续上涨，消费者可能会削减开支。“美联储传声筒”NickTimiraos点评称，4月CPI数据打击了“关税通胀论”的乐观看法。美伊对峙方面，美国国防部长称，若有必要，美方已制定对伊朗升级局势的相关计划。伊朗表示，若美国重新发动攻击，德黑兰可能将铀浓缩至90%。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数上涨1.50%。LPG：地缘溢价、估值修复与国内供需共振共同驱动PG冲高。在美伊局势暂未出现缓和、国际油价震荡走高的大背景下，国内基本面边际变化提供了向上弹性。一是利空出尽后的估值修复。成品油势弱，调油需求受限，前期盘面受山东醚后C4走势压制，同时计价了美湾新码头投产带来的供应增量，属于产业链中估值偏低环节。二是国内供需收紧形成的共振支撑。需求端，当前PDH开工率在49%的历史极低位见底，5月中下旬复产预期明确提供了刚性支撑；供应端，山东地炼降负叠加华东炼厂季节性检修引发工业气供应减量，现货端出现阶段性紧缺。三是主力合约基差由负转正，进一步提振多头信心。短期展望来看，PG预计仍以跟随国际油价高位震荡为主；在丙烷全年格局难言过剩的背景下，PG并非理想的空配品种；基于其抗跌性继续关注PDH加工利润走弱的逻辑依然相对顺畅。 有色：南华有色金属指数下跌1.15%。碳酸锂：高位波动加剧。市场交易主线由前期矿端供应紧张主导转向对终端负反馈的担忧，叠加仓单高企及权益市场下跌等扰动，引发大量多头获利了结。现货视角，按SMM统计，本周碳酸锂产量增长122吨，库存去库1255吨。不过，据SMM预计5月份碳酸锂整体约去库5053吨，仍处供需去库格局。事实上，支撑价格的矿端紧张逻辑并未根本性扭转，但经过前期盘面的上涨，此逻辑已被市场较充分计价，目前尚未出现新的边际变化，市场因此开始担心高价会抑制终端储能需求，使得盘面开始进入高波动阶段。短期建议谨慎持仓，后续关注国内矿山复产进度、海外锂矿复产情况、储能项目经济性与排产节奏等。 农产品：南华农产品指数下跌1.53%。生猪:政策力度超预期，趋势反套。自4月政治局会议以来，各部门频繁举办关于生猪产能调控的讨论会议，本轮政策持续性超出市场预期。根据产能数据推演，2026年4月为标猪供应峰值，正遇需求淡季，现货价格底部基本确认。2025年9-10月市场进入亏损阶段，对应农业部公布的3月新生仔猪数据同比转降，4月饲料环比转降，印证能繁母猪数据拐点；2026年3-4月市场进入深度亏损现金流阶段，对应四季度供应预期继续下调，周期反转明确。虽然，近端仍有消化库存的压力，但是，政策持续加强去产能逻辑，配合4月去产数据印证，远端将给出利润预期，反套驱动加强。 棉花：整体仍偏强，内外略有分化。对26/27年度国内和全球市场供应收紧的担忧继续推动内、外盘的棉花期货偏强运行。不过，国内对面积下降的预期有所降温，且新疆地区暂时没有明显的天气问题，再加上担心出现政策性的棉花投放以及下游纺织企业的需求季节性转弱，所以内盘棉花期货出现阶段性调整。而外盘棉花期货由于美棉产区的干旱情况未缓解、以及预期美棉出口前景改善而继续走强。总体来说，国内外棉花市场暂时都没有明显的利空因素，所以预计内、外盘棉花期货仍将维持强势，关注国内棉花商业库存变化，关注美棉产区天气和干旱情况。 黑色：南华黑色指数下跌1.02%。煤焦：回调震荡，等待新的驱动。首先，供应环节后续偏宽松的格局预期是再度被市场所交易，一方面随着此前动力煤现货价格的快速上涨之后，在旺季仍未证伪的背景下，涨幅已出现边际放缓的迹象，叠加每年迎峰度夏前相关部门都将召开例行调研会议，使得保供的呼声是再度被提上日程；另一方面进口环节蒙煤通关在缺汽柴油暂时告一段落之后，目前通关车辆仍然维持在1400车左右的偏高水平，且随着煤层的开采，原先高挥发的主焦煤资源也将朝着低挥发资源靠拢，进一步缓解结构性短缺的扰动。而对于需求端在阶段性补库暂时告一段落后，下游铁水产量的维持更多的也体现为价格支撑，难以形成趋势上涨驱动。因此，在目前供需双旺维持但缺乏进一步上涨动能的背景下，随着多头持仓止盈离场，价格恐面临一定的回调压力。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史90分位。整体市场成交活跃度略有上行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌0.20%，其中南华农产品指数下跌1.53%，南华能化指数上涨1.50%，南华贵金属指数下跌3.09%，南华有色金属指数下跌1.15%，南华黑色指数下跌1.02%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于82分位，南华能化指数处于历史92分位，南华贵金属指数处于历史97分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史56分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周长周期动量好于中短周期动量，时序好于截面，基本面因子分化： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.58%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.17%，截面动量下跌1.25%；时序动量在能源化工板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.16%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.12%；在能源化工、有色金属板块有所盈利，在贵金属、农产品、黑色板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.112%；在能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.09%；在能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；利润：本周下跌0.31%；在黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定延续，因子分化，中短周期趋势策略有所修复，基本面及长周期趋势承压。 本周市场有一定反转，中短周期趋势策略或承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担