CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/5/22–2026/5/29） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌1.46%，其中南华农产品指数下跌0.11%，南华能化指数下跌2.41%，南华贵金属指数下跌1.07%，南华有色金属指数上涨0.50%，南华黑色指数上涨1.54%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子承压，基本面略好与量价，截面好于时序。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定反转，因子分化，各类策略均承压。 本周市场震荡，趋势策略或持续承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡下跌，上证50下跌0.08%，沪深300上涨0.97%，中证500下跌2.53%，中证1000下跌3.27%。 当地时间5月28日，美国财政部长贝森特在简报会上表示，美国与伊朗谈判团队仍在持续磋商，但美国总统特朗普已明确划定多项“红线”，不会接受一项“糟糕协议”。贝森特表示，美国总统特朗普始终更倾向于达成和平协议，目前美国所有行动都属于“防御性质”，但若特朗普认为无法达成和平协议，美方也将作出相应决定。他说，特朗普要求伊朗必须移交高浓缩铀、不得发展核武器，同时霍尔木兹海峡必须恢复自由开放航行。贝森特还透露，他当天已与阿曼驻美国大使通话，对方保证阿曼无意对霍尔木兹海峡征收通行费。他警告称，若相关国家试图限制航行自由，可能面临美国制裁。人工智能公司AnthropicPBC在新一轮融资中募资650亿美元，投后估值达到9650亿美元，超过OpenAI。此轮融资由AltimeterCapital、Dragoneer、Greenoaks和红杉资本领投。此轮大规模融资在短短数周内敲定，显示投资者需求强劲。此前有报道称，4月下旬，在收到多份融资提案后，Anthropic一直在权衡是否以超过9000亿美元的估值寻求新融资，随后于本月早些时候启动深入谈判。 据Politico报道，尽管伊朗战争持续，美国海军在加勒比海的驻军未减。五角大楼数月来已部署好进攻古巴所需兵力，只待特朗普批准。在经济与外交施压未果后，特朗普曾提出入侵古巴。目前美海军在该地区集结的力量——全球除中东外最大——使美军可立即行动。这些部署为抓捕古巴领导人或实施精确打击奠定了基础。美国国务卿鲁比奥周三在内阁会议上称，古巴“处境非常困难”，距美仅90英里的“失败国家”威胁美国安全。当前该地区的美舰队规模略小于1月抓捕马杜罗时。但“尼米兹”号航母打击群及多艘导弹驱逐舰、巡洋舰已进入加勒比海。美无人机和侦察机已环绕古巴飞行数月。“基尔萨奇”号两栖攻击舰正待命部署。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数下跌2.41%。PVC：短期反弹，中期区间震荡。5月PVC市场一直面临高库存和需求负反馈的压制。不过受煤炭价格走势偏强影响，后期PVC面临成本支撑。近期电石因内蒙古地区避峰生产影响持续，低利润背景下，企业减产和检修力度较大，价格上涨，导致电石法PVC成本抬升。考虑到PVC供应端的大量检修，中期来看市场也难有持续下跌。从国内供需看，国内PVC开工进一步下滑，电石法企业逐步迈入检修旺季，乙烯法开工已下滑至46%，中东局势持续时间越长，供应端减产时间越长，电石法将无法填补乙烯法减产带来的缺口，预计9月之前PVC库存仍会是去库状态。整体看，成本端的支撑可以导致PVC低位估值修复，但PVC未来的核心关键仍在于供应，在需求偏弱的背景下，要解决高库存的压力，只能依靠供应端持续减产，一旦因需求负反馈导致去库不及预期，产业链利润仍难有明显扩张。 贵金属：南华贵金属指数下跌1.07%。铂钯：钯金短期资金以调仓和套利为主，单边行情不论是向上或是向下都缺乏明确的驱动路径，故近期单边价格受黄金白银价格牵引较多。结合技术形态来看，周度与月度维度铂钯整体维持震荡偏弱走势，铂金短期支撑依然看向1880美元/盎司左右；钯金短期支撑位于1320美元/盎司左右，在技术面维度更弱，下行压力大于铂金，叠加内盘钯金广期所库存充裕，将持续压制钯金价格。故我们强调铂钯比价在季度级别仍有配置价值，关注进场点位的择时。 黑色：南华黑色指数上涨1.54%。煤焦：事件扰动叠加估值见底，煤焦有望迎来阶段性反弹行情。首先，前期市场偏空的主要原因聚焦在政策朝着保供发生倾斜，一方面随着此前动力煤现货价格的快速上涨之后，在旺季仍未证伪的背景下，涨幅已出现边际放缓的迹象，叠加每年迎峰度夏前相关部门都将召开例行调研会议，使得保供的呼声再度被提上日程。但随着5月22日山西长治发生特别重大安全事故后，主 产区后续对于安监的重视程度将被重新审视，根据不同情景假设，我们预计炼焦煤后续日均产量将减少7-12万吨/日不等，在铁水维持高位背景下，对应供需平衡也将从“宽松”切换至“紧缺”。此外，相较现货价格，焦煤盘面在经历此轮上涨后仍然贴水现货仓单成本100元/吨，估值同样偏低。因此，考虑到基本面实质供需格局的转变以及情绪面的投机资金的影响，短期煤焦价格或以偏强运行看待。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史90分位。整体市场成交活跃度略有上行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌1.46%，其中南华农产品指数下跌0.11%，南华能化指数下跌2.41%，南华贵金属指数下跌1.07%，南华有色金属指数上涨0.50%，南华黑色指数上涨1.54%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史98分位，其中南华农产品指数处于83分位，南华能化指数处于历史85分位，南华贵金属指数处于历史97分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史55分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子承压，基本面略好与量价，截面好于时序： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.56%；在农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.86%，截面动量上涨1.35%；时序动量在黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损；截面动量在能源化 工、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周下跌0.14%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.20%；在农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属板块呈现亏损；仓单：本周下跌1.33%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损；库存：本周下跌0.13%；在农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损；利润：本周上涨0.13%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定反转，因子分化，各类策略均承压。 本周市场震荡，趋势策略或持续承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。