朝闻国盛

宏观政策

• 近半月政策延续聚焦抓落实、“赶进度”，具体有6大焦点。
• 7月经济回落较为明显，预示政策加码的可能性提升，但并非强刺激。
• 短期政策重心仍是强化抓落实、赶进度，包括加快“六张网”“两重”建设，加快各类资金使用进度、推动实物工作量尽快形成等。
• 央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具，降息也应是政策可选项。
• 促消费、拉投资、稳地产，应也会有针对性、结构性的新举措。
• 短期看，紧盯4点：财政、产业等政策落地效果，国内基本面走势，美伊局势、油价走势，全球主要经济体通胀走势及其央行货币政策动向。

财政数据与分析

• 7月财政收支基本延续此前特征，一般财政收入改善、土地财政承压、基建支出偏弱等。
• 支出偏慢仍是最突出的问题，1-7月一般财政支出进度为54.3%，慢于季节性。
• 年内整体政府债券待发行规模仍有4.69万亿，较去年同期多1.13万亿。
• 8月21日财政部发布会强调了下半年财政发力的三大方向，“加快资金使用”居于首位。
• “十五五”财政要努力实现的六个“进一步”，覆盖财政收支、制度改革、风险防范等领域。
• 继续提示：鉴于后续整体发债规模明显多于去年同期，央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具。

债市分析

• 本周债市继续走强，长债表现更为突出。
• 市场依然处于趋势强化，预期先行过程中，供给和调控可能形成波动，但不改变趋势，长债依然更具性价比。
• 基本面走弱和融资需求放缓不断得到现实数据验证，这会强化预期，并推动长端利率下行。
• 下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债本轮有望接近2.0%。
• 国开、地方债以及二永等非核心调控券种可能有更好收益。

行业与公司分析

• 房地产REITs：多只REITs原权方披露增持计划，嘉实陶邑消费REIT正式申报。
• 汽车：途虎-W汽车后市场龙头规模扩张提速，中长期成长逻辑明确。
• 能源电力：首华燃气量价齐增，业绩显著增长。
• 有色金属：天华新能锂盐业务量价齐升，资源自给战略稳步推进；紫金矿业上半年业绩彰显盈利韧性，金铜锂三轮驱动成长。
• 商贸零售：中国中免26H1符合业绩快报，利润持续改善。
• 海外：长光辰芯中报亮眼，关注半导体等高端工业检测进展；禾赛SGI首季创收，打造物理AI基础设施平台。
• 医药生物&计算机&海外&化工：晶泰控股2026上半年AI4S业务高速放量，内生收入增长强劲，研发投入加码蓄力长期发展。
• 其他行业：洛阳钼业上半年业绩符合预期；中煤能源煤&化工弹性凸显，Q3业绩值得期待；甘源食品改革成效逐步显现，期待后续成本改善；会稽山Q2中高端表现亮眼，省外贡献增量；中科三环量增驱动盈利改善，龙头弹性持续释放；索通发展信用减值损失影响利润释放，产能出海打开成长空间；常宝股份盈利同比走弱，特材项目稳步推进；中国宏桥2026年半年度业绩再创新高，铝一体化布局优势显著；金力永磁业绩高增毛利提升，机器人定点打开成长空间；华菱钢铁二季度主业盈利环比改善；宝钢股份二季度业绩环比改善，高端产品占比提升；华利集团2026H1分红超预期，期待H2盈利质量环比回升。