朝闻国盛
市场大幅震荡后提防冲高回落 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 【宏观】高频半月观—高油价的“灰犀牛”风险显现——20260524 【金融工程】市场大幅震荡后提防冲高回落——20260524 【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面分数由负转正——20260523 【固定收益】给定资金稳定，债市如何演进？——20260524 【固定收益】央行投放呵护资金，流动性无虞——流动性和机构行为跟踪——20260523 ◼研究视点 【有色金属】宏观情绪转变叠加供应扰动，锡价重心明显上移——20260524 【汽车】周观点：零部件交易火热，配置聚焦ai+机器人主线——20260524 【建筑材料】多地跟进地产政策，关注需求边际改善情况——20260524 【房地产】2026W20：本周新房、二手房成交量环比下滑，4月房价指数仍呈下行趋势——20260524 晨报回顾 【电力设备】国内首条长距离输氢管线年内将贯通运营，六氟磷酸锂迎来涨价窗口期——20260524 1、《朝闻国盛：美债收益率攀升，怎么看、怎么办？》2026-05-222、《朝闻国盛：沐曦股份-U（688802.SH）-国产通用GPU稳步推新，商业化落地加速疾行》2026-05-213、《朝闻国盛：政策进入观察期》2026-05-20 【煤炭】印度4亿吨钢产能目标驱动，计划大幅加码俄罗斯炼焦煤进口——20260524 【基础化工】AI算力驱动CCL向M9升级，碳氢树脂为核心增量——20260524 【电力】绿电直连进入“多用户”时代，园区绿电转型走向规模化——20260524 【通信】重回大光——20260524 【社会服务】出行链已处低位，重视避暑游行情机会——20260524 【食品饮料】周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇——20260524 【交通运输】油运：利好在积累，仍是高赔率选择——20260524 【建筑装饰】为何安科瑞有望受益800V HVDC放量？——20260524 【纺织服饰】周专题：Amer Sports 2026Q1业绩超预期，经调整后归母净利润增长47%——20260524 【钢铁】二次通胀的魅影——20260524 【交通运输】民航4月国际线RPK维持高增，把握美伊局势变化下航空股配置机会——20260524 【电子】周观点：英伟达业绩超预期，长鑫上市加速设备材料国产化——20260524 【计算机】谷歌Agent与多模态能力重磅升级，国内外模型持续进化——20260523 【通信】AIDC、算力租赁和云：加密矿场AI转型的“三段论”——20260523 【房地产】C-REITs周报—4支商业不动产REITs成功定价，首批REITs指数基金正式上报——20260523 【中小盘】新质策略系列之特种光纤：国产替代加速推进，多领域需求共振开启成长新周期——20260522 【海外】蔚来-SW（（09866.HK）-高端化缓解成本压力，Q1 Non-GAAP再次盈利——20260524 ◼重磅研报 【宏观】高频半月观—高油价的“灰犀牛”风险显现 对外发布时间: 2026年05月24日 核心结论：近半月高频的最大变化是“工业生产回落、海外利率攀升”，背后体现的是高油价对经济、流动性的冲击显性化，也就是我们一直提示的高油价的“灰犀牛”风险，具体看：一是霍尔木兹海峡通航量仍处低位，布伦特原油价格持续“破百”运行。受高油价影响，化工、化纤开工率明显回落，PTA、涤纶长丝开工率分别较去年同期偏低14.1%、10.7%；航班执飞数量较去年同期偏低8.7%；海运运价显著提升。最新消息称美伊接近达成协议，近期霍尔木兹海峡开放可能性提升。二是美欧日国债收益率均快速上行、创多年新高，10Y美债收益率突破4.6%大关、创17个月以来新高，10年期日债、英债、德债收益率分别创1997年、2008年、2011年来新高。此外，地产销售延续偏积极的表现：5月上中旬地产销售同比延续正增、二手房热度更高，5月新房销售同比增0.7%（4月同比增3.4%），二手房销售同比增17.1%（（4月同比增6%）。继续提示：一季度数据未完全体现油价走高的影响，二季度才是考验的开始，警惕高油价对经济、市场的进一步冲击，紧盯美伊谈判和油价走势；对我国而言，短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏“边走边看”。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【金融工程】市场大幅震荡后提防冲高回落 对外发布时间: 2026年05月24日 本周大盘出现大幅震荡，上证指数全周收跌0.54%。在此背景下，非银、农林牧渔确认周线级别下跌，钢铁、建筑迎来日线级别下跌。当下，虽然沪深300、科创50、电子、机械的日线上涨仍是只走了1浪结构，1浪结束的概率只有10%-20%左右，但本周出现的放量大阴线基本宣告了市场顶部区域的成立，投资者要提防后续的冲高回落，未来市场新高不新高已经不再重要。中期来看，房地产、医药、非银、消费者服务、农林牧渔等板块已于悄无声息中重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、汽车、有色金属、计算机、传媒、交运周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨有临近尾声的态势。当下已有1/4行业处于熊市中，1/3行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面分数由负转正 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，宏观基本面分数、趋势&资金分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.12分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.04分，PB指标上升0.04分，AIAE指标上升0.04分，当前市场的估值面得分为-0.45分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、期权VIX发出看多信号，可转债定价偏离度、期权隐含升贴水发出看空信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】给定资金稳定，债市如何演进？ 对外发布时间: 2026年05月24日 由短及长行情依然有进一步空间。资金稳定环境下，曲线又较为陡峭，随着时间持续，资金会继续向长端转移，进而推动利率相应下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021年以来均值，我们依然预计本轮10年国债有望下行至1.70%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】央行投放呵护资金，流动性无虞——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年05月23日 本周央行公开市场业务净投放加量，买断式逆回购继续缩量。本周央行逆回购投放3045亿元，逆回购到期30亿元，逆回购净投放3015亿元；6M买断式逆回购到期8000亿元，本月净回笼5000亿元，继续回收中长期资金。此外，央行公告5月25日将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期，本月到期5000亿元，净投放1000亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com ◼研究视点 【有色金属】宏观情绪转变叠加供应扰动，锡价重心明显上移 对外发布时间: 2026年05月24日 贵金属：地缘和利率进入关键观察窗口期。铜：供给矛盾仍在积累，关注美国铜关税政策。铝：国内社库去库流畅，铝价震荡运行。镍：宏观情绪及印尼政策反复，镍价震荡运行。锡：宏观情绪转变叠加供应扰动，锡价重心明显上移。锂：锂价高位回落，下游采购好转。钴：市场成交清淡，钴价偏稳运行。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com初金娜分析师S0680525050001chujinna@gszq.com王瀚晨分析师S0680525070012wanghanchen@gszq.com何承洋研究助理S0680124070005hechengyang@gszq.com 【汽车】周观点：零部件交易火热，配置聚焦ai+机器人主线 对外发布时间: 2026年05月24日 本周（5.18-5.24）SW汽车板块整体-0.43%，板块排名7/31，上证指数-0.54%，深证成指+0.23%，沪深300指数-0.30%。零部件领域，特斯拉2026年5月停产Model S/X，改造产线布局人形机器人量产，叠加小鹏等车企机器人产品落地，减速器、电机等核心零部件企业迎来红利；乘用车领域，北京车展后20-50万高端SUV、MPV新车密集上市，不少优秀产品获得较好的预定成绩，终端销量环比回暖，叠加高位油价与全球化布局，汽车出口增长确定性充足，龙头车企智能化、全球化优势将持续兑现；商用车领域，年内补贴政