朝闻国盛

兆易创新（603986.SH）-利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长 今日概览 作者 重磅研报 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 【策略】5月策略观点与金股推荐——20260507 【固定收益】低利率与准则切换下保险配债行为新变化——20260507 【纺织服饰】2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压——20260507 【电子】兆易创新（603986.SH）-利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长——20260507 研究视点 【传媒】吉比特（603444.SH）-业绩落于预告区间上沿，关注海外发行增量——20260507 晨报回顾 1、《 朝 闻国盛 ：A股2026年 一 季 报全 景分 析》2026-05-072、《朝闻国盛：内外均有新变化—五一大事8看点》2026-05-063、《朝闻国盛：华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质增效》2026-04-30 重磅研报 【策略】5月策略观点与金股推荐 对外发布时间: 2026年05月07日5月策略观点：A股2026年一季报全景分析1.1业绩增长：A股盈利释放弹性，营收增速加速上行1.2供需格局：库存周期底部回升，短期供需缺口弥合 5月金股组合 1、万泽股份：两机成长空间逐步打开。2、天顺风能：欧洲海风景气度朝上，天顺国内外市场迎来拐点机会。3、金盘科技：AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展。4、三七互娱：看好《Last Asylum：Plague》起量带来高频数据上行期。5、海天味业：稳健增长，强者恒强。6、燕京啤酒：Q1开门红，餐饮持续催化。 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】低利率与准则切换下保险配债行为新变化 对外发布时间: 2026年05月07日 作为传统配置型机构，近年保险配债模式出现较为明显的变化，择时属性增强使其更多的体现出交易特性。保险是传统的配置型机构，因而其增配行为应该与债市走势反向，即在利率上行时更多买入，在利率下行时更多卖出债券，起到稳定市场的作用。2023年之前保险行为更多遵循这个规律，保险债券增持与债券利率之间正相关。但2023年之后，保险行为却更多呈现出交易型特征。保险的行为显示近年资产配置更多受到主观判断影响。 风险提示：政府债供给放量风险；保费收入增长不及预期风险；货币政策收紧风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【纺织服饰】2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 对外发布时间: 2026年05月07日品牌服饰：2025年内盈利逐步修复，2026年收入、利润均有望稳健增长。纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。黄金珠宝：2026Q1板块公司业绩优异，关注长期产品/渠道优化进度。 投资建议。1）运动鞋服：板块经营韧性强，看好长期增长性。推荐【安踏体育】，对应2026年PE为14倍（不考虑一次性利得）；推荐【李宁】，对应2026年PE为16倍；关注滔搏、特步国际、361度。2）品牌服饰：2026Q1板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司2026Q1业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应2026年PE为17倍；推荐【海澜之家】，对应2026年PE为14倍；关 注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺。3）服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。短期关注订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为17倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应2026年PE为11倍。关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。4）黄金珠宝：2026年继续关注强α标的，推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为12倍;推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为13倍。 风险提示：消费环境波动风险；门店及电商不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【电子】兆易创新（603986.SH）-利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长 对外发布时间: 2026年05月07日 利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长。 1）DRAM：26Q1DRAM产品实现了环比翻倍以上的增长，公司认为利基DRAM会维持价格上涨的趋势。在产品结构上，公司将以DDR4和更大容量DDR4（8Gb）为主，后续将量产的LPDDR4也会偏重更大容量（如2GB），公司LPDDR4 2GB产品目前研发进展顺利，处于验证和工程样片阶段，预计于2026年Q2进入客户送样阶段，2026年下半年实现量产。定制化方面目前进展顺利，公司和客户的项目均在按计划推进。预计今年在包括汽车座舱、端侧AI等市场的一些项目将实现量产，并贡献数亿元人民币的营收。 2）NOR Flash：26Q1NORFlash受益于下游服务器、汽车等领域需求的拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长，公司认为NORFlash产品价格会持续温和上涨，公司持续和供应商伙伴稳步推进NORFlash的产能扩张，产能处于稳定提升过程中。 3）SLC NAND：26Q1 SLC NAND在海外大厂加速退出2DNAND的背景下，面临显著缺货局面，产品价格高增，收入环比强劲增长。从行业看，很多更大容量的系统方案在向2DNAND转移，需求在强劲增长，2DNAND供应缺口非常大，供需失衡的态势还在加剧，中长期来看，供应还是非常紧张，价格可能还会持续上行趋势。从公司布局来看，凭借多年技术与产品积淀，公司现已形成完备的料号布局，涵盖串口、并口品类，容量覆盖1Gb至8Gb区间，在利基市场快速实现突破。受前期行业长期低迷影响，公司合作供应商过往在平面NAND上的产能投放相对有限。进入2025年下半年，公司与上游产能厂商已共同规划产能扩充计划，年内产能将保持稳步小幅增长，2027年整体供给规模有望进一步抬升。 MCU收入环比大幅增长，高景气度赛道持续布局。26Q1 MCU收入环比大幅增长，主要系工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动，AI周边、新能源周边及一些创新型消费产品需求强劲，MCU的产品价格经历了较长时间的下行，行业基本处于无库存的状态，26Q1供应链成本上涨，客户也在普遍调整库存策略以增加安全库存，且第二季度还会持续。公司在各类高景气度赛道布局全面，具体来看： 1）在光模块赛道，公司MCU已实现低速到高速产品的全谱系布局，在国内市场拥有较高份额，行业主流厂商大多采用公司GD32系列MCU。电源模块方面，公司近期持续推出新品，尽管目前渗透率暂不及光模块业务，但相关产品已逐步切入多家行业龙头供应链。当前国内光模块MCU已基本实现国产替代，电源模块MCU的本土化替代仍在持续推进，公司始终处在国产替代的核心阵营。 2）在AI算法与解决方案方面，公司已有近十年技术沉淀，通过将AI算法与现有MCU产品融合，已满足多个行业的智能化需求，典型落地场景包括光伏AI拉弧检测等应用。同时，针对细分市场定制化需求，公司正研发内置NPU的AI MCU产品，预计2027年陆续推向市场。此外，公司在AI周边生态也完成深度布局，覆盖数据中心配套光模块与数字电源，以及AI消费玩具等多个方向。 3）机器人是公司重点攻坚的战略领域，旗下GD32MCU已全面适配人形机器人四肢关节、灵巧手、通信单元、电源管理、IMU传感及编码器等全应用场景，凭借高性能、低功耗、超小型化与高可靠的产品优势，获得机器人客户广泛认可。近期北京举办的人形机器人马拉松赛事中，多数参赛机型均搭载公司MCU；同时，多款面向机器人场景的全新MCU产品也即将推出。 盈利预测与投资建议：公司各品类存储产品均处于全面涨价周期，我们预计公司在2026/2027.2028年分别实现营 业 收 入189/258/308亿 元 ， 同 比 增 长105/36%/19%， 实 现 归 母 净 利77/106/128亿 元 ， 同 比增 长367%/38%/20%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为29/21/17X。公司作为存储龙头，有望充分受益于各类存储的全面涨价，估值优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。 佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com沈朱樱婷研究助理S0680124120003szyt@gszq.com 研究视点 【传媒】吉比特（603444.SH）-业绩落于预告区间上沿，关注海外发行增量 对外发布时间: 2026年05月07日 事件： 发布2025年度报告与26Q1业绩报告。2025年，公司实现收入62亿元，YOY+68%;归母净利润17.9亿元，YOY+90%;扣非归母净利润17.3亿元，YOY+97%。26Q1，公司实现收入18.5亿元，YOY+63%，QOQ+7.5%;归母净利润5.2亿元，YOY+83%，QOQ-10.7%;扣非归母净利润5.3亿元，YOY+91%，QOQ+1%。 点评： 新游流水回落节奏比预期好，利润逐步释放驱动业绩高增。25Q2-Q4公司上线了《杖剑传说》（国服+海外）《道友来挖宝》《问剑长生（境外版）》《九牧之野》等新游，26Q1皆运营了完整周期。其中，杖剑传说（大陆版）》26Q1总流水5.5亿元，QOQ +2.0%;《道友来挖宝》26Q1总流水2.8亿元，QOQ-2.1%;《杖剑传说（境外版））26Q1总流水2.0%，QOQ-36%;《九牧之野》在不考虑收入递延情况下，渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。新游逐步进入利润释放周期，贡献营收和利润增量。 基本盘方面《问道》端手游贡献较为稳健。具体来看，26Q1《问道》端游营收与利润同比持平;《问道手游》26Q1总流水4.0亿元，YOY-8.9%，收入同比基本持平，受益于发行投入减少，利润同比增长。 推动成熟产品跨区域复制，打开全新增长空间。26年公司产品周期的核心看点切换为“成熟产品跨区域复制+品类矩阵补强”。公司已明确26年将继续推进《杖剑传说》（26H1）、《问剑长生》（26H2）的欧美区域发行。同时代理产品《失落城堡2》预计于26年在中国大陆上线，《九牧之野》后续也将在中国港澳台地区推进发行，有望助推公司业绩可持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司26-28年实现收入67/70/72亿元，YOY+8%/5%/2%，实现归母净利润19/20/20亿元，YOY +6/+5%/+2%，对应当前市值PE 15/15/14x。我们看好公司新游利润进一步释放，以及成熟产品跨区域复制带来的增长潜力，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引