石脑油产业链周度报告

国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2026年8月22日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： -亚洲八月套利到货量低于75万吨，9月套利货显著回升，预计达到160-170万吨，中东7月出口修正至190万吨，其中55万吨前往中国，8月目前看出口预期持平7月，日韩乙烯裂解开工仍然偏低，日韩9下采购需求有所下滑，但近端利润转正，关注采购需求回升 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周走弱后企稳，中东暗流阶段性减少，下游乙烯利润转正带动9下采购需求 海外汽油概况-利润-全球汽油裂解本周在地缘不确定性增强下再次整体反弹，欧美汽油裂解反弹较多，亚洲汽油中国出口调配下显著回落 全球炼厂开工 •美国炼厂开工位于历史高位，欧洲开工同样来到近年新高 •本周日本炼厂开工大幅下滑，关注亚洲炼厂负荷表现，目前看日韩8月原油到港不少，9月负荷支撑较强 海外汽油概况-美国汽油库存维持同比低位水平，欧洲汽油库存本周低位持稳，成品油库存低位带来裂解价差支撑仍然较强 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •7月成品油出口起量较多，有消息称8月成品油出口继续宽松，预计整体体量大于7月 汽油-石脑油价差-本周全球石脑油跌后企稳，亚洲汽油-石脑油价差收缩，欧美价差继续高位维持，继续支撑石脑油调油需求 汽油对石脑油调油需求 •本周整体芳烃价格震荡走强，欧美汽油环比反弹，石脑油价格同步高位走弱，芳烃调油空间在汽油修复下有所走扩，欧美仍维持相对高位•亚洲汽油本周偏弱，芳烃对汽油价差回落，短期调油空间有所收缩 石脑油下游价格-本周芳烃价格震荡走强，纯苯表现最强，甲苯随后，二甲苯相对偏弱，烯烃单体价格反弹 全球石脑油裂解-本周全球石脑油裂解价差跌后企稳，E/W价差低位反弹，欧美石脑油本周震荡为主，变化不大 全球裂解利润-石脑油本周高位环比走弱，下游乙烯裂解利润盈亏平维持在衡上方，关注石脑油供应端修复，9月东南亚部分乙烯裂解预计重启 亚洲丙烷概况-中国PDH开工中枢抬升，本周开工维持在75%附近，FEI价格上涨较多，后续PDH工厂采购意愿可能下行，关注开工变化 全球重整利润-伴随石脑油高位走弱，亚洲重整利润低位修复，欧美重整利润仍然偏高维持 平衡表-供应-中东检修短期高位维持，俄罗斯检修近端部分炼厂检修延长，整体检修量高位，欧美检修整体较少 全球CDU检修周度环比变化-中东以及俄罗斯检修高位维持，欧洲推迟检修，中国8月检修偏高，9月大幅下降 平衡表-需求-8月中国CDU开工提升，亚洲各国8月检修同步不多，本周负荷出现下降 按±5%替代，替换区间【-80，80】丙烷估值继续回落，MOPJ显著升水FEI 亚洲外乙烯裂解检修-欧美季节性检修基本结束，中东装置重启进度后延 •欧洲乙烯裂解部分检修延长，整体检修体量处于同比偏高位置 •中东地区因产品胀库以及海峡再次封锁导致检修回归不及预期，预计检修维持至9月以后 石脑油平衡表-套利货再现，供应端预期增加，需求推至9月下，四季度若海峡恢复通行，石脑油格局转弱 ⚫供应端：俄罗斯出口量高于预期，中东8月出口目前看预计持平7月，湾内浮仓本周小幅抬升，西方石脑油在汽油走弱后套利预期增强，9月非中东物流预计增量 ⚫需求端：乙烯裂解装置利润修复，但短期上游原料短期并不支持负荷抬升，当前乙烯裂解装置负荷提升依赖于上游供应的抬升，目前看进度暂时在9月下，9月下亚洲乙烯裂解将有一轮集中回归 ⚫综合来看，供应端回归预期加强，中东流量高于预期，西方套利货增加背景下，需求短期回归滞后，6月石脑油行情可能复现，关注海峡实际通行情况，四季度石脑油静态格局转弱 全球乙烯投产 全球炼能投放趋势-2026年炼能可能投放不及预期，全球炼能净投放缩减 现有显性参考库存-日本炼厂开工大幅下降，亚洲地区轻质油品库存维持历史低位 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-中东出口逐步抬升，其余区域套利物流预计增加 中东石脑油出口增加-8月中旬出口显性增量不多，关注后期数据修正 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格反弹，东南亚乙烯对东北亚价差继续修复，东南亚价格仍处于偏低位置 ⚫东北亚-美湾价差中枢持稳，当前套利窗口打开，10月较多美国乙烯到港，但部分已经被下游乙二醇采购⚫本周内盘乙烯价格表现不强，进口价差走弱，短期价差来到中性偏低水平 乙烯下游利润（外采）-本周亚洲乙烯价格持稳，内盘乙烯价格环比走强，乙二醇外采乙烯利润大幅转好，乙烯制开工预计抬升 海外衍生品外采利润-本周欧美下游衍生品利润整体走缩，美国乙二醇利润大幅扩张 乙烯国内平衡表-月度 ⚫国内上游供应仍然持稳，本周主营开工8月暂稳，9月预计仍有一定提负空间，地炼负荷本周变化不大，实际负荷两者9月负荷目前看原料情况，民营负荷本月继续提负，MTO负荷下降，月底关注负荷是否抬升，轻烃负荷本周持稳，供应端小幅增加 ⚫需求端，本周整体下游负荷小幅抬升，塑料装置逐步回归，PVC乙烯法开工低位持稳，苯乙烯负荷抬升但仍然偏低，乙二醇近端负荷开始抬升，EVA开工本周回落，短期下游开工提升靠计划性重启，9月下游负荷仍有抬升空间，刚需回升，关注部分装置的额外外采需求 ⚫整体来看，8月乙烯过剩已经兑现，9月逐步收紧，并且当前乙二醇利润回升较多，外采乙烯需求有较明显抬升 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供平需增，静态平衡继续宽松，8月度级别过剩增加，9月预计收紧 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-海外汽油本周整体偏强震荡，美国芳烃对亚洲价差环比价差持稳，欧洲芳烃价格本周冲高回落，套利窗口保持打开，但无增量物流产生，9月亚洲有部分芳烃物流前往欧洲 全球辛烷值-美国歧化利润环比回落但同比偏高，韩国歧化利润继续小幅走弱，美金甲苯本周表现相对偏强 调油料性价比-内盘（美金） •本周甲苯价格相对坚挺，整体下游芳烃对甲苯价差分化，纯苯相对走强，PX走弱 •MTBE近端价格回调，整体对甲苯价差大幅走弱，但整体价格仍然不低 韩国产量与库存-6月整体产量上行，库存整体回落 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING