黑色金属周报合集

钢材观点：市场提前交易旺季需求正反馈逻辑

• 宏观：上海市发布房地产政策措施，优化公积金提取范围与频次，差异化调整房贷首付比例，推出阶段性“以旧换新”购房补贴，推行房票安置，激活刚性和改善性住房需求，促进楼市平稳健康发展。
• 供需端：金九银十临近，市场提前交易旺季需求正反馈逻辑。成本分化，铁矿石震荡偏空。47港到港升至2856万吨，在港船数量大幅增加，澳巴发运环比回升，后续供应压力仍大；钢厂盈利继续下降，钢厂复产不足以改变累库格局，铁矿价格上方空间受限。焦煤震荡偏多。山西煤矿复产缓慢，蒙煤通关短期难见恢复，铁水反弹，随着旺季临近，钢厂开启补库，焦煤震荡上行。
• 产业链：市场提前交易旺季正反馈逻辑。钢材表需（五大钢材+小品种）持续增长，钢材总库存（五大钢材+小品种）持续下降，247家钢厂铁水+255家钢厂废钢产量持续增长，铁水钢厂盈利率持续下降。
• 成本：铁矿石震荡偏空，焦煤震荡偏多。铁矿石价格上方空间受限，焦煤价格震荡上行。
• 需求：二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在；新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位。
• 现实需求：需求处于淡季尾声，但环比有所回升。全国贸易商建材成交量、水泥出库量、沥青、混凝土发运量均有所回升。
• 季节性：螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、中厚板产量、表观消费、社会库存、钢厂库存均呈现季节性特征。
• 利润：螺纹钢、热轧卷板生产利润大幅压缩。
• 交割与仓单：螺纹钢、热轧卷板交割量持续增加，期货库存（日）持续下降。
• 品种价差结构：上海冷热价差、杭州线材螺纹差、上海中板热卷差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差、上海卷螺差等品种价差均呈现季节性特征。
• 品种区域差：螺纹区域间价差、热卷区域间价差、冷轧区域间价差、中板区域间价差均呈现季节性特征。
• 小品种钢材：彩涂板卷、镀锌板卷、热轧带钢、型钢、工角槽、钢坯产量和库存均呈现季节性特征。

铁矿石观点：港库小幅去化难改宽松格局，震荡偏弱

• 逻辑：震荡偏空。上周港口库存小幅去化，主要受台风后疏港恢复支撑。47港到港升至2856万吨，在港船数量大幅增加，澳巴发运环比回升，后续供应压力仍大；需求端铁水小幅回落，钢厂盈利继续下降，铁矿上方空间受限。
• 供给：全球发运与国内到港回升，在港船126艘，待卸压力较大。
• 需求：247家钢厂日均铁水237.68万吨，环比-0.52万吨；钢厂盈利率降至32.47%。
• 库存：中性偏空。47港库存1.736亿吨，环比-60.9万吨，同比仍高2916万吨；钢厂进口矿库存增加99.5万吨至8910.8万吨。
• 上行驱动：中矿力拓谈判供给扰动。
• 下行驱动：产业链需求负反馈。
• 品种差：PB粉-（卡粉+超特）/2、PB粉-(1/2卡粉+1/2印粉)、PB-（巴混+金布巴）/2、PB块62.5%-PB粉61.5%、纽曼块63.5%-纽曼粉62.5%、PB块62.5%-PB粉61.5%等品种差均呈现季节性特征。
• 废钢日耗：255家钢厂废钢日耗小幅下降。
• 库存：45港口库存去库40004500500055006000650070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨，港口非贸易矿库存季节性、港口贸易矿库存季节性、钢厂进口矿总库存、45港库存均呈现季节性特征。
• 成本：海运费小幅回落。

煤焦观点：蒙煤进口减量明显，震荡偏强

• 供应：国内供应，山西煤矿复产缓慢，陕西地区部分煤矿受周边事故影响短暂停产，综合影响产地整体供应再度小幅下滑；进口方面，甘其毛都口岸通关车数下降明显，蒙煤市场整体情绪回暖，期货盘面高位，叠加口岸通关低位，可售资源有限，目前口岸最新库存已降至257.7万吨。
• 需求：焦炭首轮提涨或延后至下周一落地，成本端底部支撑持续偏强，市场存在多轮提涨预期。
• 库存：本周焦煤各环节总库存环比降76.1万吨，除了洗煤厂环节和钢厂焦化环节累库，其他环节均降库。煤矿环节库存环比降14.5万吨，焦煤供给仍偏紧，叠加下游及贸易商看涨预期较强，采购积极性较高，矿段向下游出货顺畅；钢厂焦化环节库存环比增16.1万吨，焦煤供应偏紧预期强化，叠加价格持续拉涨，下游钢厂主动补库意愿增强；港口环节库存环比降31万吨，产地价格上涨带动港口资源跟涨，终端及贸易商补库需求释放，出货顺畅；口岸环节库存本周环比降53.1万吨，通关低位抑制到货，叠加下游采购积极性提升，库存去化明显。
• 观点总结：蒙煤通关短期难见恢复，煤焦延续反弹行情。国内产量难以快速修复，铁水复产伴随着中下游低库存，煤焦向上弹性显著。进口环节的增量难以弥补国内煤的缺口，蒙煤受强度影响，焦炉配比无法过高，蒙5主焦煤结构性的矛盾问题同样难以通过增大进口来解决，海漂煤，后续随着澳煤正挂利润修复之后，增量空间仍有不确定性。综合来看，煤焦短期在事件叠加情绪情绪扰动下或仍以震荡偏强看待，策略上维持掩护性看涨的操作。

铁合金观点：成本端与板块情绪共振，双硅盘面震荡偏强

• 观点：本周双硅价格走势震荡偏强，成本企稳与板块情绪共同推涨。宏观M1-M2剪刀差反映出实体内生需求修复节奏偏弱；美国7月财政赤字为2021年3月以来最高单月赤字，联邦债务总额突破40万亿美元。
• 成本端：锰硅端，北方港口锰矿价格阶段性止跌，盘面在前期低位基础上迎来修复；但近期港口锰矿集中到港，库存压力仍未有效缓解，下游补库意愿偏谨慎，反弹持续性仍缺乏充分确认。硅铁端基本面暂无明显转折，行情主要跟随成本端波动。电价维持高位，兰炭价格抬升，对盘面形成一定成本托底，价格震荡弹性明显提升；但随着北方利润修复，后续需关注仓单注册增加及供应回升对盘面的潜在压力。
• 供需：锰硅供应端呈现缓慢修复迹象，而需求预期偏弱，供需两端的边际变化将继续影响盘面修复的持续性。硅铁基本面暂无明显转折，行情主要跟随成本端波动。
• 库存：锰硅样本库存小幅回升，显性库存表现收缩。截至8月21日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业库存为459,000吨，环比增加1,000吨。锰硅仓单数量为60,889张，环比减少3,786张，去库18,930吨，期货库存总量为304,445吨。钢厂库存平均可用天数为15.91（-0.73天），北方大区14.45天（-0.45天），华东地区17.63天（+0.13天），华南地区17天（-3.33天）。锰硅库存高位运行，分省库存结构延续分化。
• 价格：主要港口锰矿发运量环比回升，关注南非锰矿季节性发运节奏。海外矿企报价持续下降，北方港口主流锰矿报价短期企稳。锰硅生产成本受电费影响，盘面震荡偏强促使利润缓慢回升。
• 观点：短期双硅仍处于成本支撑与板块情绪扰动并存的震荡运行阶段，双硅价差较前期低位逐步修复。中期来看，钢厂铁水进一步恢复空间或有限，旺季需求改善幅度仍存在不确定性，后续重点跟踪双硅供给端变化；若企业开工继续回升、供给释放加快，供需宽松压力仍可能重新压制合金价格。

动力煤观点：产地涨价与港口累库并存，市场由偏强转向高位僵持

• 供应：主产区供应恢复仍然偏慢，但区域结构出现分化。山西部分煤矿陆续复产，但“复产不复量”特征延续，短期增量有限；蒙陕在产煤矿销售顺畅、库存偏低，钢厂、化工及站台采购支撑较强，优质高卡煤和块煤价格继续上涨5—20元/吨，个别竞拍涨幅更大。铁路运费优惠刺激发运，大秦线运量回升，港口调入明显增加，供应约束对港口库存的影响开始被运输恢复部分对冲。
• 需求：电煤需求由旺季支撑转向季节性走弱。南方降雨、台风及夏季尾声压制沿海电厂负荷，终端库存相对充足，市场煤采购谨慎，多以长协和少量刚需为主，对高价货接受度下降。
• 库存：北方港库存由连续去化转为回升，截至8月21日，北方四港库存升至2672万吨，周环比增加23.46万吨。北方港日均铁路调入量升至179万吨，周环比增长9.87%，日均调出量降至162万吨，周环比下降6.82%。库存变化的主因已从前期“调入不足、终端补库”转为“强调入、弱调出”，港口可售货源压力重新增加。
• 价格：产地价格上涨，港口上涨，进口价格上涨。CCI进口4700指数报98.0美元/吨，周环比上涨2.7美元/吨，CCI进口3800指数报78.2美元/吨，周环比上涨1.2美元/吨。
• 观点：本周动力煤市场呈现明显的“坑口强、港口弱，成本有支撑、需求无弹性”特征。产地煤价仍有惯性补涨空间，但港口价格继续上涨需要终端重新补库配合。若铁路调入保持高位、日耗继续回落，北港库存可能延续累积，港口价格存在小幅回调压力；但山西实际复产增量有限、发运成本倒挂及进口成本偏高，将限制下跌空间。后续重点观察山西复产矿实际日产、北港调入调出差、沿海电厂日耗、港口成交折价以及9月刚需与冬储采购能否接力。