铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年08月23日 铝：本周“V”型走势，预期下周上冲动能仍存氧化铝：期货现货价格走势分化，氧化铝仍受供应压力压制 ◆本周沪铝整体呈现先抑后扬走势，价格在24500元/吨附近承压后回落，最低下探至23500元/吨附近，随后在库存去化及现货支撑增强的背景下重新反弹。前半周铝价回落主要受到海外供应恢复预期影响，尤其是EGA复产进展加快，市场对于中东供应扰动缓解的预期升温，压制前期供应端利多情绪。但随着价格回落至相对低位，国内基本面支撑重新显现，尤其是铝锭社会库存持续下降，以及华南地区现货升贴水快速走强，对盘面形成明显支撑，推动铝价再次走高。从基本面来看，当前铝价仍处于库存去化与供应恢复预期博弈阶段。一方面，国内铝锭库存延续下降，现货流通环节仍偏紧，部分区域升贴水表现较强，其中华南地区由于部分贸易行为，现货升水明显走高，对价格形成支撑。另一方面，海外供应端仍存在恢复预期，中东地区部分电解铝产能逐步推进复产，叠加其他区域新增产能释放，全球供应缺口收敛趋势并未改变。因此，短期供应扰动和低库存仍能够支撑铝价，但中长期供应恢复仍限制价格进一步上行空间。后市来看，短期铝价仍存在一定向上动能，核心关注两个变量：一是国内社会库存去化节奏，如果库存持续下降，现货偏紧格局仍将支撑价格；二是区域现货升贴水变化，尤其是华南与华东地区价差能否维持。若后续库存出现拐点，或者华南高升水逐步向正常水平回归，现货端支撑减弱后，铝价或重新面临压力。整体来看，当前铝价仍处于偏强震荡阶段，但上方空间仍受到海外复产预期压制。 ◆周度数据看，A00华东和华南现货升贴水差距仍在；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至8月21日，铝锭社库较前周去库2.7万吨至84.9万吨。截至本周四，SMM华东现货升水0/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水160元/吨（环比前周走强80元/吨）。下游方面，截至8月21日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.15万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅上升，环比上升0.1%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周上升80元/吨，下游加工利润承压，仍处于历史偏低位置。 铝：本周“V”型走势，预期下周上冲动能仍存氧化铝：期货现货价格走势分化，氧化铝仍受供应压力压制 ◆本周氧化铝价格前半周盘面仍围绕基本面逻辑运行，价格在低位窄幅震荡；周中开始，受能源端扰动影响，煤炭价格上涨带动成本预期抬升，氧化铝期货出现反弹。不过，从现货市场表现来看，本轮上涨并未形成明显共振，据阿拉丁消息，本周氧化铝现货价格仍延续弱势，部分区域报价继续下移，说明当前现货成交压力仍然存在，市场供需宽松格局并未发生明显改变。因此，本轮反弹更多体现为成本预期和情绪推动，而非实际供需改善。从基本面来看，当前氧化铝市场的核心矛盾仍在供应端。国内氧化铝运行产能维持高位，同时部分企业技改及新增产能释放进一步增加供应压力。在需求端，电解铝企业虽然保持高开工率，但氧化铝库存仍处于累积状态，铝厂采购以刚需补库为主，对现货价格缺乏明显拉动。海外方面，Alunorte减产消息对市场情绪形成一定扰动，但实际影响规模有限，难以改变当前全球氧化铝供应偏宽松的格局。后市来看，氧化铝价格短期仍将受到成本端支撑，但上方空间依然受到供应宽松压制。若后续煤炭价格继续上涨，或者矿石成本进一步抬升，氧化铝价格可能获得阶段性支撑；但在供应增量持续释放、库存继续累积的情况下，价格难以形成持续上涨趋势。整体来看，氧化铝仍处于供应宽松向成本博弈阶段，预计短期维持震荡运行，重点关注供应释放速度、库存变化以及成本端扰动。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至8月21日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2724、2721、2688、2615、2745、2729元/吨，较上周分别下跌6、7、8、9、11、7元/吨。澳洲FOB远期现货报价为361美元/吨于上周上升20美元/吨，鲅鱼圈CIF报价为398美元/吨于上周上升20美元/吨。库存方面，截至本周四（8月20日）ALD全口径社库在590.1万吨，较上周增加5.3万吨；钢联口径累库，截至8月21日当周全口径库存较上周增加7.3万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周上升，港口库存上升，站台/在途库存上升。 周度数据：沪铝成交量上升，持仓量上升，内外价差走弱 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水地区分化，氧化铝现货升贴水走弱 本 周A00现 货 升 贴 水 走 强，SMMA00铝升贴水平均价从30元/吨变化至0元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从80元/吨变化至160元/吨； ◆本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从11元/吨变化至-4元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从46元/吨变化至31元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量上升，成交量上升。 ◆氧化铝主力合约持仓量上升；氧化铝主力合约成交量上升。 持仓库存比：沪铝持仓库存上升，氧化铝持仓库存比上升 沪铝主力合约持仓库存比上升；氧化铝持仓库存比上升，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅上升 ◆截至8月21日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周上升40.15万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至7月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：7月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至7月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加124万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量下降，海漂库存下降 ◆截至8月14日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少122.27万吨；澳大利亚港口发运量上升，环比上周增加3.08万吨。 ◆截至8月21日，钢联周度几内亚海漂库存下降，环比上周减少151.94万吨；澳大利亚海漂库存下降，环比上周减少29.13万吨。 铝土矿：出港量上升，到港量上升 ◆截至8月14日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量上升，环比上周增加17.41万吨； ◆截至8月14日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量上升，环比上周增加6.05万吨。 ◆截至8月14日，SMM口径下铝土矿到港量上升，环比上周增加3.82万吨。 氧化铝：全国总库存累库 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加7.3万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存上升，港口库存上升，站台/在途库存上升。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（8月20日）全国氧化铝库存量590.1万吨，环比上周增加5.3万吨；350400万吨 ◆电解铝厂内库存上升，环比增加3.8万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.9万吨；港口库存下降，环比减少0.5万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加1.1万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至8月21日，铝锭社会库存周度减少2.7万吨至84.9万吨，本周去库。 铝棒：现货库存上升、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存上升、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回落 ◆截至7月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回落； ◆截至7月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至7月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，7月钢联口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增加1.084万吨；7月SMM口径山西铝土矿产量上升，环比增加4.83万吨。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆7月钢联口径河南铝土矿产量小幅上升，环比增加3.265万吨。 ◆7月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.17万吨。 ◆7月钢联口径广西铝土矿产量小幅上升，环比增加2.584万吨。 ◆7月SMM口径广西铝土矿产量上升，环比增加20.71万吨。 氧化铝：产能利用率上升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率上升，截至8月21日，全国氧化铝运行总产能为9940万吨，周度运行产能环比增加220万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为192万吨，环比上周增加4.1万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至7月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至8月21日，钢联口径电解铝周度产量为87.27万吨，环比增加0.03万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量下降，周度产量环比减少541吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.25万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.15万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅上升 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比增加0.1%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率小升；铝箔开工率小升。 下游加工：龙头企业开工率小幅上升 ◆本周铝型材开工率不变，环比变化0个百分点。 ◆铝线缆行业开工不变，环比变化0个百分点。 ◆再生铝合金开工率不变，环比减少0个百分点。 ◆原生铝合金开工率不变，环比减少0个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：7月利润小幅回升 ◆7月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-67.5元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：7月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费上升，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度上升，环比增加80元/吨，仍处历史低位，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走弱 出口：7月铝材出口回升 ◆2026年7月铝材出口总量下降，环比减少5.24万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明