晨会纪要

张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告 ➢2.国 内Fab厂 业 绩 超 预 期 ， 腾 讯AI资 本 开 支 大 幅 扩 张— —电 子 行 业 周 报2026/8/10-2026/8/16 财经要闻 ➢1.国家发展改革委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，完善“六网协同”工作推进机制 ➢2.美国财政部：将长期国债回购操作规模至少扩大一倍➢3.美联储7月会议纪要释放鹰派信号，内部加息分歧显现 正文目录 1.1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告......................................................................................................31.2.国内Fab厂业绩超预期，腾讯AI资本开支大幅扩张——电子行业周报2026/8/10-2026/8/16..........................................................................................3 2.财经新闻.....................................................................................6 1.重点推荐 1.1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告。报告期公司内实现营业收入82.78亿元，同比+18.19%；归母净利润6.81亿元，同比+19.03%；经营活动现金流量净额3.27亿元，同比+42.37%。报告期内公司毛利率为22.73%，同比+2.48pct。 汇率波动影响财务费用，坚持提质增效。2026年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别为4.08%、2.60%、3.45%和1.60%，同比分别+0.17pct、-0.11pct、+0.06pct和+1.68pct。其中财务费用1.32亿元，上年同期为-0.06亿元，主要受汇兑损失增加影响。另外，销售人员薪酬增加和研发人员薪酬增加导致销售及研发费用略微增长。公司以智能化改造为抓手，落地焊接机器人、机器视觉、AGV等智能装备，推进智慧产业园产线建设，优化均衡排产，整机产能、交付及时率同步提升。 海外收入持续高增，结构优化推动毛利率提升。公司全球化布局持续深化，在非洲、独联体、东南亚、拉美核心市场，新增多家海外经销商，电动、矿用设备批量出海，出口收入再创历史新高。2026年上半年公司海外收入50.47亿元，同比+29.33%，占比60.97%，海外毛利率29.15%，同比增加2.31pct，全球化布局从产品出口向属地化经营深度转型，产品覆盖全球160余个国家、布局14家海外子公司，国际竞争力持续增强。海外业务较高的增速与盈利水平，是收入增长和毛利率修复的主要驱动力。 挖掘机成为第一大收入板块，矿山、智能化与新能源产品持续拓展。公司挖掘机业务已成长为第一大收入板块，并依托集团协同形成1-200吨全吨位产品，工况全域覆盖率99%；200吨级矿用机型完成五千多小时工况验证，300吨级大型矿挖完成试制。推土机方面，公司上半年智能推土机累计销售近百台，全系新能源机型完成欧盟CE认证；矿卡推出大吨位纯电宽体矿卡，L4级无人矿山一体化方案实现商业化应用。推土机全球渠道向挖掘机、装载机、道路机械复制，有望继续扩大品类协同。2026年上半年公司工程机械主机产品实现收入62.60亿元，同比增长22.03%，实现毛利率25.47%，同比增加1.87pct。 投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，当前股价对应PE分别为10.39/8.49/7.06倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。 1.2.国内Fab厂业绩超预期，腾讯AI资本开支大幅扩张——电子行业周报2026/8/10-2026/8/16 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：中芯国际与华虹宏力2026Q2业绩强劲，受益于存储及AI相关芯片需求拉动，产能利用率分别达93.7%和102.8%，成熟制程供给稳步扩张。腾讯上半年营收4012亿元，资本开支847亿元（yoy+82%），AI基础设施投入持续加码，云服务及广告业务受益显著，算力投入已显现回报上行空间。半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。 中芯国际、华虹宏力发布2026Q2财报，产能利用率维持高位，下游需求延续结构性复苏，成熟制程供给稳步扩张。（1）中芯国际2026Q2实现营收30.06亿美元（yoy+36.1%）；归母净利润4.79亿美元（yoy+261.7%），毛利率为25.3%（yoy+4.9pcts），均超出预期，产能利用率达93.7%（yoy+1.2pcts）。二季度业绩同环比大幅提升主要得益于工业与汽车芯片需求持续走强、消费电子新品备货、AI外溢订单拉动，叠加12英寸高占比产品结构优化、产能爬坡带动出货增长。从下游占比看，2026Q2智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别为16.9%、15.6%、44.2%、6.8%、16.5%；同时，12英寸晶圆收入占比抬升至78.2%。价格方面，公司表示仅对部分紧缺产品协商调价，并非全面涨价，但涨价因素的影响大于产品结构优化。2026Q3指引为营收环比增长2%-4%，毛利率26%-28%，加入新增产能后的产能利用率预计维持在95%左右的高位。（2）华虹宏力2026Q2实现营收7.175亿美元（yoy+26.8%），归母净利润3860万美元（yoy+385.9%），毛 利 率16.5%（yoy+5.6pcts）， 高 于 此 前 指 引 ， 产 能 利 用 率 维 持 满 产 至102.8%（yoy+2.1pcts）。按终端应用划分，消费电子营收4.81亿美元，同比增长34.7%，占总收入67.1%，主要受益于闪存、MCU、电源管理及通用MOSFET需求增长；工业及汽车营收同比增长25.5%；通信类营收同比下降12.8%，主因模拟产品需求走弱；计算类营收同比增长48.1%。同时，得益于MCU、智能卡及闪存产品需求高增，华虹二季度独立式、嵌入式非易失性存储器业务销售收入延续高增。2026Q3指引为营收7.7-7.8亿美元，主营业务毛利率介于16%-18%。 腾讯发布2026年上半年财报，核心业务保持稳健增长，资本开支持续加码。腾讯发布2026年上半年财报，核心业务保持稳健增长，资本开支持续加码。腾讯2026年上半年实现营收4012.43亿元，同比增长10%；归母净利润1141.15亿元，同比增长10%，毛利率为57.25%。业绩增长主要来自国内游戏新品放量、视频号广告高增及商业支付规模扩张。从业务结构来看，2026上半年增值服务、网络营销服务、金融科技及企业服务收入占比分别为47.8%、21.7%、29.1%。其中增值服务中本土游戏受益多款新游上线及存量产品迭代收入同比明显提升；营销服务增长核心来自AI投放体系AIM+全面落地，各大行业广告主投放预算持续向平台倾斜；金融科技业务随商业支付规模扩张保持稳健，企业服务中AI相关云服务、模型调用收入增长较快。2026上半年资本开支达847.20亿元，同比增长82%，二季度单季资本开支527.84亿元，同比增长176%，环比增长65%，主要投向数据中心、服务器等AI基础设施。阿里云今年计划，将模块化数据中心的全球产能提升两倍以上。其已将大型AIDC数据中心的交付工期缩短至100天，同时阿里云数据中心整体建设成本降低10%以上。腾讯总裁刘炽平在财报会上对资本开支进一步作出解释称，公司在算力上进行的大规模投入，目前已经看到明显回报上行空间，多款新应用表现良好。 电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌0.61%，申万电子指数上涨0.51%，跑赢大盘1.12点，涨跌幅在申万一级行业中排第11位，PE(TTM)82.85倍。截至8月14日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.20%)、电子元器件(+1.18%)、光学光电子(+0.48%)、消费电子(+0.16%)、电子化学品(+1.60%)、其他电子(+3.11%)。海外方面，台湾电子指数上涨2.45%，费城半导体指数上涨0.49%。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史 高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。 2.财经新闻 1.国家发展改革委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，完善“六网协同”工作推进机制 国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志2026年8月19日主持召开“六张网”重大项目协调调度机制会，研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”（2家电网+3家电信运营商+N家算力相关企业）协调机制，加大统筹力度，形成工作合力，共同推动重大项目加快建设。国家电网、南方电网、中国电信、中国联通、中国移动以及算力相关企业分别做了发言。国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局有关司局负责同志参加会议。 （信息来源：发改委） 2.美国财政部：将长期国债回购操作规模至少扩大一倍 美国财政部宣布，将至少翻倍扩大长期名义附息国债（10-20年期、20-30年期品种）的流动性支持回购操作规模。单轮操作上限将从此前的20亿美元提升至至