宏观策略
- 2025年中央财政预算向国防、科技和民生领域倾斜，国债付息支出增长。
- 预计中央增量财政支出将超过1100亿元，支持国有大行补充资本、消费品以旧换新、基础设施建设等。
- 关注美国经济“软着陆”预期，美债收益率可能继续上行，短端胜率大于长端。
- 国内风险类资产受益于美联储降息预期和国内AI算力板块上涨。
固收金工
- 建议降低高价转债风险敞口，增配ETF平衡踏空风险。
- 关注银行、基建板块中前期回撤较大的转债，以及地产、公用事业、化工板块中涨幅较小的中低价转债。
- 维持权益市场“慢牛”判断，转债高估值磨顶期取决于权益市场走势。
固收周报
- 本周10年期国债收益率上行4bp至1.785%，股市上涨对债市压制明显。
- 回顾股市繁荣时期，利率上行与经济基本面转好相关，当前债市面临“反内卷”政策和前期牛市透支利空。
- 建议缩短久期应对债市波动，长期关注“反内卷”政策叙事逻辑的验证。
固收点评
- 本周绿色债券发行规模减少，成交额略有下降，市场热度持续。
- 二级资本债本周无新发行，成交量增加，估值偏离度整体不大。
行业及个股
- 多个行业和个股获得研报点评，包括汽车零部件、食品饮料、医药、电子、环保、券商、零售等。
- 点评内容涉及公司业绩、盈利能力、产品结构、发展战略、风险提示等方面。
- 部分公司获得上调评级或盈利预测，例如旭升集团、中国银河、贝特瑞、芯源微等。
- 部分公司获得下调评级或盈利预测，例如中闽能源、水井坊、绝味食品等。
- 部分公司维持原有评级和盈利预测，例如南网能源、老白干酒、中国太保等。
