晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-12-19 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2932.39 9289.33 3334.04 10446.96 2500.25 845.85 涨跌幅度（%） 0.05 0.10 0.14 0.06 0.56 0.61 成交金额（亿元） 2832.34 3595.42 1352.93 1324.05 1547.28 405.80 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-均衡投放，提升效能 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数表现仍优于历史平均水平 固定收益投资策略:2024年信用债投资策略：信用风险缓解，投资级信用利差走阔 行业与公司 轻工制造行业周报（23年第50周）：家居家具跨境电商迎机遇，美国亚马逊渠道增长强劲 特步国际(01368.HK)海外公司快评:收购索康尼相关资产，彰显品牌发展信心 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2023年12月20日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月20日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16505 -0.74 基金指数 12月20日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3088.85 0.00 股票基金指数 9264.20 -0.67 混合基金指数 8461.00 -0.73 汇率 12月20日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.52 美元兑人民币 7.11 -0.23 美元兑港币 7.79 0.04 美元兑日元 143.83 0.72 非流通股解禁 12月20日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 【常规内容】 证券研究报告 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-均衡投放，提升效能 均衡投放，提升效能 11月我国新增社融2.45万亿元（预期2.45万亿元），新增人民币贷款1.09万亿元（预期1.21万亿元），M2同比增长10.0%（预期10.1%）。三者均持平或略低于市场预期。 我们做出三点提示： 一是总体而言，相较前3个月连续超预期的金融数据，11月稍显平淡。在政策的引导下，金融对实体经济的支持力度不断加强，但近期M2-M1剪刀差持续扩张，可能指向实体经济真实融资需求有限，居民存款通过消费向企业转化偏慢。这种情况下，信贷投放“缓一缓”，对前置投放的信贷进一步消化，有助于盘活存量、提升效能。 二是需要看到，融资结构上仍有优化的空间。首先，11月信贷投放在历史同期属于偏弱水平，尽管社融同比多增4663亿元，但主要贡献来自特殊再融资债和特别国债发行带来的政府净融资上升（同比多增 4980亿元）。其次，尽管企业贷款同比仅少增616亿元，但其中中长贷同比大幅少增2907亿元，短期信用（短贷+票据）高增对冲了中长贷的拖累。这可能与银行储备项目准备“开门红”，以及城投平台融资受限有一定关系，仍需持续观察。最后，本月融资结构上仍然不乏亮点：居民中长贷持续企稳（连续三个月同比多增）、居民新增短贷转正、非标融资（信托+委托贷款）同比转正、城投融资受限下企业债券发行同比依然多增（726亿元）等。 三是需持续关注融资需求和资金使用效率。尽管信贷投放趋缓叠加高基数使11月M2增速下降0.3pct至10%，但M1大幅滑落0.6pct至1.3%，导致M2-M1剪刀差连续7个月扩大，从今年5月的6.9%扩张至8.7%。另一方面，尽管社融-M2延续了年初以来持续修复的态势，但不可忽视近期政府融资加力的作用。 前瞻地看，未来金融数据与基本面的联动性有望进一步加强，在“先立后破”方针的指引下，我国经济基本盘将得到巩固，新产业、新动能将为增长注入新活力。同时，财政货币政策仍有望积极发力，对社融、信贷形成支撑。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数表现仍优于历史平均水平 国信宏观扩散指数表现仍优于历史平均水平。本周国信高频宏观扩散指数A为零，指数B持平上周。从分项来看，本周房地产领域景气上升，消费领域景气变化不大；投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后持平上周，表现优于历史平均水平，国内经济表现稳定向好。 2023年12月15日当周，国信高频宏观扩散指数A为0，指数B录得106.4，指数C录得-1.3%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，螺纹钢产量持平上周（未公布数据，因此假定持平上周），水泥价格、焦化企业周度开工率较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。2023年12月食品、非食品价格环比或仍低于季节性。预计12月CPI食品环比约为0.8%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至-0.4%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2