晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-12-11 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2991.43 9632.61 3419.45 10734.57 2599.09 878.51 涨跌幅度（%） 0.73 0.82 0.58 1.14 1.23 1.18 成交金额（亿元） 4053.51 5061.45 2197.61 1777.11 2229.77 727.70 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数指向国内经济持续回升向好 宏观周报:货币政策与流动性观察-月初资金面有所企稳固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 策略深度:央企改革ETF(512950)投资价值分析-长期布局国央企重估策略专题:蓄力向上系列(四)-岁末年初，精细化布局高性价比标的 行业与公司 通信行业周报2023年第37期:谷歌多模态模型、AMD最新芯片发布，掀起AI行情 通信行业快评:谷歌发布Gemini模型，AMD芯片发布助力AI提速发展食品饮料周报（23年第50周）:白酒逐步开启春节及2024年规划，大众品板块关注需求改善 汽车行业专题:造车新势力系列二十七-11月销量同比稳健增长，蔚来与多家车企开展换电合作 汽车行业周报（23年第50周）：11月乘用车销量同比增长25%，持续关注智能驾驶、华为及小米汽车产业链 海外市场专题:互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾：-互联网 证券研究报告|2023年12月12日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月12日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16201.49 -0.81 基金指数12月12日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3085.06 0.01 股票基金指数 9419.44 0.24 混合基金指数 8651.21 0.30 汇率12月12日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.0 美元兑人民币 7.17 0.13 美元兑港币 7.8 -0.02 美元兑日元 146.15 0.81 非流通股解禁12月12日 （万股） 杭华股份 13279.20 100.00 2023-12-11 彩虹集团 4127.86 99.44 2023-12-11 思进智能 5905.83 93.39 2023-12-11 欧科亿 3412.92 100.00 2023-12-11 苏州固锝 856.22 88.55 2023-12-11 建研院 776.02 99.99 2023-12-11 东芯股份 331.34 1.96 2023-12-11 迪哲医药 120.00 0.54 2023-12-11 解禁数量 名称 板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长 医药生物周报（23年第47周）：注射穿刺行业梳理：市场广阔，增速稳定 家电行业周报（23年第49周）：11月家电出口额增长13%，关注出海及零部件外延发展 酒店行业深度专题：“不确定的周期”与“确定的成长”，酒店集团进击新时代 非银行业快评:被动投资时代加速来临-——基于近期佣金费率改革政策的分析 赛微电子(300456.SZ)公司快评:谷歌推动OCS交换机持续部署，MEMS光开关前景广阔 致欧科技(301376.SZ)深度报告:海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周新成立两只红利类ETF，证券ETF净申购超 流通股增加%解禁日期 16亿 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数指向国内经济持续回升向好 国信宏观扩散指数指向国内经济持续回升向好。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上行。从分项来看，本周消费、房地产领域景气变化不大，投资领域景气上升。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上行，表现优于历史平均水平，指向国内经济持续回升向好。 2023年12月8日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得106.4，指数C录得-1.5%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，水泥价格、螺纹钢产量较上周上行，焦化企业周度开工率较上周下行，本周国内投资景气上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。2023年12月食品、非食品价格环比或仍低于季节性。预计12月CPI食品环比约为0.8%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至-0.4%。 （2）11月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌，中旬小幅回升，下旬小幅下跌，走势相对平缓，呈现一定的企稳迹象。随着稳增长政策推进，需求继续回暖，预计后续国内流通领域的生产资料价格有望企稳回升。预计2023年12月国内PPI环比跌幅收窄，PPI同比上行至-2.6%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:货币政策与流动性观察-月初资金面有所企稳 月初资金面有所企稳 海外方面，上周（12月4日-12月10日）全球货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的12月FOMC加息25bp的可能性为1.6%，不加息的可能性为98.4%。 国内流动性方面，上周（12月4日-12月8日）狭义流动性环比小幅宽松。央行上周净回笼力度略超预期，但月初资金面扰动因素相对较少，短端资金利率跨月后显著回落；中期利率方面，存单利率与短端背离，总体而言期限越短（如1M）上行幅度越大，可能部分反映了机构跨年需求。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（11月27日-12月1日）升高0.26至100.71。其中价格指标贡献140.69%，数量指标贡献-40.69%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率环比上行拖累，R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购缩量续作对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过6000亿元， 本月15日为办税截止日。 央行公开市场操作：上周（12月4日-12月10日），央行净投放流动性资金-10590亿元。其中：7天逆回购净投放-10590亿元（到期21360亿元，投放10770亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0 亿元，投放0亿元）。本周（12月11日-12月17日），央行逆回购将到期10770亿元，其中7天逆回 购到期10770亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（12月11日）央行7天逆回购净投放2180亿元，OMO存量为12950亿元。 银行间交易量：上周（12月4日-12月8日），银行间市场质押回购平均日均成交7.54万亿，较前一周（11月27日-12月1日，5.21万亿）升高2.33万亿。隔夜回购占比为88.5%，较前一周（83.1%）升高5.3pct。 债券发行：上周政府债净融资2563.4亿元，本周计划发行12841.9亿元，净融资额预计为1462.6亿元；上周同业存单净融资-521.9亿元，本周计划发行1250.2亿元，净融资额预计为-4755.0亿元；上周政策银行债净融资312.2亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为0.0亿元；上周商业银行次级债 券净融资10.0亿元，本周计划发行40.5亿元，净融资额预计为40.5亿元；上周企业债券净融资10.2亿元（其中城投债融资贡献约-2977%），本周计划发行759.7亿元，净融资额预计为-2145.9亿元。 上周五（12月8日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（12月1日）上行0.23至98.81，同期美元指数上行0.80至104.00。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。   本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： 1. 深圳明德控股发展有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所 反馈，拟发行规模为80亿元，正股为顺丰控股（002352.SZ），主承销商为华泰联合证券，交易所更新 日期为2023年12月06日；   风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 策略深度:央企改革ETF(512950)投资价值分析-长期布局国央企重估 自上而下看，国央企改革深化推进，国央企重估有望成为持续性主题。国企改革近十年来可划分为四个阶段，1）蓝图初绘+逐步试点；2）全面铺开+蓬勃发展；3）纵深推进+质量优先；4）高质量发展+做强做优做大。目前在高质量发展的战略目标下，新一轮国企改革聚焦一大目标、一大思路核心、两大途径和四个关键词，通过提高核心竞争力和增强核心功能，实现企业效率效益提升，同时加大新兴产业布局，通过提升科技创新能力对标世界一流。 自下而上看，从甄选企业的维度，“一利五率”背景下，国央企存在以下胜率较高的投资范式。1）利润视角下，相较于利润总额，投资者对央企的利润增速更敏感，增速高于全国GDP增速是门槛，30%是实际上的偏好水位；2）ROE视角下，ROE表现更好的企业当年往往能够获得更优的收益表现，纵向对比ROE自身的稳定性与边际改善，相对于横向对比当季ROE的绝对高低指导意义更强。近几年来投资者对ROE稳定的认可，不及对ROE持续改善的认可；3）在财务结构相对稳定的情况下，关注部分杠杆水平较低的行业、行业内杠杆水平较低企业的扩张机遇；4）OCF/OR视角下，OCF为企业经营质量把关，OCF/OR位于行业上游水平（10%-30%）的央企长期视角下的收益表现更好。 中证央企结构调整指数树立央企质量标杆。1）从一级行业分布情况看，央企结构调整指数市值分布较为分散；2）权重方面，央企结构调整指数基于是否属于“高新技术”企业进行权重调整，调整后战略性新兴产业、科技创新行业权重有所放大；3）市值分布上看，央企结构调整指数大盘风格明显；4）权重个股视角下，央企结构调整指数权重股行业相对均衡，权重集中度不高；5）央企结构调整指数市盈 率、市净率视角下当前估值相对较低；6）基于近12个月股息率因子和分红动能框架测算下的预期股息率交叉验证，中证央企结构调整指数当前处于股息率高位，且有望延续高股息特征；7）2023年为中证央企结构调整指数的业绩低点，2024年有望实现基本面复苏，调仓前后一致预测业绩增速均恢复双位数增长。 央企改革ETF(512950)投资价值分析。华夏基金管理公司成立于1998年4月，是业务领域最广泛的基 金管理公司之一。截至2023年12月8日，华夏基金在管ETF中，“百亿俱乐部”成员共有7只，包括科创50ETF、上证50ETF、沪深300ETF、恒生互联网科技ETF等。央企改革ETF目前在同类ETF中具备规模优势，基金经理荣膺当前在管17只产品，规模超过1300亿