晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2023-12-08 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2969.55 9553.92 3399.46 10612.98 2567.43 868.23 涨跌幅度（%） 0.11 0.35 0.24 -0.39 0.33 2.44 成交金额（亿元） 4234.92 5382.52 2030.34 1811.83 2503.78 942.08 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 医药生物行业2024年投资策略：站在新周期起点，拥抱国际化浪潮 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:12月8日中央政治局会议解读-以进促稳，先立后破 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数回落固定收益专题研究:固定收益专题报告-2023年债市超额收益来自于哪？ 固定收益周报:转债市场周报-估值修复，关注年底政策线索固定收益周报:超长债周报-交投活跃度小幅回升 策略专题:海外镜鉴系列（四）-从日股经验看如何破解资产负债表审慎 行业与公司 家电行业2024年投资策略：关注性价比、低渗透和零部件新领域 农林牧渔2023年12月投资策略：本月重点推荐生猪养殖，板块布局正当时 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（88）-生猪价格延续下跌，出 证券研究报告|2023年12月11日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月11日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16334.37 -0.07 基金指数12月11日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3084.51 0.01 股票基金指数 9396.22 -0.26 混合基金指数 8624.82 -0.30 汇率12月11日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.27 美元兑人民币 7.16 0.19 美元兑港币 7.8 -0.06 美元兑日元 144.97 0.59 非流通股解禁12月11日 （万股） 杭华股份 13279.20 100.00 2023-12-11 彩虹集团 4127.86 99.44 2023-12-11 思进智能 5905.83 93.39 2023-12-11 欧科亿 3412.92 100.00 2023-12-11 苏州固锝 856.22 88.55 2023-12-11 建研院 776.02 99.99 2023-12-11 东芯股份 331.34 1.96 2023-12-11 迪哲医药 120.00 0.54 2023-12-11 解禁数量 名称 栏均重向下调整 电新行业周报:风电/电网产业链周评（12月第1周）-国网智能电表二批中标出炉，头部电力设备企业回购持续推进 电信行业周报:锂电产业链周评（12月第1周）-11月国内电动车销量环比稳步增长，美国IRA法案推出新细则 电新行业周报:光储充产业链周评（12月第1周）：《空气质量持续改善行动计划》发布，福特和通用计划建设快充设施 电新行业周报:光伏产业链周评（12月第2周）-海上光伏招标稳步推进，美国或对进口铝型材征收双反税 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列三十三-露露乐檬第三季度收入增长19%，库存同比下降4% 金属行业快评:2024年铜精矿长单加工费点评-铜冶炼利润尚可，铜矿供应并不十分充裕 海外市场专题:美股市场速览-降息预期下降，中小盘成长风格占优海外市场专题:港股市场速览-风险溢价模型维持港股强烈抄底信号非银行业专题:复苏提振，政策驱动——2024年非银金融行业策略 流通股增加%解禁日期 传媒互联网周报：Gemini、Meta等多模态AIGC加速，数据资产入表路径明晰 公用环保行业周报:公用环保202312第2期-《空气质量持续改善行动计 划》出台，各地2024年电力市场交易方案梳理 人工智能周报（23年第49周）：夸克自研大模型通过备案，欧盟官员达成《人工智能法案》临时协议 煤炭行业12月投资策略（12月第2周）：寒潮来袭，煤价有望上涨交通运输行业周报：国际油价下跌利好航空，高股息板块表现强劲 山西汾酒(600809.SH)公司快评:经销商大会提振信心，2024年稳中求进 谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O)海外公司快评:谷歌发布Gemini原生多模态模型，性能出色有望带来应用新变革 杰华特(688141.SH)公司快评:6相和8相控制器已通过英特尔测试 家家悦(603708.SH)公司快评:顺应性价比消费趋势，依托现有优势布局硬折扣业态 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-“和而不同”的小盘量化基金：长城量化小盘A 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第123期）金融工程周报:港股投资周报-医药板块大幅回撤，港股精选组合今年超恒生指数2.38% 金融工程周报:主动量化策略周报-四大主动量化组合本周均战胜股基指数 金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，中证1000增强组合 年内超额6.97% 金融工程周报:基金周报-首批浮动费率基金募资超76亿元，英华奖优秀基金经理评选揭晓 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 医药生物行业2024年投资策略：站在新周期起点，拥抱国际化浪潮 好时机+高回报，布局第二波全球创新龙头。基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。 随着国内医药公司研发投入逐步兑现，预计未来三年医药行业的扣非利润将呈现出高增长态势。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。以A股医药上市公司为例，预计未来3年收入增长在10-15%之间，若扣非利润率提升2个点，则未来3年医药行业的扣非利润有望增长75%，年化复合增长在20%以上。 建议积极布局两大主线，全球创新+患者获益。首先是国内医药人才红利的持续释放，迎接第二波创新全球化，这一波的创新全球化不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司；其次是国内医疗改革不断深化的情况下，能够以患者为中心提供价值的优质产品/服务企业将脱颖而出，不合规、浪费、无效的产品和服务将退出市场，合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额，药品、器械、医疗服务等领域能够提供优质产品和服务的企业未来都会获得长期成长空间。 细分行业投资策略：创新药：关注差异化创新出海以及国内大单品；医疗器械：布局集采出清、景气延续、药械协同、加速出海四条主线；中药：品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线；疫苗：布局产品管线丰富，具备较强商业化、国际化能力企业以及差异化管线企业；CXO：关注具备差异化竞争优势、海外占比大的龙头企业及细分景气赛道龙头；生命科学上游：关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的优质企业；医疗服务：关注DRGs之下专科医疗和ICL的差异化竞争优势。 2024年年度策略投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、联影医疗、金域医学、美好医疗、康缘药业、春立医疗、澳华内镜、药康生物、百诚医药；H股：康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B、爱康医疗。 风险提示：研发失败或进度慢于预期风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）、陈益凌（S0980519010002）、陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇 （S0980521060003）、马千里（S0980521070001）、张超（S0980522080001） 联系人：凌珑 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:12月8日中央政治局会议解读-以进促稳，先立后破 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研 究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党纪律处分条例》。 经济形势分析： 今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。 2024年经济工作部署： 做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国。要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。 解读： 12月8日中央政治局会议分析研究了当前经济形势，研究部署了2024年经济工作。重要关注点为：一是经济工作总基调关注“稳中求进、以进促稳、先立后破”，二是宏观经济政策关注“一致性”，财政政策和货币政策关注“适度”，积极的财政政策“适度加力、提质增效”，稳健的货币政策“灵活适度、精准有效”，三是国内需求方面关注消费和投资的相互促进，四是产业发展方面关注以科技创新引领现代化产业体系建设。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：薛冰 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数回落 国信周频高技术制造业扩散指数回落。截至2023年12月2日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.6；国信周频高技术制造业扩散指数B为61.8，较上周下跌，跌幅有所扩大；扩散指数C为-17.38，继续下跌。从分项看，本周DRAM价格、六氟磷酸锂、丙烯腈价格较上周下跌，半导体产业、新能源行业、航空航天产业景气度下行；6-氨基青霉烷酸价格、中关村电子产品价格指数与上周持平，医药行业、电子行业景气度保持不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6
