晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2025年8月29日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 2.商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团于8月24日至27日访问加拿大，与加方共同主持召开第28届中国-加拿大经贸联委会。双方同意，继续发挥中加经贸联委会机制平台作用，通过后续沟通交流，在经贸领域不断积累积极成果，推动中加经贸关系健康、稳定、可持续发展。之后李成钢一行将赴美国华盛顿会见美方相关官员。 3.商务部公告，自8月29日起，对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税，实施期限为5年。 4.国泰君安国际正式在香港地区推出加密货币交易服务。对于开通加密货币账户的客户，可交易不同的加密货币，包括比特币、以太币、雪崩币、Chainlink及Solana等，具备专业投资者资格的客户可选择进阶投资标的，包括瑞波币、泰达及美元稳定币等。 5.美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。 6.美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。 7.美联储理事丽莎·库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，对唐纳德·特朗普总统以“其在抵押贷款申请中撒谎”为由试图解雇她的行为提出质疑，这场诉讼拉开了关于美国央行独立性的历史性争端序幕。 8.财政部公布，7月，全国发行新增地方政府债券7032亿元，其中一般债券863亿元、专项债券6169亿元；全国发行再融资债券5103亿元，其中一般债券2586亿元、专项债券2517亿元。 9.日本财务省2年期国债标售需求创2009年以来最低，因投资者预期日本央行近期将加息，因而不积极买入。投标倍数为2.84，为2009年9月以来的最低水平，7月拍卖时为4.47。 【工业硅】 未来看法：后续新疆头部大厂的复产进度仍是供需核心矛盾，下游多晶硅维持现有开工状态的情况下，枯水期西南开启减产之后，工业硅预期开启去库。 观点：供需来看工业硅继续向下调整的空间不大，震荡运行，但需注意此前反内卷行情中重点品种波动对工业硅情绪上的影响。 【多晶硅】 波动原因：据Mysteel了解，华电20GW集采暂时推迟，暂未取消。组件环节，价格持稳暂无变动。近期暂无新的政策措施跟进，多晶硅供需矛盾方面仍偏宽松。受华电招标项目推迟情绪性影响，盘面开始修复近月仓单估值。 未来看法：政策预期与基本面过剩矛盾背离，短期或无法以过剩矛盾定价，后续要继续关注相关措施能否传导至终端需求承接上游挺价。从基本面来看，多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难。 观点：目前仍是政策进展主导盘面波动节奏，但情绪相对此前略有降温，因此前产能并购推进暂无新的变化，仍在价格谈判环节博弈。19号晚工信部牵头的高级别会议通稿公布，首次提及推进光伏行业落后产能“有序化法制化”退出，虽无具体措施细节表述，但宏观导向已经偏强，后续政策预期博弈预计依然影响盘面波动。盘面或开启近月仓单估值回归，下方支撑或锚定协会标杆完全成本折盘附近，宽幅震荡运行。 棉花 未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题带来的波动。供需基本面来看，USDA 8月供需报告给市场带来利多，调减了全球棉花产量和库存，报告显示全球2025/26年度棉花产量预估为1.1662亿包，7月预估为1.1842亿包，全球2025/26年度棉花期末库存预估为7391万包，7月预估为7732万包。美国农业部公布的出口销售报告显示，8月21日止当周，美国当前年度棉花出口销售合计净增17.93万包，对中国大陆出口销售0.44万包，下一年度棉花出口销售净增0万包，出口装船11.27万包，环比前一周有所下降。截至8月17日美国棉花优良率55%，较前一周53%回升2个百分点，棉花现蕾率已达97%，同比偏快。巴西Conab预计2024/25年度巴西棉花产量为393.48万吨，同比增加6.3%，主要是面积增加，但单产略有下降。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前两周出口棉花34,704.70吨，日均出口量为3,154.97吨，较上年8月全月的日均出口量5.080.22吨减少38%。 国内棉花库存偏低，因进口大幅减少的原因，现货棉价相对坚挺。海关总署数据显示7月中国棉花进口5万吨，环比回升，当前国内港口棉花库存有所回升，不过近期滑准税配额发放20万吨后继续有利于港口库存消化。从下游需求来看，当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落不利于原料采购，不过棉纱库存有所下降，需要关注持续性，因市场期待季节性金九银十的需求。远期棉花增产压力仍在，8月中国农业农村部未对产需进行调整，USDA调升中国棉花产量，但期末库存调减。整体走势跟随宏观和外围棉市波动。 白糖 上一交易日波动原因：隔夜ICE原糖价格下探回升运行，因国际市场白糖有需求提供支撑，且巴西甘蔗产量因干旱天气下修进一步增强。国内郑糖围绕5600关口震荡运行，走势偏弱，受累于国内食糖进口供给逐步增强的压力。 未来看法：供需面看，预期供给增加仍会压制糖价。大宗商品贸易商Czarnikow预计，2025-26年度全球糖市的盈余料达到750万吨，为2017-18年度以来最大盈余。Green Pool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度和泰国2025/26年度糖产量将回升，ISMA预计2025/26年度印度食糖产量增加18%至3490万吨。巴西产量方面，关注巴西甘蔗含糖率低令未来产量带来的变数，StoneX下调巴西中南部地区2025/26榨季糖产量预估至4016万吨，但同比基本持平。Conab预计巴西中南部地区糖产量为4,060万吨，较之前预估的4,180万吨下调2.8%。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为70艘，港口等待装运的食糖数量为272.21万吨，此前一周为291.69万吨。巴基斯坦贸易公司发出寻购10万吨糖的国际招。短期关注需求预期变化和巴西市场产量不及预期的利多提振。 国内因进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机影响，糖价逐步承压。海关数据显示7月中国进口74万吨，同比大幅增加，环比也陆续增强。不过，从广西7月产销数据显示产销率同比偏高，库存同比下降，当前关注中秋国庆备货需求。整体上，中国农业农村部8月供需报告未对产需进行调整，增产压力仍存。另外，关注内外糖价差变化，盘面配额外进口利润小幅倒挂限制内糖跌幅。 逻辑与观点：国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下制约糖价，进口成本主要跟随国际糖价涨跌而波动运行，技术面转弱下跌，但8月中旬低点支撑仍在。 鸡蛋 玉米 未来看法： 钢联数据显示8月规模企业计划出栏量环比增加5.26%，规模企业月底增量出栏现象明显，市场基础供应仍然偏高，不宜期待现货价格大幅上涨。但近期活体库存有所去化，尤其是规模企业体重下滑较为明显，短期现货价格继续下行的压力降低。叠加近日全国平均猪粮比价跌至6：1以下，国家发改委通知将进行系列收放储操作，对现货市场情绪形成提振。 另据官方数据显示，7月全国能繁母猪存栏量4042万头，比上个月减少1万头，说明发改委和农业部“去产能”要求已落到实处，利多明年下半年毛猪价格。关注能繁母猪存栏去化路径的可持续性。 合成橡胶 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。