晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-02-02 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2730.15 8055.77 3179.62 8540.83 1950.88 673.40 涨跌幅度（%） -1.46 -2.24 -1.18 -3.05 -3.65 -2.40 成交金额（亿元） 3926.61 4130.26 2344.95 1505.24 1658.77 503.48 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 长江电力(600900.SH)深度报告:稀缺的现金牛资产，稳定增长兼具高股息 华润啤酒(00291.HK)海外公司深度报告:国内啤酒龙头，续战高端、降本增效 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国1月FOMC会议点评-美联储打压三月降息预期策略月报:股债跷跷板升级，北向流入加快 行业与公司 海外市场专题:美股市场基础研究-罗素指数：风格策略投研好帮手海外市场专题:美股市场速览-美联储货币政策进一步转向乐观 海外市场专题:港股市场速览-总体价格回落，传统行业占优港股2月投资策略：在高股息、出口、出行中寻找机会 通信行业2024年2月投资策略：布局高股息，掘金成长股 电新行业周报:锂电产业链周评（2月第1周）-宁德时代2023年利润稳 证券研究报告|2024年02月05日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数02月05日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 15533.56 -0.2 基金指数 02月05日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3100.22 0.00 股票基金指数 8320.23 0.16 混合基金指数 7561.18 0.11 汇率 02月05日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.77 美元兑人民币 7.19 0.14 美元兑港币 7.82 0.01 美元兑日元 148.38 1.33 非流通股解禁02月05日 （万股） 中国黄金 85785.00 100.00 2024-02-05 重庆银行 154803.39 100.00 2024-02-05 三和管桩 41281.50 100.00 2024-02-05 南极光 7106.60 100.00 2024-02-05 赛科希德 3265.83 100.00 2024-02-05 宝明科技 8939.62 100.00 2024-02-05 雪峰科技 6587.00 100.00 2024-02-05 天和防务 468.89 4.00 2024-02-05 解禁数量 名称 健增长，部分材料企业2023Q4盈利承压 电新行业周报:光储充产业链周评（2月第1周）：北美可再生能源PPA持续上行，特斯拉或将与宁德时代合作在美建设储能电池厂 电新行业周报:光伏产业链周评（2月第1周）-N型硅料持续涨价，美国光伏市场景气度高涨 银行行业月报:银行业2024年2月投资策略-行业利润增长平稳，估值仍处历史低位 银行行业快评:规模平稳，结构扩张，风险偏好下降-《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评 计算机行业月报:计算机行业2024年2月投资策略-全球AI训练算力重估，美方将限制对华AI云服务 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（95）-本周生猪价格开启回落，春节前存栏及冻品库存压力较大 农业行业快评:2024年一号文点评-确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫为底线，打好乡村全面振兴漂亮仗 煤炭行业2月投资策略（2月第1周）：供需双弱，价格弱稳 流通股增加%解禁日期 交通运输行业周报：春运出行旺季可期，关注铁路公路防御性品种金属行业2月投资策略：看好供给侧受限的上游品种-铜、铝、黄金 台华新材(603055.SH)公司快评:2023年净利润预增66%，新材料稳步拓展 稳健医疗(300888.SZ)公司快评:防疫产品需求常态化，2023年收入预减27%-29% 海信家电(000921.SZ)财报点评:2023年业绩预告点评：全年业绩翻倍增长，经营盈利持续提升 华润置地(01109.HK)海外公司深度报告:业内稀缺的全能型央企选手，地产开发和商业运营能力俱佳 亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)海外公司财报点评:零售稳健提效，云业务重新加速 脸书(METAPLATFORMS)(META.O)海外公司财报点评:电商竞争加剧促进广告业务增长，大额回购增强股东信心 百润股份(002568.SZ)公司快评:高基数下四季度增长放缓，静待增长恢复 海康威视(002415.SZ)财报点评:4Q23归母净利润环比增长50%，公司经营显韧性 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第131期）金融工程周报:主动量化策略周报-大盘强小盘弱，超预期精选组合今年以来排名主动股基前17.32% 金融工程周报:多因子选股周报-波动率因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 金融工程周报:基金周报-2023年四季度公募基金销售保有规模出炉，首批金矿主题ETF申报 金融工程日报:金融工程日报-双创板块反弹，融资余额续创新低 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 长江电力(600900.SH)深度报告:稀缺的现金牛资产，稳定增长兼具高股息 公司是全球最大的水电上市公司，逐渐构成世界最大的清洁能源走廊。公司还从事投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等业务。公司水资源得天独厚，拥有世界前12大水电站中的5座，目前境内运营管理六座梯级电站，在长江干流水电装机容量达7169.5万千瓦，全球排名第一。2023年公司营收和归母净利为781/274亿元，2013-2023年CAGR为13%/12%。 多次水电资产注入带来营收利润规模阶梯式提升，利用投资收益平滑业绩。公司多年来逐步收购三峡集团旗下的水电资产，装机规模增长是业绩提升的核心驱动力。2023年乌白两座电站注入，公司升级为“六库联调”，预计每年额外增发电量60~70亿千瓦时。公司在受来水波动影响较为明显的年份中，通过增厚投资收益平滑业绩；2022年投资收益占归母净利润比例达22%。 公司是典型的大水电现金牛，充沛现金流支撑高分红高股息。公司享受成熟水电站带来的充沛现金流及高利润，近10年经营净现金流维持在归母净利润的1.4-2倍左右。2016-2025年公司在章程中承诺高分红，2016年以来现金分红占归母净利润比重为61%~94%，近三年公司股息率稳定在3.6%以上。 电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是公司业绩核心增长点。短期看，乌白电站外输高电价已确定，公司市场化电量和高电价电量占比有望提升，进而带动综合电价上行。中期看，随着水电站持续运营，机组折旧陆续到期、财务费用逐渐减少，公司现金流和净利润有望逐渐抬升。长期看，公司积极筹划“水风光储一体化”项目开发，或将成为新的业绩增长点。 全球降息预期背景下公司的防御属性更加凸显，配置价值提升。我国处于低利率阶段，一方面，低利率有助于公司降低融资成本并节约财务费用；另一方面，低利率也可通过降低WACC提升公司内在价值。在全球弱宏观环境且有降息预期背景下，我们认为公司凭借稳健增长的业绩、高分红承诺和高兑现预期的优势，预计对投资者有持续较强吸引力。 盈利预测与估值：考虑2023年来水偏枯对业绩造成不利影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.12/1.40/1.49元（前值为1.24/1.35/1.42元，下调幅度为9.7%/3.6%/2.3%），对应PE为22/17/16x。通过多角度估值，预计公司合理估值为28-29元/股，较目前股价有15%-22%的溢价空间，维持“买入”评级。 风险提示：来水不及预期，电价有所下降，政策变化。 证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）、郑汉林（S0980522090003）、李依琳（S0980521070002）联系人：崔佳诚 华润啤酒(00291.HK)海外公司深度报告:国内啤酒龙头，续战高端、降本增效 公司主营啤酒业务，啤酒销量全国领先。华润啤酒是国内最大的啤酒制造商，旗下拥有“雪花”、“喜力”等知名啤酒品牌，2022年公司实现啤酒销量1109.6万吨，销量位列国内啤酒市场第一，约占国内啤酒市场三成份额。2021年公司开始布局白酒业务，目前白酒业务收入与利润贡献尚小，啤酒业务仍是公司核心支柱。目前公司啤酒产品中高档/中档/低档产品销量占比约为20%/30%/50%，中、低档产品销量占比相对较大。公司在2017年明确提出高端化发展战略，开启转型升级之路，此后通过升级产品结构以及关闭低效工厂、优化组织结构等举措实现盈利能力显著改善，利润快速增长。 啤酒行业存量竞争，龙头引领行业高端化发展。2013年啤酒行业销量达到顶峰，此后逐步回落，啤酒行业存量竞争特点愈发突出，销售均价提升成为行业收入规模扩张的核心驱动力。在此背景下，啤酒企业于2017年前后陆续开启高端化战略转型，并将战略重心从销售体量向增长质量转移，行业迈入高端化发展新时期。2017年至今啤酒行业竞争格局边际改善，啤酒企业盈利能力明显提升，利润较快增长。对比海外成熟市场，目前我国啤酒行业高端化空间充足，且龙头公司继续推动行业高端化的意愿强烈、高 端化运营能力突出，预计未来啤酒行业高端化发展趋势延续，行业进入利润收获期。 产品、渠道优势突出，高端化竞争胜出概率较高。产品端，2019年公司正式引入喜力等高端国际品牌，同时近年来公司也加快自主培育高端产品，目前已形成“中国品牌+国际品牌”的产品组合。其中次高档及以上核心产品喜力、雪花纯生、SuperX竞争优势突出，产品势能已现。渠道端，公司擅长渠道管理，2021年成立大客户平台吸引优质经销商加入，高端渠道突破能力显著提升。此外，公司通过改革完成组织体系优化，组织活力被释放，公司经营效率明显提升，完善的组织机制亦为公司的高端化竞争提供有力保障。 啤酒业务增势巩固，白酒业务构筑新增长点。以喜力、雪花纯生、SuperX为核心的次高档及以上产品组合增长将有力拉动公司产品结构提升。其中喜力将深耕华东、华南基地市场并逐步推进全国化扩张；雪花纯生将继续受益于喜力对现饮渠道的突破，并将逐步增加对非现饮渠道的渗透；SuperX将于2024年上半年推出升级版新品，预计升级版SuperX更贴合消费者需求、产品性价比更为突出，有望加速增长。此外，公司也将继续推进多方位的降本增效工作，可对公司盈利能力提升起到辅助作用。白酒业务方面，公司白酒业务开启时间尚短，目前处于化解历史包袱、探索发展路径阶段。白酒业务完成优化调整工作后，有望依靠旗下优质白酒产品及品牌，借力华润系强大的渠道网络实现增长潜能释放。 盈利预测与估值：公司核心产品势能向上，未来3年仍将处于高端化红利期。预计2023-2025年归母净利润51.2/59.9/70.0亿元，同比+17.8%/+17.0%/+16.7%，EPS分别为1.60/1.87/2.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值为37.68-42.78港元，当前估值已处于偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力增大导致消费能力持续弱化；行业竞争加剧导致费用投放被动增加；部分原材料价格大幅上涨；食品安全事故导致行业销量下滑、啤酒品牌形象受损的风险。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国1月FOMC会议点评-美联储打压三月降息预期 美东时间1月31日，美联储在FOMC会议后宣布暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.5%的水平，连续四次会议按兵不动。 证券